דוח התעסוקה בארה"ב מאכזב: האם יש מחסור בידיים עובדות? | ניתוח אופנהיימר

| זאהר אליאס זהר, אנליסט בכיר בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל |

דוח התעסוקה לחודש אפריל בארה"ב היה מאכזב מאוד, במיוחד לאור הפער העצום שבין התחזיות המוקדמות של האנליסטים לתוספת משרות חודשית לבין הנתונים שפורסמו בפועל. למרות זאת, הדוח כלל כמה צדדים חיוביים, כאשר נתוני התעסוקה הנגזרים מסקר משקי הבית, אחד מתוך שני הסקרים שמרכיבים את דוח התעסוקה וכולל בתוכו גם עובדים עצמאיים, היו טובים יותר לעומת הנתונים שנגזרים מסקר המעסיקים ( (Establishment Survey.

הנתונים הציגו אינדקציות ברורות למחסור בעובדים, אבל חשוב לציין כי דוח תעסוקה אחד אינו מעיד על מגמה ואין להסיק ממנו מסקנות מרחיקות לכת לגבי קצב הפעילות הכלכלית בארה"ב. מבחינת הפדרל ריזרב, הנתון הנוכחי תומך בהמשך תוכנית התמריצים המוניטריים בטווח הקצר. עם זאת, האצה בלחצים האינפלציונים במהלך השנה עלולה להגביר את התנודתיות בשווקים, ובכך לשמש כלי להפעלת לחץ כבד יותר על הפד להתחיל להדק את מדיניותו מהר מהצפוי.

במקביל, האינדיקטורים הכלכליים האחרונים מעידים על המשך התאוששות חזקה של כלכלת ארה"ב בחודשים הקרובים - דבר שעשוי להוביל להמשך עליית תשואות האג"ח הממשלתיות.

במבט קדימה, אנו באופנהיימר צופים כי שיפור במיגור הקורונה לצד העלייה בקצב ההתחסנות וחבילות התמריצים הפיסקליים יובילו לשיפור משמעותי בשוק העבודה.

• שוק העבודה בארה"ב הוסיף באפריל 266 אלף משרות חדשות בלבד, משמעותית נמוך מהתחזיות אשר הצביעו על תוספת של מיליון משרות בממוצע. מעבר לכך, הנתון של חודש מרץ עודכן כלפי מטה בכ-146 אלף משרות, וכעת מדווח כי בחודש הקודם נוספו 770 אלף עובדים לשוק העבודה לעומת תחזית ראשונית של 916 אלף. המגזר הפרטי רשם תוספת חודשית של 218 אלף משרות באפריל, כשליש מהתחזית הראשונית של 742 אלף שפורסמה על ידי סקר ה-ADP, וזאת לאחר עלייה של 708 אלף בחודש הקודם.

• המגזר היצרני גרע כ-16 אלף מקומות עבודה, עם ירידה במספר המועסקים בענפי הייצור בהובלת תעשיית הרכב בארה"ב (בניגוד למדד ה-PMI שהצביע על עלייה בתעסוקה) כאשר ענף הבנייה נותר ללא שינוי. במגזר השירותים נוספו 234 אלף מקומות עבודה, עם עלייה חזקה של 331 אלף משרות בענפי הפנאי וההארחה ואילו מספר המשרות הזמניות ירד בכ-111 אלף משרות, הירידה החדה ביותר מאז תחילת המשבר. כלומר, בנטרול ענפי הפנאי וההארחה שוק העבודה האמריקאי גרע בחודש אפריל יותר מ-65 אלף משרות. המגזר הציבורי, לעומת זאת, רשם עלייה של 48 אלף משרות.
• דוח התעסוקה החלש בארה"ב הציג אינדיקציות ברורות למחסור בעובדים וקושי בגיוסם. להערכתנו, תופעה זו מקורה בעיקר במגבלות של צד ההיצע אם כי גם למגבלות של צד הביקוש לעובדים הייתה השפעה שלילית, כאשר תמריצים שליליים מצד מובטלים הזכאים לדמי אבטלה ומגבלות הקשורות לאילוצים בשרשרת האספקה שאיתם מרבית החברות נאלצות להתמודד מעידים על כך.
• ביטוי ראשון לכך הוא חשש של עובדים מהידבקות בנגיף הקורונה והעדפה להישאר בבית, בעיקר כשמדובר במשרות הדורשות מגע פיזי ופנים מול פנים. ביטוי נוסף למחסור בעובדים קיים בהבטחת דמי האבטלה על ידי המדינה והארכת תקופת הזכאות לקבלת דמי אבטלה, דבר שמדכא את החזרה לעבודה כאשר מובטלים מעדיפים להישאר בבית ולקבל מהמדינה דמי אבטלה נדיבים מאשר לחזור לעבודה תמורת שכר נמוך יותר.
• אינדיקציה נוספת לקושי בגיוס עובדים בארה"ב באה לידי ביטוי בשיעור ההשתתפות הנמוך של נשים בכוח העבודה, העומד על 56.1% (ללא שינוי בהשוואה לחודש קודם ונמוך ב-1.7% מרמתו טרום המשבר) לעומת שיעור של 61.7% במגזר הכללי. נתון זה מעיד על הקושי של נשים רבות לחזור לעבודה עקב סגירת הגנים ומעונות היום. במקביל למגבלות צד ההיצע, נראה כי בצד הביקוש לעובדים יותר ויותר חברות ועסקים נאלצים להתייעל ולחסוך בהוצאות עם חזרתם לפעילות לאחר פתיחת המשק מחדש, לפחות בשלב זה.
• המחסור בעובדים הביא לכך שהזרם הנכנס לכוח העבודה הצטמצם בחודשים האחרונים - מה שגרר עלייה בהיקף שעות העבודה השבועיות והגברת העומס על עובדים. סך שעות העבודה השבועיות עלה ב-0.3% באפריל לרמה 35 שעות בממוצע, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2006, כאשר בענף הפנאי וההארחה שבוע העבודה זינק בכ-2% לשיא של 26.7 שעות בעוד שהשכר השעתי הממוצע בענף זה עלה ב-1.6%. נציין כי עלייה מתמשכת ברמת השכר עלולה לפגוע ברווחיות המעסיקים, ובכך להאט את קצב גיוס העובדים.

• מה עוד היה לנו? נתוני התעסוקה הנגזרים מסקר משקי הבית הצביעו על עלייה בשיעור האבטלה מרמה של 6.0% ל-6.1%. מהסקר של משקי הבית עולה כי באפריל נרשמה עלייה של 328 אלף במספר המועסקים בעוד ששיעור ההשתתפות בכח העבודה עלה ב-0.2% לרמה 61.7%, בעיקר הודות לכניסת עובדים צעירים למעגל העבודה. אמנם, שיעור ההשתתפות בקרב צעירים בגילאי 16-19 עלה לרמה של 37.4%, השיעור הגבוה ביותר מזה עשור. לדעתנו, עלייה זו מוסברת בכמה גורמים: (1) המובטלים הצעירים אינם זכאים לדמי אבטלה, (2) הורים לילדים בגילאי 16-19 אינם זכאים לקצבאות ילדים ו-(3) ילדים פחות חשופים להידבקות בנגיף, כאשר גם גם אם הם נדבקים, הם סובלים מתסמינים קלים יותר מאשר מבוגרים.
• מספר הבלתי מועסקים (מובטלים ומחפשי עבודה שנמצאים בכוח העבודה) עלה בכ-102 אלף מובטלים ל-9.8 מיליון - כ-4 מיליון יותר מובטלים מאשר ערב המשבר. בצד החיובי, נציין כי מספר המובטלים מעל 27 שבועות ירד באפריל לראשונה מאז תחילת המשבר בכ-0.8% לרמה 4.2 מיליון (נזכיר כי במשבר הפיננסי של 2010 עבר נתון זה את רף ה-6.5 מיליון). במקביל, שיעור המועסקים ביחס לכלל האוכלוסיה, שמהווה מדד רחב יותר וכולל מועסקים מגיל 16, עלה ב-0.1% לרמה 57.9%.
• חשוב לזכור כי המשק האמריקאי עדיין נמצא בגירעון של כ-7.5 מיליון מקומות עבודה שאבדו מאז פברואר 2020. עם זאת, האינדיקטורים הכלכליים האחרונים מעידים כי על אף המחסור בעובדים, כלכלת ארה"ב בדרך להתאוששות חזקה בחודשים הקרובים. כך למשל, מדד אמון הצרכנים בארה"ב זינק באפריל לרמה של 121.7 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת המשבר, התביעות לדמי אבטלה ממשיכות לרדת והצריכה הפרטית ממשיכה לפרוח. לכן במבט קדימה, למרות האכזבה מנתוני התעסוקה של חודש אפריל, אנו צופים ששיפור במצב הקורונה לצד עלייה בקצב ההתחסנות וחבילות תמריצים פיסקליים יובילו לשיפור משמעותי בשוק העבודה, תוך הקלה הדרגתית במגבלות צד ההיצע של עובדים.

הסקירה המלאה של אופנהיימר: