רויאל גולד בפורום הכרייה אמריקה 2026: גיוון הופך למרכז הבמה

רויאל גולד (RGLD) ניצלה את יום שני, 28.09.2026, במסגרת פורום הכרייה אמריקה 2026, כדי לטעון שלאחר שנה של רכישות ומכירות נכסים, החברה מגוונת יותר, פשוטה יותר ומוצבת טוב יותר לצמיחה. ההנהלה אמרה כי עסקאות Sandstorm ו-Kansanshi שיפרו את התיק, אפילו בעת שהחברה עסקה בהפחתת חוב, תוכנית רכישה חוזרת חדשה וצינור עסקאות פעיל של עסקאות גדולות יותר.

המסר היה אופטימי, אך לא נטול זהירות. רויאל גולד אמרה כי היא ממשיכה להתמקד בשמירת נזילות, בפירעון חוב ובבחירה קפדנית של השקעות חדשות, כאשר גדלי העסקאות עולים ומבני העסקאות הופכים מורכבים יותר.

ראשי פרקים

• רויאל גולד אמרה כי רכישות Sandstorm ו-Kansanshi הפחיתו בחדות את סיכון הריכוז ושיפרו את איזון התיק.
• החברה אמרה כי אורך חיי הרזרבה הממוצע עלה מ-14 שנה ל-18 שנה, בעוד ל-Mount Milligan יש כעת אורך חיי רזרבה של 20 שנה.
• ההנהלה אמרה כי יצרה יותר מ-$200 מיליון מרציונליזציה של נכסים והשתמשה בתמורה להפחתת חוב.
• רויאל גולד אמרה כי צינור העסקאות שלה פעיל, כאשר עסקאות בטווח של $200 מיליון עד $500 מיליון הן נפוצות ועסקאות גדולות יותר הופכות לאפשריות יותר.
• החברה אמרה כי תמשיך לתת קדימות להשקעות חדשות, לאחר מכן לפירעון חוב, ולאחר מכן לדיבידנדים ורכישות חוזרות של מניות באופן אופורטוניסטי.

איפוס התיק וגיוון

רויאל גולד אמרה כי 2026 הייתה שנה טרנספורמטיבית עבור החברה. רכישות Sandstorm ו-Kansanshi עיצבו מחדש את התיק והתמודדו עם חששות משקיעים ממושכים בנוגע לריכוז, צמיחה ומשך הנכסים.

• בששת החודשים הראשונים של השנה, רק שני נכסים ייצרו יותר מ-10% מההכנסות.
• התורם הגדול ביותר היווה 12.5% מסך ההכנסות.
• ההנהלה אמרה כי רמת גיוון זו טובה יותר ממה שהיא רואה אצל עמיתים רבים במגזר התמלוגים והסטרימינג.
• החברה אמרה כי התמהיל החדש מפחית סיכון אירועים ומוריד את התלות בכל מכרה או פרויקט בודד.

המנכ"ל ביל אמר כי לחברה יש כעת פרופיל רחב ומאוזן יותר. הוא אמר כי הרכישות חיברו בין תיק הפיתוח הכבד של Sandstorm לנכסים המייצרים של רויאל גולד, ויצרו תמהיל מאוזן יותר של תזרים מזומנים נוכחי וצמיחה עתידית.

"עם העסקאות בשנה שעברה, בששת החודשים הראשונים של השנה הזו, היו לנו רק שני נכסים שייצרו יותר מ-10% מההכנסות, והגדול ביניהם היה 12.5%," הוא אמר. "אז מה שאנחנו מדברים עליו עם משקיעים בשלב זה הוא שביחס לכל שאר חברות התמלוגים והסטרימינג שאתם עשויים לדבר איתן, אנחנו מאמינים שהפחתנו את סיכון האירועים בתיק שלנו טוב יותר מכל אחד אחר במגזר."

תוצאות פיננסיות והקצאת הון

רויאל גולד אמרה כי שינויי התיק שיפרו גם את פרופילה הפיננסי ונתנו לה גמישות רבה יותר בהקצאת הון.

• אורך חיי הרזרבה הממוצע עלה מ-14 שנה ל-18 שנה לאחר רכישות Sandstorm ו-Kansanshi.
• אורך חיי הרזרבה של Mount Milligan הוארך ל-20 שנה לאחר ש-Centerra הכריזה על הארכת תוכנית חיי המכרה.
• החברה אמרה כי יצרה יותר מ-$200 מיליון מרציונליזציה של נכסים שאינם ליבה, כולל מניות Versamet, ההשקעה ב-Americas Gold and Silver, מצב Bear Creek ועיצוב מחדש של מיזם משותף Hod Maden.
• ההנהלה אמרה כי התמורה מאותן פעולות שימשה לפירעון חוב והפחתת מינוף.
• רויאל גולד אמרה כי היא ממשיכה לפרסם מדדים מובילים בתעשייה על בסיס למניה, כולל GEO למניה, תזרים מזומנים תפעולי נקי למניה ו-EBITDA למניה.

ביל הציג סדר ברור של עדיפויות לשימוש בהון.

"אנחנו אוהבים למצוא השקעות חדשות, עדיפות מספר 1," הוא אמר. "עדיפות מספר 2, אם לווינו כסף כדי לבצע השקעה, אנחנו רוצים לפרוע אותו כדי לשחזר את אשראי החוזר שלנו כך שנהיה מוכנים להשקעה הבאה. לאחר מכן יש את הדיבידנד שלנו. הגדלנו את הדיבידנד כל שנה במשך 25 שנה. אף אחד אחר במגזר שלנו לא יכול לומר זאת."

החברה גם אמרה כי הציגה תוכנית רכישה חוזרת של מניות ברבעון השני לאחר שהגיעה למסקנה כי מחיר השוק אינו משקף במלואו את הערך הפנימי. ההנהלה אמרה כי הרכישות החוזרות יישארו אופורטוניסטיות ולא נוסחתיות.

עדכונים תפעוליים ופישוט התיק

רויאל גולד הקדישה חלק ניכר מהשיחה לתיאור כיצד פישטה את התיק לאחר רכישת Sandstorm.

• החברה פירקה את הקשר הבין-חברתי בין Sandstorm ל-Horizon Copper, ובכך הסירה מקור לבלבול משקיעים.
• היא מכרה מניות Versamet כחודש אחד לאחר סגירת עסקת Sandstorm.
• היא ביצעה רציונליזציה של ההשקעה ב-Americas Gold and Silver.
• היא פישטה את עמדת Bear Creek על ידי המרת מבנה מיזם משותף מורכב לתמלוג גדול יותר על פרויקט Corani, שכעת מתקדם.
• היא הפחיתה את אחזקתה במיזם המשותף Hod Maden מ-30% ל-15% וקיבלה בחזרה תמלוג בתמורה.

ההנהלה אמרה כי היא עדיין מחזיקה ב-24% ב-Entrée Resources וב-15% ב-Hod Maden, ויש לה גמישות מתי וכיצד לבצע רציונליזציה נוספת של אותן אחזקות.

החברה אמרה כי צעדים אלה נועדו להפוך את התיק לקל יותר להבנה וממוקד יותר בנכסים בעלי ערך ברור לטווח ארוך.

תיק הצמיחה וצינור הפרויקטים

רויאל גולד אמרה כי צד הצמיחה של התיק מגוון כעת כמו נכסיה המייצרים, מה שמפחית את הסיכון של הסתמכות על פרויקט בודד שייכנס לייצור בלוח זמנים קבוע.

• Platreef צפוי להיות מנוע תזרים מזומנים מרכזי ככל שיתרחב.
• Kansanshi צפויה לראות מדרגים גבוהים יותר ותפוקה גבוהה יותר בשנה הבאה, מה שאמור להעלות את זרם הזהב ככל שייצור הנחושת יעלה.
• Hod Maden צפויה להגיע לייצור לקראת סוף 2028.
• Robertson ב-Cortez ועלייה בתמלוג Goose הם זרזי צמיחה נוספים לטווח הקרוב.
• MARA צפויה להיכנס לייצור ב-2031.
• Greenstone ו-Antamina מוסיפות אופציונליות נוספת.

ביל אמר כי תיק הפיתוח של החברה רחב מספיק כך שהיא אינה תלויה עוד בפרויקט אחד לשאת את הצמיחה. הוא אמר כי איזון זה אמור לסייע לתזרים המזומנים ולשווי הנכסים הנקי להתרחב לאורך זמן.

החברה גם הדגישה את עמדתה ב-Cortez, שם היא מחזיקה בתמלוג של 1.6% על Fourmile ורואה פוטנציאל עלייה בחקירה ב-Cortez Hills וב-Crossroads. ההנהלה כינתה את Fourmile אחת מסיפורי החקירה החזקים ביותר בתיק ואמרה כי ייתכן שמשקיעים עדיין מזלזלים בקומפלקס Cortez.

סביבת העסקאות ומגמות עסקאות

רויאל גולד אמרה כי צינור פיתוח העסקים פעיל מאוד ושוק עסקאות התמלוגים והסטרימינג התרחב.

• עסקאות בטווח של $200 מיליון עד $500 מיליון הן כעת ליבת השוק, אמרה ההנהלה.
• עסקאות בטווח של $1 מיליארד עד $4 מיליארד הופכות לריאליסטיות יותר.
• ביל הצביע על עסקה של $4 מיליארד הכוללת את BHP כהוכחה שאפילו חברות כרייה גדולות מוכנות להשתמש במבני תמלוגים וסטרימינג.
• החברה אמרה כי עסקאות ראשונות מתעוררות גם באוסטרליה, ומרחיבות את מערך ההזדמנויות הגיאוגרפי.
• ההנהלה תיארה את השוק הזמין כ"גדול כפי שהיה אי פעם".

ביל אמר כי עסקת BHP הראתה שחברות שנחשבו פעם לא סבירות שיהיו קשורות לחברות תמלוגים וסטרימינג עדיין יכולות לראות ערך במודל כאשר הוא מסייע לשחרר הון וליצור ערך מנכסים שאינם מרכזיים בתיקיהן.

"הדבר הטוב ביותר בעסקת $4 מיליארד, או אחד הדברים הטובים ביותר בה, הוא ש-BHP עשתה אותה," הוא אמר. "תמיד הייתה קבוצה של חברות בתוך תעשיית הכרייה שאומרים עליהן, ’הן לעולם לא ידברו איתנו. הן לא צריכות אותנו.’ אבל אם BHP אומרת, ’יש כאן יצירת ערך אמיתית על מתכת שלא אומרת לנו כלום בתיק שלנו.’ אבל אנחנו יכולים ליצור מיליארדי דולרים של ערך על ידי כך."

מבני עסקאות ומשמעת חיתום

ההנהלה אמרה כי שוק התמלוגים והסטרימינג הפך מורכב יותר, כאשר עסקאות כוללות כעת לעתים קרובות זכויות רכישה חוזרת, אזורי עניין ומבני חוב-הון היברידיים.

• הפרשות רכישה חוזרת נפוצות כעת בעסקאות תחרותיות.
• אזורי עניין מנוהלים במשא ומתן יותר ויותר, אם כי רויאל גולד אמרה כי היא זהירה לגבי ויתור על יותר מדי אופציונליות.
• מבני חוב-הון היברידיים הופכים נפוצים יותר.
• רויאל גולד אמרה כי היא מעדיפה בדרך כלל שרכיבי הסטרים יהוו 60% עד 80% מהשקעה משולבת של חוב והון.
• החברה אמרה כי היא מוכנה לספק חוב, אך מעדיפה מבנים שבהם הסטרים נשאר המרכיב העיקרי.

ביל אמר כי רכישות חוזרות אינן פשוט דרך להפחית את הכלכלה של רויאל גולד. הוא אמר כי הן יכולות גם לעודד מפעילים להמשיך להשקיע בפרויקט ולהאריך את חיי המכרה.

"כאשר אנחנו מציעים רכישה חוזרת, זה לא רק הפחתה בכלכלה שלנו," הוא אמר. "מה שאנחנו אומרים למפעיל הוא, ’אנחנו רוצים שתהיה לך תמריץ להמשיך להוציא כסף על הפרויקט שלך. אני רוצה שתקח אורך חיי מכרה של 20 שנה ל-30 או 40 שנה. אם תקבל יותר מהכלכלה בטווח הארוך, אולי זה כן יעודד אותך לעשות זאת.’"

אינפלציה, מחירי סחורות ורקע שוק

רויאל גולד אמרה כי אינפלציה אינה איום מרכזי על רוב תיקה הנוכחי מכיוון שרוב האינטרסים שלה מבוססים על הכנסות ולא קשורים ישירות לעלויות תפעול.

• החברה אמרה כי יש לה חשש מוגבל לגבי סגירות מכרות או השעיות מלחץ אינפלציוני בתיק הנוכחי.
• Antamina הוא האינטרס הרווח הנקי היחיד הראוי לציון, אמרה ההנהלה.
• פרויקטים בשלב מוקדם יותר כגון MARA, Great Bear ו-Red Chris ראויים לתשומת לב קרובה יותר לגבי אינפלציית עלות הון.
• ההנהלה אמרה כי היא יכולה להרוויח כאשר חריגות עלות מאלצות מפעילים לחפש הון נוסף, תוך ציון Mount Milligan כדוגמה.

על הזהב, ביל אמר כי מחירים סמוך ל-$4,000 לאונקיה תומכים בתחזית חיובית מאוד לטווח ארוך. הוא קישר את אותה השקפה לתשואות האוצר ולהיקף החוב הגלובלי, ואמר כי הרגל הבאה של מחזור הזהב אמורה להגיע, גם אם העיתוי אינו ודאי.

ראשי פרקים של שאלות ותשובות

במושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה למספר נושאים שעיצבו את דיון המשקיעים.

• רויאל גולד אמרה כי היא מאמינה שהפחיתה את סיכון האירועים יותר מכל חברת תמלוגים וסטרימינג אחרת.
• היא אמרה כי למתחרים עדיין יש סיכון ריכוז גבוה בהרבה מרמתה הנוכחית של רויאל גולד.
• ההנהלה אמרה כי היא נשארת בטוחה ביכולתה לזהות הארכות אורך חיי רזרבה, תוך ציון כי אורכי חיי מכרה של 10 עד 15 שנה הופכים לעתים קרובות לנכסים של 20 עד 30 שנה לאורך זמן.
• החברה אמרה כי לצוות הניהול שלה יש ותק ממוצע של 10 עד 15 שנה, שאותו היא רואה כחשוב לזיהוי פוטנציאל עלייה במשאבים.
• רויאל גולד אמרה כי נכסי פיתוח כגון MARA ו-Hod Maden עדיין נסחרים בניכיון ביחס לנכסים מייצרים מכיוון שמשקיעים לעתים קרובות ממתינים לתזרים מזומנים לפני שנותנים אשראי מלא.

ההנהלה גם אמרה כי עמדת Cortez שלה, ובמיוחד Fourmile, עשויה עדיין לא להיות מוערכת במלואה על ידי השוק. היא תיארה את הנכס כהזדמנות חקירה מרכזית עם פוטנציאל לטווח ארוך, כולל פוטנציאל עלייה ב-Cortez Hills וב-Crossroads.

על החזרי הון, החברה אמרה כי תוכנית הרכישה החוזרת החדשה משקפת השקפה שהמניות יכולות לסחור מתחת לערך הפנימי לעתים. עם זאת, ההנהלה אמרה כי עליה לאזן בין רכישות חוזרות לבין הצורך לשמור על הון זמין להשקעות חדשות ופירעון חוב.

סיכום

רויאל גולד אמרה כי השנה החולפת הותירה אותה עם תיק גדול יותר, פשוט יותר ומגוון יותר, בעוד צינור העסקאות ורקע הזהב נשארים תומכים. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.