עסקת מקסיקו מחזקת את תחזית Canadian National Railway

ביום חמישי, 24.09.2026, השתמשה חברת Canadian National Railway (CNI) בכנס CIBC Eastern למשקיעים מוסדיים כדי להציג מסר של ביצוע יציב וצמיחה לתקופה ארוכה. ההנהלה הצביעה על נפחים חזקים יותר, פרודוקטיביות משופרת ומסלול חדש למקסיקו, תוך הכרה בהשוואות קשות יותר, לחץ תעריפי וביקוש רך בחלק מקטגוריות המטען.

נקודות מפתח

• CN דיווחה כי מיילי טון הכנסות עלו ב-4.5% מתחילת הרבעון וב-4% מתחילת השנה, בסיוע יבול דגנים קנדי שופע ועוצמה רחבה באנרגיה, מתכות ורכב.
• החברה הדגישה ביצועים תפעוליים חזקים, עם מהירות קרונות מעל 200 מיילי קרון ליום, פרודוקטיביות צוות שעלתה ב-13% ושימוש בקטרים שעלה ב-7% במחצית הראשונה של 2024.
• CN חתמה על מתאר הבנות עם Union Pacific להרחבת הגישה למקסיקו, צעד שההנהלה תיארה כיעד אסטרטגי מיוחל.
• חיסכון עלויות מיוזמת Fast Track הגיע לכ-CAD 100 מיליון במחצית הראשונה, בעוד שהוצאות ההון נמצאות במסלול לירידה ל-CAD 2.8 מיליארד.
• ההנהלה אמרה כי היא נוחה עם התחזית הפיננסית לשנה המלאה, למרות רקע דלק פחות נוח והשוואות שנה-על-שנה קשות יותר.

תוצאות פיננסיות

CN אמרה כי עסקיה עדיין עוקבים היטב אחר תוכניות השנה המלאה, גם כאשר ההשוואות הופכות קשות יותר במחצית השנייה.

• מיילי טון הכנסות עלו ב-4.5% מתחילת הרבעון וב-4% מתחילת השנה.
• בלעדי דגנים, הנפחים עדיין עלו ב-1% מתחילת הרבעון וב-1% מתחילת השנה.
• עסקי הדגנים נהנו מיבול קנדי שופע, המאריך את תנועות הדגנים לרבעון השלישי — תבנית שההנהלה אמרה שהיא יוצאת דופן.
• עוצמה באנרגיה, מתכות ורכב קיזזה את הרכות הצפויה בעץ ובתנועה בינלאומית מרובת-אמצעים.
• ההנהלה אמרה כי היא נוחה עם התחזית הפיננסית לשנה המלאה, למרות שהשוואות שנה-על-שנה יתקשו לאורך שארית 2024.

עלויות הדלק היו נושא בולט בסשן השאלות והתשובות.

• CN הורידה את הערכת רוח הגב של רווח למניה מדלק לרבעון השלישי לכ-CAD 0.10 מ-CAD 0.15.
• לרבעון הרביעי, החברה צופה כעת תגמול דלק של CAD 0.05 עד CAD 0.10, ירידה מ-CAD 0.10.
• ההנהלה אמרה כי ההשפעה על יחס התפעול עלולה להיות שלילית ב-50 נקודות בסיס ברבעון השלישי ושלילית ב-150 עד 200 נקודות בסיס ברבעון הרביעי אם מחירי הדלק יישארו יציבים.
• נפט גולמי West Texas Intermediate עבר מכ-$105 לחבית לכ-$92, אך מנגנון היטל הדלק של החברה פועל עם פיגור של חודשיים.

CN גם הצביעה על אמצעי מס קנדי חדש שאמור לשפר את יצירת המזומנים לאורך זמן.

• ניכוי המגה לפרודוקטיביות (Productivity Mega Deduction) מאפשר מחיקות הון של 100%.
• ההנהלה צופה כ-CAD 150 מיליון בתגמול תזרים מזומנים חופשי ב-2027 ויותר מ-CAD 200 מיליון ב-2028.
• החברה אמרה שאמצעי המס לא ישפיע על רווח למניה מכיוון שהוא מתייחס רק למסים במזומן.

עדכונים תפעוליים

ההנהלה תיארה את רשת CN כנזילה ויעילה ביותר, כאשר מודל התפעול המתוזמן ממשיך לתמוך בשירות ובפרודוקטיביות.

• מהירות קרונות עומדת על מעל 200 מיילי קרון ליום.
• פרודוקטיביות הצוות עלתה ב-13% במחצית הראשונה של 2024.
• ניצול הקטרים גדל ב-7% במחצית הראשונה.
• יעילות הדלק הגיעה לרמת שיא, עלייה של 3% שנה-על-שנה.
• CN אמרה שמודל התפעול המתוזמן שלה מאפשר לה להעביר 6% יותר נפח עם 7% פחות קרונות.

Ghislain Houle אמר כי גישת התפעול של החברה עוזרת לה לנצל נכסים ביעילות רבה יותר תוך שמירה על השירות. הוא גם ציין כי קרונות בבעלות לקוחות יכולים להפחית עלויות בעלות ולתמוך בדיוני תמחור.

יוזמת Fast Track נותרה מקור חיסכון מרכזי.

• התוכנית הניבה כ-CAD 100 מיליון בחיסכון במחצית הראשונה של השנה.
• CN אמרה שהעבודה כוללת סקירה מאפס של חצרות, מסופים ומתחמי רכב.
• כ-5,000 כלי רכב נמצאים בבדיקה במסגרת מאמץ אופטימיזציה של הצי.
• החברה בוחנת גם רציונליזציה של מתקנים, כולל סגירה אפשרית של אתרי הנדסה קטנים, והזדמנויות בארנונה על נדל"ן.
• ההנהלה אמרה שה"חלק הארי" של החיסכון כבר הושג, אם כי ייתכנו עוד רווחים.

טכנולוגיה ואוטומציה הוצגו כהמדרגה הבאה של שיפור הפרודוקטיביות.

• CN הקימה מסגרת ממשל בינה מלאכותית עם פיקוח של מנהלי עסקים.
• אוטומציה מוכנסת בחשבונאות ובעבודות משרד אחוריות אחרות.
• טכנולוגיית פורטל ומערכות ביקורת מסילה נמצאות בפיתוח.
• פורטל ביקורת קרונות מוסמך מוכן, אך אישור רגולטורי עדיין ממתין.
• ההנהלה אמרה כי הביקורת הידנית הנוכחית של רכבת באורך 12,000 רגל יכולה לקחת 1.5 שעות ודורשת שני עובדים מכניים.
• מערכת הפורטל משתמשת ב-38 מצלמות עוצמה גבוהה ותוכנה שנועדה לאתר בעיות לפני ההגעה.
• מחסומים רגולטוריים הן בארה"ב והן בקנדה ממשיכים להאט את אימוץ הטכנולוגיה החדשה, כולל כללים הדורשים עדיין צוות של שני אנשים בחלק מהסביבות.

סחר, תעריפים ותמהיל לקוחות

CN אמרה שמתחים מסחריים משנים את תבניות המטען, אך ההשפעה על החברה מעורבת ולא שלילית באופן אחיד.

• במתכות, תעריף אמריקאי של 50% דוחף חלק מהתנועה לתנועות מקומיות, כגון אונטריו לוונקובר, שיכולות ליצור הובלות ארוכות יותר עבור CN.
• תנועת הרכב נהנית מיבוא גבוה יותר דרך הליפקס וונקובר.
• משלוחי אלומיניום נמשכים למרות התעריפים, בחלקם בשל קיבולת מוגבלת בארה"ב וגישה לאנרגיה זולה.
• CN החלה בתנועות רכבת יחידה במתכת גרוטאות.
• עץ נותר חלש בשל תעריף של 45%, התחלות בנייה מרוסנות בארה"ב סמוך ל-1.3 מיליון ושיעורי משכנתא קרובים ל-7%.

ההנהלה אמרה שהחברה רואה שינויים מודאליים, אך לא פגיעה ישירה מרכזית בנפחים הכוללים מתעריפים. היא גם אמרה שתחרות המשאיות אינטנסיבית ביותר בנתיבי הובלה קצרים יותר, בעוד שאורך ההובלה הממוצע של CN של כ-1,800 מייל מעניק לה הגנה מסוימת.

תחזית עתידית

CN מסגרה את עתידה סביב שלוש דרכים לצמיחה: שירות טוב יותר ללקוחות קיימים, משיכת מתקנים חדשים לקווים שלה והרחבת טווח הרשת.

• ההנהלה אמרה שהסכם מקסיקו עם Union Pacific מתאים לנתיב הצמיחה השלישי ויכול לספק נראות הכנסות של 20 עד 25 שנים.
• העסק פותח גישה לכ-CAD 45 מיליארד בסחר שנתי בין מקסיקו לקנדה, כאשר כ-80% מהסחר הזה זורם אל מזרח קנדה או ממנו.
• CN אמרה שהמסלול למקסיקו קצר בכ-400 מייל ממסלול מתחרה קנדי.
• החברה אמרה שהיא הרכבת היחידה המסוגלת לעבור דרך שיקגו על מסילתה שלה, מה שמעניק לה שליטה טובה יותר בשיגור ואמינות.
• CN גם אמרה שהיא יכולה לעבור דרך שיקגו בכשעה אחת על מסדרון J שלה, לעומת 10 עד 12 שעות על מסילות מתחרים.

Houle אמר שהסכם מקסיקו היה יעד מאז 1998, כאשר CN ראתה את עצמה לראשונה כקישור רכבות צפון אמריקאי. הוא אמר שההסדר החדש נפרד משותפות Falcon, המתמקדת יותר בהמרת תנועת משאיות ארוכות טווח לרכבת מרובת-אמצעים.

ההנהלה אמרה שעסקת Union Pacific אינה תלויה בהשלמת מיזוג Union Pacific-Kansas City Southern לגישה למקסיקו, אם כי גישה ל-Kansas City תהיה תלויה במיזוג.

CN גם הצביעה על מגמות מדיניות ותעשייתיות רחבות יותר שיכולות לתמוך בתנועה עתידית.

• משרד הפרויקטים הגדולים של הממשלה הקנדית ומאמצים להפחתת עיכובי אישור פרויקטים יכולים לתמוך בהשקעה תעשייתית נוספת.
• CN אמרה שהיא ממוקמת היטב ליהנות מפיתוח משאבי טבע בשל הרשת הצפונית שלה וגישה לשלושה חופים.
• החברה הדגישה את פיתוח צפון קולומביה הבריטית ופרויקט הפצת דלק של MacMillan Yard הנתמך בהשקעות לקוחות בשווי מאות מיליוני דולרים קנדיים.
• ההנהלה תיארה את CN כ"רכבת הצפון", עם גישה למסלולי האוקיינוס האטלנטי, האוקיינוס השקט ומפרץ מקסיקו דרך שיקגו וניו אורלינס.

בנוגע להוצאות הון, CN אמרה שרמת ההוצאות הנמוכה יותר ב-2026 אינה אירוע חד-שנתי בלבד.

• החברה נמצאת במסלול להשקיע CAD 2.8 מיליארד בהוצאות הון.
• הוצאות הון כחלק מהכנסות צפויות להישאר בקנה אחד עם עמיתים אמריקאיים בשנתיים הקרובות.
• CN ממשיכה בתוכנית רכישה חוזרת של מניות הזדמנותית עד סוף ינואר.
• המינוף עלה זמנית ל-2.5 עד 2.7 פעמים חוב מותאם ל-EBITDA מותאם, עם תוכנית לחזור ל-2.5 פעמים בשנה הבאה.
• ההנהלה אמרה שתזרים המזומנים החופשי המיוחד מניכוי המגה לפרודוקטיביות לא צפוי לשנות את סדרי עדיפויות הקצאת ההון באופן משמעותי, אם כי הוא יכול לאפשר עלייה צנועה ברכישות חוזרות.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך תקופת השאלות, ההנהלה חזרה מספר פעמים לנושאי דלק, הקצאת הון ואסטרטגיית מקסיקו.

• בנוגע לדלק, CN אמרה שהתחזית הפיננסית הקודמת שלה הניחה מחירים יציבים, אך העלייה ולאחר מכן הירידה בנפט גולמי שינתה את התגמול הרבעוני הצפוי.
• בנוגע לתחזית הפיננסית, ההנהלה אמרה שהיא עדיין נוחה עם התחזית לשנה המלאה, למרות שיבול הדגנים הנוכחי לא יספק את אותה דחיפה כמו היבול השופע והקציר עוקב בשל מזג אוויר גשום.
• בנוגע להקצאת הון, ההנהלה אמרה שהתגמול המס מניכוי המגה לפרודוקטיביות לא אמור לשנות באופן מהותי את תוכניות ההוצאות, יעדי המינוף או אסטרטגיית הרכישה החוזרת.
• בנוגע לשולי רווח, CN אמרה שנפח נוסף אמור להביא לשיפור שולי רווח מצטבר מכיוון שלרשת יש עודף כושר והמודל המתוזמן תומך בשימוש טוב יותר בנכסים.
• בנוגע לתעריפים, ההנהלה אמרה שחלק מהלקוחות מוצאים מסלולים או שווקים חדשים, אך החברה אינה רואה אובדן נפח ישיר מרכזי.
• בנוגע לעסקת מקסיקו, ההנהלה אמרה שההסכם מרחיב את הטווח, ממנף עודף כושר על מסדרון J ואינו יוצר סיכון גודש.

סיכום

CN סיימה את כנס המשקיעים בטון בטוח, ואמרה שהיא מרוצה מהביצועים מתחילת השנה ועדיין נותרו לה מספר חודשים לדחוף לעבר יעדיה. ההנהלה אמרה שרשת החברה, קשרי הלקוחות ואפשרויות הצמיחה לתקופה ארוכה מותירים אותה ממוקמת היטב לעתיד.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.