כנס לגונה של Morgan Stanley: הטרנספורמציה של ATI מניעה את המרג’ינים

יום חמישי, 17.09.2026 — ATI Materials השתמשה בכנס לגונה השנתי ה-14 של Morgan Stanley כדי להציג עסק שעבר שינוי מהותי בשנים האחרונות. ATI Materials (ATI) אמרה כי המעבר שלה לתחום התעופה והביטחון מגביר את המרג’ינים ואת הביקוש, אם כי החברה עדיין מתמודדת עם לחצים הקשורים להשקעות בכושר ייצור, עבודות כשירות ושוק תחרותי לנכסים תעשייתיים נדירים.

נקודות מפתח

• ATI אמרה כי תעופה וביטחון מהווים כיום 70% מההכנסות, לעומת כ-50% ב-2019.
• EBITDA ברבעון השני של 2026 עלה ב-57% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בעוד המרג’ינים ברמת החברה הגיעו ל-23%.
• המרג’ין של מגזר AA&S השתפר ל-22% לעומת 14% שנה קודם לכן, בסיוע שינויי תיק ותמחור.
• ההנהלה אמרה כי ל-ATI יש יכולות ייחודיות בסגסוגות למנועי סילון, גידול איזותרמי, טיטניום, והפניום וזירקוניום.
• החברה צופה שיעור EBITDA של $1.35 מיליארד בכניסה ל-2027, בתמיכת כושר ייצור חדש ואיפוסי חוזים.

תוצאות פיננסיות

ATI תיארה את הרבעון האחרון כצעד נוסף בתהליך שיקום רב-שנתי. ההנהלה אמרה כי EBITDA ברבעון השני של 2026 עלה ב-57% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

• המרג’ינים של מגזר AA&S עלו ל-22% ברבעון השני לעומת 14% שנה קודם לכן.
• המרג’ינים ברמת החברה הגיעו ל-23% ברבעון.
• המרג’ינים המצטברים על נפח חדש עומדים על כ-50% וצפויים להמשיך כך עד סוף 2026.
• הכנסות הביטחון גדלו ב-36% ברבעון האחרון.
• הכנסות הטילים גדלו פי ארבעה, אם כי הן עדיין מהוות חלק קטן מהעסק.

ההנהלה אמרה כי השיפור משקף שילוב של תמחור, שינויי תיק וביצוע טוב יותר. החברה גם אמרה כי היא צופה תועלת מלאה יותר מאיפוסי מחירים וחוזים ב-2027.

שינוי תיק ותמהיל עסקי

המנכ"לית Kim Fields אמרה כי ATI עברה בכוונה תחילה ממודל מתכות רחב יותר לפלטפורמה מתמחה יותר בתחום התעופה והביטחון. החברה יצאה מעסק הפלדה האל-חלד הסטנדרטי שלה, שהניב כ-$400 מיליון בהכנסות, והפנתה משאבים למוצרים מובחנים יותר.

• תעופה וביטחון מהווים כיום 70% מסך ההכנסות, לעומת כ-50% ב-2019.
• בתוך AA&S, הכנסות התעופה והביטחון יותר מהכפילו את עצמן ל-44% מהכנסות המגזר במשך חמש שנים.
• ATI אמרה כי כעת יש לה שני מנועי צמיחה, במקום אחד, עם פרופילי מרג’ין דומים.
• ההנהלה אמרה כי משקיעים רבים עדיין רואים את ATI דרך זהותה הישנה של פלדה אל-חלד, למרות שהחברה השתנתה משמעותית.

Fields אמרה כי מיקוד החברה הוא כעת על יכולות מובחנות שקשה יותר לשכפל ויכולות לתמוך בתמחור פרמיום.

עדכונים תפעוליים

ATI אמרה כי מודל התפעול Elevation שלה ממשיך להנחות את העסק. המודל מדגיש חיסכון ברכש, שיפורים תפעוליים, משמעת מסחרית ואופטימיזציה של תיק.

• החברה עובדת על שיפורי תפוקה, שיפורי פריון והפחתת עלויות.
• ההנהלה אמרה כי תמיכת לקוחות סייעה להאיץ את כשירות הנכסים והפעלתם.
• רווחי נתח שוק ושיפורי תמהיל ממשיכים בקרב בסיס הלקוחות.
• שיפורי איכות ושירות מסייעים ל-ATI לזכות בעסקים ממגוון רחב יותר של לקוחות.

Fields אמרה כי עמדתה הנוכחית של החברה נשענת על ארבע יכולות ליבה:

• חמש מתוך שבע סגסוגות קנייניות למנועי סילון כספקיות מקור מלא.
• אחת משתי יכולות גידול איזותרמי גלובליות.
• אחת משתי יצרניות טיטניום פרמיום גלובליות.
• ייצור הפניום וזירקוניום כאחת משלושה ספקים מערביים, והיחידה העצמאית ללא עסק גרעיני מסחרי שבוי.

היא אמרה כי אין חברה אחרת בתעשייה עם אותה קומבינציה של מוצרים וידע.

כושר ייצור והוצאות הון

ATI אמרה כי היא מוסיפה כושר ייצור בצורה ממושמעת ורק במקומות שבהם לקוחות מוכנים לתמוך בהשקעה. הוצאות ההון השנתיות צפויות לעמוד על $280 מיליון עד $300 מיליון ב-2026, כאשר כ-20% ממומנות על ידי לקוחות.

• החברה אמרה כי הון ממומן על ידי לקוחות משקף הכרה ביכולות הייחודיות של ATI.
• ההנהלה אמרה כי לקוחות מסייעים בתעדוף כישרונות הנדסיים לפרויקטי ATI.
• ATI אמרה כי היא דורשת שיעור תשואה פנימי של 30% על פרויקטי הון לפני השקעת לקוחות.
• כושר ייצור חדש מתווסף רק עם התחייבויות לקוחות ותמיכת כשירות במקום.

פרויקטים בביצוע כוללים השקעה בסופרסגסוגת ניקל טכנית הנמצאת כעת בהפעלה לנכסי המסה מחדש, הפעלת מסה ראשונית צפויה בסוף 2027, עבודות כשירות EB2 ומתקן ביקורת ובדיקות חדש בניו מקסיקו.

תחזית עתידית

ההנהלה אמרה כי הביקוש נשאר חזק בתחומי התעופה, הביטחון ואנרגיה מיוחדת, כאשר הצבר מתארך הרבה לתוך העתיד בחלק מהתחומים.

• ביקוש התעופה נתמך על ידי ייצור מטוסים גבוה יותר ופעילות תחזוקה, תיקון ושיפוץ מוגברת.
• ביקוש הביטחון נשאר חזק בתחומי הגרעין הימי, כלי טיס רוטוריים, כנף קבועה, טילים ותוכניות חלל.
• ביקוש אנרגיה מיוחדת עולה מטורבינות גז ועבודות תדלוק מחדש והפעלה מחדש של גרעין.
• ההנהלה אמרה כי הצבר של אנרגיה מיוחדת מתארך עד 2032 ו-2033.

Fields אמרה כי החברה צופה שתחל את 2027 עם שיעור EBITDA של $1.35 מיליארד. היא אמרה כי נתון זה אמור להפיק תועלת משנה מלאה של איפוסי מחירים וחוזים, כמו גם מכושר ייצור חדש שיכנס לפעולה ושיפורים תפעוליים מתמשכים.

ATI גם אמרה כי שוק החלל אטרקטיבי מכיוון שהוא משתמש ברבים מהחומרים המתקדמים ביותר של החברה ויכולות הטמפרטורה הגבוהה שלה.

כוח תמחור ותנאי שוק

ההנהלה אמרה כי נכונות הלקוחות לשלם השתפרה מכיוון שקשה להחליף את מוצרי ATI במהירות. החברה אמרה כי לקוחות מחפשים גישה בטוחה לכושר ייצור נדיר ומקבלים מחירים גבוהים יותר כאשר חוזים מתחדשים.

• הגבלות סחר על יצוא הפניום וזירקוניום סיניים מסייעות לעמדתה של ATI.
• ההנהלה אמרה כי הגבלות אלו תומכות הן בתמחור והן בתמהיל.
• החברה אמרה כי נכסיה בני-חליפות מספיק כדי למשוך ביקוש אך מתמחים מספיק כדי לפקד פרמיות.
• גיוון לקוחות ואיחוד ספקים יוצרים הזדמנויות נוספות ל-ATI לזכות בנתח שוק.

Fields אמרה כי הפער בין עבודת מנועי סילון לשווקים אחרים מצטמצם מבחינת תמחור והכרת ערך, מה שלדבריה משקף ביקוש חזק יותר לאורך כל התיק.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה שוב ושוב לנושא ההבחנה. Fields אמרה כי הידע והכשירויות של ATI יוצרים חפיר שחורג מעבר לציוד בלבד.

• היא אמרה כי לקוחות פונים ל-ATI כדי לפתור בעיות טכניות קשות.
• היא אמרה כי ידע החברה משתרע על כמעט כל הטבלה המחזורית ותומך בפיתוח סגסוגות מותאמות אישית.
• היא אמרה כי עשרות שנים של ידע בתהליכים מחזקות את עמדת החברה.

בנושא הקצאת הון, ATI אמרה כי היא מעדיפה לשפר נכסים קיימים לפני בניית חדשים. ההנהלה אמרה כי השתתפות הון של לקוחות יוצרת "עור במשחק" ומסייעת לאבטח משאבי הנדסה.

כשנשאלה על רכישת GE את CPP, Fields אמרה כי העסקה אינה משפיעה ישירות על ATI מכיוון ש-ATI אינה מייצרת יציקות ואינה מספקת ל-CPP. היא אמרה כי העסקה בכל זאת מאמתת את האסטרטגיה של השקעה ביכולות צוואר בקבוק כמו יציקות, גידול איזותרמי, ניקל סופרסגסוגת, טיטניום פרמיום והפניום וזירקוניום.

ההנהלה גם אמרה כי התעשייה הרחבה נהנית כאשר צווארי בקבוק קריטיים מושקעים בהם כראוי, ולא נשארים בנויים בחסר.

סיכום

מצגת ATI בכנס לגונה השנתי ה-14 של Morgan Stanley הראתה חברה הנשענת על תיק צר ובעל ערך גבוה יותר וביקוש חזק יותר בשווקי הליבה שלה.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.