חלק מהמוסדות הפיננסיים הגדולים בעולם חווים כעת התאוששות חזקה, אחרי המהלומה הקשה שספגו ממגפת הקורונה.
הביצועים של מניות הבנקים בארה"ב היו טובים השנה מאלה של מדד הייחוס S&P 500, במרווח גדול. המשקיעים כעת שוריים כלפי הגופים המלווים, מתוך אמונה שהנורא מכול כבר חלף, ופתיחת המשק מחדש תתרום להגדלת ההכנסות.
מדד KBW Bank זינק כ-40% עד כה השנה, בהובלת המניות של ג'יי.פי מורגן אנד צ'ייס (NYSE:JPM), גולדמן זקס (NYSE:GS) ובנק אוף אמריקה (NYSE:BAC). באותה התקופה, מדד S&P 500 עלה רק 10%.
לאור הביצועים המרשימים האלה, הרבה משקיעים מרגישים שאולי כבר החמיצו את הרכבת של מניות הפיננסים.
ייתכן שזה נכון אצל חלק מהגופים המלווים, אבל ברמת המאקרו, המצב הכללי עדיין מיטיב עם המלווים הגדולים, שיש להם תזרימי הכנסות מגוונים, ושערוכים להרוויח גם משיעורי ריבית נמוכים וגם מעלייה הדרגתית שלהם.
אחד הגורמים הכי חשובים שעשויים לתרום לעוד הכנסות חזקות בחודשים הקרובים הוא הביקוש העצוּר לאשראי, שמאוד נפגע בתקופת המגפה. מהלווים הפרטיים ועד לתאגידים גדולים, בשנת 2020 בוטלו המון הוצאות מתוכננות, עקב הסגרים שאילצו לווים פוטנציאליים לשמור על הכסף ולצמצם עלויות.
לא סביר שהמצב הזה יימשך אחרי פתיחה מלאה של המשק בארה"ב, כפי שמתוכנן השנה. ואם נוסיף הוצאה ממשלתית עצומה על תשתיות והפחתה הדרגתית של העידוד המוניטרי, ייתכן שהבנקים יראו עלייה משמעותית בביקוש לאשראי בהמשך שנת 2021.
| מעבר לציפיות
בנוסף לעלייה בביקוש לאשראי, הפעילות החזקה בשוקי ההון – מנפחי מסחר גדולים יותר ועד לעסקאות גדולות של מיזוג ורכישה והנפקות – תמשיך להעלות את הקצב.
ג'יי.פי מורגן וגולדמן זקס, למשל, הפגינו בתקופת המגפה יכולת עקבית להסתגל לכל מצב כלכלי ולכל תנאי שוק ולמצוא דרכים לעקוף את הציפיות. בשנה שעברה, עם הדיכוי הכללי של הפעילות הכלכלית, הגופים המלווים האלה ניצלו את התנודתיות בשווקים הפיננסיים כדי להרוויח יותר, דרך יחידות ההשקעה שלהם.
גם ההאצה בשיעור האינפלציה תורמת לאופטימיות, משום שהיא מאותתת שהפדרל ריזרב ייאלץ להעלות שיעורי ריבית מוקדם מהצפוי, כדי למנוע עליות מחירים. שיעורים גבוהים מאפשרים לבנקים לגבות יותר מהלווים, מה שמגדיל את שולי הרווח בהלוואות על מגוון מוצרים, מכרטיסי אשראי ועד למשכנתאות.
למרות הביצועים החזקים השנה, מניות הבנקים עדיין אטרקטיביות בהשוואה לשוק הכללי. הבנקים נסחרים במכפיל 13 בערך על הרווחים הצפויים לשנת 2022, ומדד S&P 500 נסחר במכפיל של יותר מ-22, בפער שגדול יותר מהממוצע ההיסטורי.
לדברי האנליסטים מדויטשה בנק, כפי שדווח בוול סטריט ג'ורנל, השוק עדיין לא מגלם את החוזק הכלכלי הפוטנציאלי לשנים 2023 ו-2024, שעשוי להעלות עוד יותר את רווחי הבנקים ולהוביל לעליות של 25-50% במחירי המניות באותה תקופה.
| השורה התחתונה
המציאות הכלכלית עדיין מיטיבה השנה עם הצמיחה ברווחי הבנקים, ולכן המניות שלהם אטרקטיביות גם אחרי תקופה של ביצועים חזקים.
המשקיעים שרוצים חשיפה מסוימת למגזר הבנקאות, עשויים לשקול להוסיף לתיק ההשקעות שלהם שמות חזקים כמו ג'יי.פי מורגן, גולדמן זקס ובנק אוף אמריקה. הודות למודלים העסקיים המגוונים שלהם, הגופים המלווים המובילים הללו יותר ערוכים להשגת ביצועים טובים מאשר השחקנים האזוריים הקטנים יותר.