קבלו 40% הנחה
חָדָשׁ! 💥 קבל את ProPicks כדי לראות את האסטרטגיה שניצחה את ה-S&P 500 ב-1,183%+קבלו 40% הנחה

אינפלציית הליבה בארה"ב צפויה להישאר מעל ליעד הפד לאורך זמן | השבוע במאקרו

התפרסם 13.06.2021, 16:37
עודכן 09.07.2023, 13:32

| מאת ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי בחטיבת שוקי הון של בנק לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג הריביות בלאומי שוקי הון |

| מבט שבועי על שוקי אג"ח ממשלתיות ומאקרו

הגירעון התקציבי בישראל ב-12 החודשים האחרונים ירד בחודש מאי ל-10.5% תוצר. לראשונה מאז פרוץ משבר הקורונה, חלה ירידה (אמנם מתונה) בהיקף ההוצאות ביחס לתוצר, נתון המשקף את תחילת היציאה של המשק מהמשבר. הגירעון הממשלתי בשנת 2021 צפוי, להערכתנו בלאומי, להסתכם ב-8-9% תוצר - מה שצפוי להביא ליחס חוב-תוצר של כ-75% בסוף השנה.

לנוכח הרמה הנמוכה של תשואות אג"ח ממשלתיות, המוזילה את עלות המימון הממשלתית, נראה כי מידת החשיבות של רמת החוב כאחוז מן התוצר כאינדיקטור למצב "הבריאות הפיסקלית" פחתה, ועדיף להתמקד בעלות המימון השנתית של החוב באחוזי תוצר.

קצב רכישות המט"ח של בנק ישראל הואט במקצת בחודש מאי, אבל הוא עדיין גבוה משמעותית ביחס להיקף הרכישות המינימלי שעליו הצהיר בנק ישראל. העודף המתמשך בתנועות ההון הנכנסות למשק מהווה גורם שתומך בהמשך עוצמתו של השקל.

בנק ישראל האט במקצת את קצב רכישות האג"ח הממשלתיות, אולי מתוך כוונה למשוך את מהלך הרכישות עד לסוף שנת 2021.

אינפלציית הליבה בארה"ב בשיא של קרוב לשלושה עשורים. עם זאת, נראה כי ירידת התשואות הממשלתיות הארוכות מלמדת על כך שהעלייה הולכת ונתפסת יותר ויותר כזמנית וחולפת. עם זאת, נראה כי אינפלציית הליבה תישאר מעל היעד הממוצע של הפד לאורך זמן.

לא צפויים שינויים משמעותיים בהודעת הפד ביום רביעי הקרוב, אבל ייתכן כי מידת האופטימיות הרבה שהייתה בהצהרה של אפריל, כבר לא תחזור על עצמה. באחרונה, הנתונים מצביעים על התמתנות והתייצבות בקצב ההתאוששות, לאחר הזינוק הראשוני.

אג"ח ממשלתיות: בניגוד למגמת ירידת התשואות הארוכות בארה"ב, בישראל נמשכת העלייה בתשואות השקליות הלא צמודות הארוכות. להערכתנו, האטרקטיביות היחסית של שוק האג"ח הממשלתיות המקומי עלתה.

אנו בלאומי ממליצים על השקעה במח"מ בינוני. השקלים הלא צמודים מומלצים להחזקה בטווח של 5 שנים ומעלה. צמודי המדד מומלצים להשקעה בטווח של עד 2-5 שנים. אנו ממליצים על הגדלת הרכיב השקלי הלא צמוד על חשבון צמודי המדד.

אג"ח קונצרניות: גם השבוע נרשמה מגמה של יציבות ברמת המרווחים. נמשכת מגמת הגיוסים בקרנות הנאמנות המשקיעות באג"ח לסוגיו. מגמה זו תומכת בהמשך המגמה החיובית באפיק הקונצרני.

מומלצת השקעה בעיקר באיגרות חוב בדירוג בינוני-גבוה במח"מ קצר.

| למה ניתן לצפות בישיבת הפד השבוע?

ביום רביעי יפרסם הפד את החלטת הריבית לאחר שני ימי דיונים בוועידת השווקים הפתוחים. לא צפויים שינויים משמעותיים במדיניות ה-FOMC בשלב זה, אבל ייתכן כי מידת האופטימיות הרבה שהייתה בהצהרה של אפריל כבר לא תחזור על עצמה.

באחרונה, הנתונים מצביעים על התמתנות והתייצבות בקצב ההתאוששות, זאת לאחר הזינוק הראשוני. צמיחת התוצר ברביע השני של 2021 צפויה להיות כ-10% במונחים שנתיים, תוך חזרה של רמת הפעילות אל הרמה שלפני פרוץ מגפת הקורונה, אך זה נובע כמעט לחלוטין מהמומנטום החזק שבא מצעדי ההרחבה התקציבית ומשלוח הצ'קים לציבור.

עם סיום מהלכים אלה, של פתיחה מחודשת והרחבה תקציבית נקודתית וגדולה למשקי הבית, נראה כי הצמיחה במחצית השנייה של השנה תתמתן ותתייצב.

במבט קדימה, חשוב לציין את המחסור בצד ההיצע, שמתחיל להגביל את קצב הצמיחה, בעיקר בתחום הייצור. הדגש על מגבלות ההיצע קיים בשוק העבודה, עם עובדים שאינם מעוניינים לשוב לעבודה בינתיים ומחסור במקצועות נדרשים, וגם בסחורות ספציפיות (מוליכים למחצה, לדוגמה) בדרך שתעכב את מהירות ההתאוששות. קרוב למחצית החברות שנדגמו בארה"ב, מדווחת על משרות פנויות שלא הצליחו לאייש.

מה שגורם לאינפלציה לעלות בצורה חדה קשור במידה רבה להשפעות בסיס, של יציאת מדדים שליליים של 2020 מחלון המדידה (מרץ, אפריל ומאי), שיטת מדידת המדד בארה"ב שמקצינה תנודות, והתייקרויות בפועל במגזר השירותים המושפעים ישירות מהסרת המגבלות הקשורות לקורונה. יש גם גורמים גלובליים ברקע, ובפרט התייקרות מחירי הסחורות והתובלה.

אין עדיין נתונים שיכולים להזיז את הפד מהגישה שמדובר במהלך זמני, הנובע ממצב אירעי של "צווארי בקבוק". עם זאת, יש מחסור בהיצע בשוק העבודה, שייתכן כי יתמשך, ויכול להפעיל לחץ גדול כלפי מעלה על השכר, ולתמוך בעלייה נוספת של האינפלציה הצפויה.

ישיבת הפד הקרובה תכלול פרסום של תחזיות SEP חדשות ועדכניות, וזהו אירוע משמעותי. התחזית הכלכליות של הפד מחודש מרץ נראית עכשיו מתונה. תחזית התוצר עשויה להתעדכן רק במעט כלפי מעלה, אך עתה נראה שתהיה ירידה מתונה בלבד בשיעור האבטלה מהרמה הנוכחית של כ-5.8% עקב המחסור בעובדים. כתוצאה מכך, לא נראה שהתחזית הקודמת, מחודש מרץ, לשיעור אבטלה יתממש.

לכן, אחד השינויים המשמעותיים בתחזית FOMC צפוי להיות בהעלאת שיעור האבטלה לשנת 2021, ואולי גם לשנים הבאות, תוך דחיית המועד לחזרה לתעסוקה מלאה, כפי שהיה לפני פרוץ הקורונה.

שאלה מרכזית היא האם התחזית החדשה תעביר מסר של העלאת תחזית האינפלציה לא רק לשנה הקרובה, אלא גם לשנים הבאות, תוך כדי עליית הסיכונים לחריגה מתמשכת מיעד האינפלציה של הפד. בהתאם לכך, יהיה חשוב לראות אם במסגרת התפלגות התחזיות של חברי FOMC מתווספים חברים הצופים הקדמה של תחילת העלאת הריבית בארה"ב מסוף שנת 2023 למועד מוקדם יותר.

מעבר לכך, השוק מעוניין לקבל הבהרות לגבי מדיניות רכישות האג"ח של הפד, שהבטיח לאותת מראש על שינויים כלשהם הרבה זמן מראש. נראה כי אינדיקציה רשמית על כך תתרחש רק מאוחר יותר השנה, אולי בהודעת חודש ספטמבר של ה-FOMC.

במסמך PDF: הסקירה השבועית המלאה של כלכלני לאומי

הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.

תגובות אחרונות

הפד כל קיומו בהעלאה מלאכותית של וול סטריט מדד אחד או שניים גבוהים יבינו יש אינםלצייה גבוהה שמחייבת מפולת
התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ