וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
שני, 14.09.2026 — קלין-ספארק (BGDE) ועמיתותיה ניצלו את כנס ההשקעות הגלובלי השנתי ה-28 של H.C. Wainwright כדי להציג מקרה ברור: כורי ביטקוין הופכים למפתחי תשתיות AI. המנהלים אמרו כי לסקטור יש פתיחה חזקה מכיוון שהוא כבר שולט בחשמל ובקרקע, אך הצביעו גם על עליית עלויות הבנייה, ההתנגדות הפוליטית וזהירות המלווים.
הפאנל, שכלל מנהיגים מקלין-ספארק, MARA Holdings, Soluna Holdings, Big Digital Energy, Bitdeer, Core Scientific ו-WhiteFiber, מסגר את המעבר כתגובה לביקוש דחוף מצד hyperscalers ולקוחות ארגוניים. הם אמרו שההזדמנות גדולה, אך הביצוע יקבע אילו חברות יוכלו להפוך נכסי חשמל להכנסות לטווח ארוך.
נקודות מפתח
- כורי ביטקוין משתמשים בנכסי חשמל וקרקע קיימים כדי להיכנס לפיתוח מרכזי נתונים לבינה מלאכותית, שם הביקוש נותר חזק וההיצע מצומצם.
- המנהלים דחו את הרעיון של בועה רחבה בתשתיות AI, אך הודו שטענות ספקולטיביות ובדיקה רגולטורית הולכות וגוברות.
- עלויות הבנייה עלו בחדות, כאשר מרכזי נתונים לבינה מלאכותית עולים כעת לעיתים קרובות $10 מיליון עד $13 מיליון למגה-וואט, לעומת כ-$4.5 מיליון בסוף 2023.
- מספר חברות דיווחו על זכיות גדולות בחוזים, כולל חכירה של $6.6 מיליארד של קלין-ספארק, עסקת AMD של 500 מגה-וואט של Core Scientific וכ-$500 מיליון בהסכמי שירותי ענן של WhiteFiber.
- המימון עובר לסטרקצ’רים ברמת הפרויקט המתגמלים ודאות אספקה, בעוד מחסור בכוח אדם ועיכובים בציוד נותרים סיכונים מרכזיים.
מעבר אסטרטגי מכרייה לתשתיות AI
חברי הפאנל אמרו שהיתרון המרכזי של התעשייה פשוט: כורי ביטקוין כבר פתרו את החלק הקשה ביותר בפיתוח מרכזי נתונים — הבטחת מגה-וואטים מחוברים לחשמל במקומות שיכולים לתמוך בפרויקטים גדולים.
- Russell Cann מ-Core Scientific אמר שהכורים נמצאים במצב ייחודי מכיוון שהם כבר התמודדו עם סוגיות חשמל, קרקע ופיתוח אתרים.
- S. Matthew Schultz מקלין-ספארק אמר שהעסק עבר לשלב פוליטי יותר, וציין שטקסס עברה לאחרונה לכיוון מורטוריום על מרכזי נתונים בעוד הרגולטורים מנסים להפריד בין פרויקטים אמיתיים לספקולטיביים.
- John Belizaire מ-Soluna אמר שה-hyperscalers מנסים כעת לפתור את "מהירות ההגעה לחשמל", מכיוון שצמיחת ה-AI הפכה את תשתית האנרגיה לחלק מרכזי מבניית הטכנולוגיה.
- Josh Kilgore מ-Big Digital Energy אמר שהלקוחות רוצים כושר חישוב עכשיו ולא מאוחר יותר, וכי הפחד הגדול ביותר של חברתו הוא כישלון בהבטחת מספיק כושר ייצור ככל שהביקוש עולה.
הפאנל אמר שהמעבר מונע על ידי ביקוש אמיתי, לא רק התרגשות שוק. הם העריכו שה-hyperscalers יוציאו יותר מ-$1 טריליון על תשתיות AI בשנה הקרובה, בעוד הביקוש הגלובלי לחישוב AI עומד על כ-15 גיגה-וואט בשנה.
תוצאות פיננסיות ופעילות עסקאות
מספר חברות על הבמה הדגישו חוזים מרכזיים וצינורות הכנסות. הפאנל אמר שכורי ביטקוין הבטיחו ביחד יותר מ-$160 מיליארד בעסקאות colocation לבינה מלאכותית עד כה.
- קלין-ספארק אמרה שחתמה על חכירה triple-net של $6.6 מיליארד ל-20 שנה עם שוכר בעל דרגת השקעה גבוהה.
- העסקה של קלין-ספארק צפויה לייצר $330 מיליון בהכנסות שנתיות, כאשר כמעט כולן יזרמו לשורה התחתונה תחת הסטרקצ’ר triple-net.
- לקלין-ספארק יש גם בלעדיות על עד 885 מגה-וואט בטקסס, כולל 585 מגה-וואט של חשמל בסיס batch zero.
- Core Scientific הכריזה על עסקה של 500 מגה-וואט עם Advanced Micro Devices, בנוסף לזכויות על עוד 2,000 מגה-וואט בשלושה אתרים בטקסס ובאוקלהומה.
- Core Scientific אמרה שחוזה ה-AMD שלה נושא מחיר התחייבות הכנסה ברוטו מתואמת של $125, או $145 תחת סטרקצ’ר ברוטו מתואם, על פני 15 שנה.
- החברה אמרה גם שעסקת CoreWeave הקודמת שלה כללה כ-$5 מיליארד בהתחייבות הכנסות נטו וכללה מימון לקוח מרכזי לבניית האתר.
- WhiteFiber אמרה שהכריזה על כ-$500 מיליון בעסקאות שירותי ענן.
- Bitdeer אמרה שצינור ה-NeoCloud שלה במלזיה עשוי לייצר $800 מיליון בהכנסות על פני חמש שנים מהאתר הראשוני של 10 מגה-וואט בלבד.
- Bitdeer מצפה לכמעט $1 מיליארד בהכנסות שנתיות מפעילות מרכזי נתונים לבינה מלאכותית לאחר שהמתקנים יהיו מחוברים במלואם ב-2025 וב-2026.
- MARA Holdings אמרה שהיא מצפה לחתום על שתי חכירות עד סוף 2024.
- Soluna אמרה שהיא שולטת ביותר מ-6.3 גיגה-וואט של נכסי חשמל ב-30 פרויקטים, עם 1.6 גיגה-וואט הנמצאים כעת בפיתוח פעיל.
הפאנל אמר גם שהכלכלה של תשתיות AI משתנה במהירות ככל שהביקוש והמחסור מעלים את המחירים. הם אמרו שעלות בניית מרכזי נתונים ברמת AI עלתה מכ-$4.5 מיליון למגה-וואט בסוף 2023 ל-$8 מיליון באמצע 2024, ולאחר מכן לכ-$10 מיליון עד $10.5 מיליון ב-2024, וכעת ל-$12 מיליון עד $13 מיליון למגה-וואט לפרויקטים של 2025 עד 2027.
עדכונים תפעוליים וכלכלת הבנייה
המנהלים אמרו שכוח העבודה הוא הגורם הגדול ביותר לאינפלציה בעלויות. הם הצביעו על מחסור בחשמלאים מיומנים ובבעלי מקצוע אחרים, לצד ציוד יקר וזמני אספקה ארוכים לשנאים ולציוד חשמלי.
- חשמלאים מוסמכים בחלק מהאתרים מרוויחים $250,000 עד $350,000 בשנה.
- חשמלאים ראשיים יכולים להרוויח עד $750,000 בשנה באתרי בנייה.
- קלין-ספארק אמרה שהיא מטווחת $10 מיליון עד $11 מיליון למגה-וואט לאספקה מוכנה לשירות מלא.
- Soluna אמרה שהיא מטווחת $10 מיליון עד $12 מיליון למגה-וואט לפרויקטים של 100 מגה-וואט.
- Core Scientific אמרה שהמירה 450 מגה-וואט עד 500 מגה-וואט לכושר קירור נוזלי ישיר מאז יוני 2024.
- ההמרה הראשונה שלה בפברואר 2024 לקחה אתר מקורר באוויר מ-5 עד 7 קילו-וואט לכוננית ל-17 עד 20 קילו-וואט לכוננית עבור GPU מסוג H100 ו-H200 תוך 45 יום.
- WhiteFiber אמרה שהמירה מפעל מזרנים למרכז נתונים לבינה מלאכותית עבור Cerebras תוך שישה חודשים ובמסגרת התקציב.
הפאנל אמר שקירור נוזלי ישיר הופך לסטנדרט במרכזי נתונים לבינה מלאכותית ולעיתים קרובות דורש בנייה חדשה או שיפוצים מרכזיים ולא שדרוגים פשוטים למתקנים ישנים יותר.
פיתוח אתרים וצינור פרויקטים
החברות תיארו צינור רחב של פרויקטים ברחבי ארצות הברית, קנדה, אירופה ואסיה.
- האתר של קלין-ספארק ב-Sandersville, ג’ורג’יה, מחזיק 250 מגה-וואט של חשמל מחובר ו-11 exahash של תשתית כרייה קיימת של ביטקוין, בנוסף ל-122 דונם נוספים להרחבה.
- קלין-ספארק אמרה שזכתה בחוזה של 110 מגה-וואט ב-Cheyenne, ויומינג, מול מתחרה hyperscaler בשווי טריליון דולר, באמצעות שימוש בתשתית כרייה מקוררת בהטבלה ותחילת תשלומי חשבון חשמל תוך 90 יום.
- Core Scientific אמרה שהיא בונה 450 מגה-וואט עד 500 מגה-וואט של כושר קירור נוזלי ישיר.
- WhiteFiber אמרה שיש לה כעת שישה מתקנים בפעילות או בפיתוח, כולל Montreal 1, Montreal 2, Montreal 3, NC-1, NC-2 ו-NC-3.
- אתר NC-1 של WhiteFiber בצפון קרוליינה מחזיק 50 מגה-וואט מחוברים עבור Nscale, עם נתיב ל-99 מגה-וואט והרחבה אפשרית נוספת של 100 מגה-וואט בשנים הבאות.
- Bitdeer אמרה שאתר Fjell שלה בנורווגיה מחזיק 121 מגה-וואט IT קריטיים ועובד עם Volta על אספקת GPU, עם השלמה מתוכננת לסוף 2024 ותחילת 2025.
- אתר NeoCloud של Bitdeer במלזיה התחיל ב-10 מגה-וואט עם שני לקוחות ומתרחב ל-20 מגה-וואט ולאחר מכן ל-65 מגה-וואט, עם מתקנים נוספים בארה"ב המתוכננים בטנסי ובמדינת וושינגטון.
- Soluna אמרה שפרויקט Cotty Two שלה הוא קמפוס של 350 מגה-וואט בדרום-מזרח טקסס, עם עבודות תכנון ובנייה מתנהלות עבור 100 המגה-וואט הראשונים.
- פרויקט Dorothy III של Soluna הוא קמפוס של 300 מגה-וואט בצפון-מערב טקסס המשלב חווה לאנרגיית רוח שנרכשה עם אתר כרייה קיים של ביטקוין.
- Big Digital Energy אמרה שאתר Hood County שלה מתחיל ב-17 מגה-וואט, עולה ל-74 מגה-וואט בשלב השני ועשוי להגיע בסופו של דבר ל-111 מגה-וואט, עם 600 מגה-וואט של ייצור גז טבעי זמין באתר.
מימון וסטרקצ’ר הון
המנהלים אמרו שהמימון הפך ממושמע יותר ככל שהמלווים מתמקדים פחות בסיפורי שוק רחבים ויותר בשאלה האם ניתן לבנות פרויקט בזמן.
- מודל הפרויקט הסטנדרטי שנדון היה 80% חוב ו-20% הון עצמי.
- קלין-ספארק אמרה שהשתמשה באחזקות ביטקוין כדי לממן את תרומת ההון שלה ולהימנע מדילול.
- קלין-ספארק אמרה שהיא מחזיקה ביותר מ-$1 מיליארד בביטקוין ויש לה כ-$400 מיליון בקווי אשראי מגובי ביטקוין שטרם נוצלו.
- MARA אמרה שהתחברה עם Starwood Capital Group, שבנתה יותר מ-7 גיגה-וואט של כושר מרכזי נתונים, כדי להפחית סיכון ביצוע.
- Bitdeer אמרה שעסקת נורווגיה שלה כללה גיבוי מכתב אשראי מלקוח בעל דרגת השקעה, שנתן לה גישה למזומן ללא סטרקצ’ר ערבות.
- Bitdeer אמרה שלקוחות במלזיה מספקים 50% או יותר מעלויות ה-GPU כמקדמות, ומפחיתים את צרכי המימון ביותר ממחצית.
- Soluna אמרה שהיא מצפה לחוב תשואה גבוהה הקשור לנכסים, עם פיצול חוב-הון של 80% ל-20% והכנסה תפעולית נטו של $100 מיליון עד $150 מיליון על פרויקטים של 100 מגה-וואט.
- Soluna אמרה שהמסגרת שלה עשויה ליצור כ-$2.4 מיליארד בשווי נכסים לכל פרויקט של 100 מגה-וואט.
חברי הפאנל אמרו שהשוק מתגמל כעת ודאות אספקה. הם אמרו שהמלווים שמים לב מקרוב לסיכון פוליטי, לוחות זמנים של בנייה וליכולת להבטיח חשמל, ציוד והיתרים.
תחזית עתידית
למרות הזהירות סביב עלויות ואסדרה, הפאנל אמר שתמונת הביקוש לטווח ארוך נותרת חזקה.
- ה-hyperscalers צפויים להוציא יותר מ-$1 טריליון על תשתיות AI בשנה הקרובה.
- מודלים בקוד פתוח ומשקל פתוח צוברים נתח שוק, ו-AT&T Inc העריכה ש-40% מעומסי העבודה הנוכחיים ו-70% מעומסי העבודה העתידיים יסתמכו על מודלים שאינם מהחזית.
- חברי הפאנל אמרו שעומסי inference צפויים לשלוט וכי משימות AI רבות הנוכחיות מתאימות למודלים בעלות נמוכה יותר.
- הם אמרו ש-inference במקום ובסמוך למקום הופך לאטרקטיבי יותר מכיוון שמשאבי ענן ייעודיים יכולים לעלות כ-10 פעמים יותר מאפשרויות ענן פרטי.
- הגיוון הגיאוגרפי מתרחב על פני טקסס, ויומינג, צפון קרוליינה, טנסי, וושינגטון, נורווגיה, מלזיה וקנדה.
- מספר חברות משלבות ייצור חשמל וחישוב, כולל נכסי רוח, סולאר וגז טבעי, כדי לשפר את כלכלת הפרויקט ומהירות ההגעה לשוק.
הפאנל אמר שהתעשייה עדיין נמצאת בשלב הוצאות הון כבדות, מה שעלול לגרום לשוק להיראות ספקולטיבי. אך הם טענו שההכנסות אמורות להיות גלויות יותר ב-2025 וב-2026 ככל שהפרויקטים יעברו מבנייה לפעילות.
ראשי פרקים מפגישת שאלות ותשובות
במהלך השאלות, המנהלים התמקדו בבחירות מודל עסקי, רכישת GPU ובוויכוח המכונה "בועת ה-AI".
- WhiteFiber אמרה שהתמהיל שלה של colocation ושירותי ענן משקף מציאות מימון, מכיוון שחלק מהבנקים נותרים אי-נוחים עם חשיפה לקריפטו וחלק מהמשקיעים מעדיפים מודל מסורתי יותר.
- WhiteFiber אמרה שהרכישה שלה של Enovum נתנה לה מומחיות שיפוץ מיוחדת מעבודה עם Amazon ומיקרוסופט.
- Bitdeer אמרה שהיא משתמשת במודל היברידי, עם פרויקטי colocation גדולים בנורווגיה ופריסות NeoCloud קטנות יותר במלזיה כדי לשמור על גמישות.
- Soluna אמרה שעסק אירוח הביטקוין שלה עוזר לה לייצר רווח מנכסי חשמל במהירות בעוד היא מפתחת פרויקטי AI גדולים יותר.
- MARA אמרה שרכשה שליטה ב-Exaion, חברה בת של EDF, כדי לבנות מיומנויות רכישת GPU ומרכזי נתונים קריטיים למשימה.
- Exaion כבר מארחת עומסי inference ואימון אמריקאיים באירופה בשל עיכובי כושר בארצות הברית.
- קלין-ספארק ו-Core Scientific אמרו שהן מעדיפות עסקאות colocation שבהן השוכרים מספקים GPU, מה שמפחית סיכון.
- Bitdeer אמרה שהיא רודפת גם אחרי colocation וגם GPU-as-a-Service, כאשר מקדמות לקוחות מסייעות במימון הבנייה במלזיה.
בשאלת הבועה, רוב חברי הפאנל דחו את הרעיון שתשתיות AI הן בועה. Russell Cann אמר שיש ביקוש אמיתי של כ-15 גיגה-וואט בשנה, גם אם חלק מהבקשות מוגזמות, כמו טענות הביקוש של 474 גיגה-וואט שנראו בטקסס. הוא אמר שבדיקה רגולטורית סבירה כאשר היא עוזרת להפריד בין פרויקטים אמיתיים לספקולטיביים.
- Fred Thiel מ-MARA אמר שהביקוש מגיע מספקי מודלים מהחזית ומ-neoclouds.
- John Belizaire אמר שתשתיות AI הן בנייה של דור דומה לעידן האינטרנט.
- Josh Kilgore אמר שלקוחות ארגוניים בתחום הבריאות והתוכנה מחפשים כושר חישוב מאובטח וניתן להרחבה.
- Sam מ-WhiteFiber אמר שפרויקטי שיפוץ ו-brownfield עשויים להתמודד עם פחות התנגדות קהילתית מאתרי greenfield.
Michael Potter מ-Bitdeer אמר שהחששות מבועה אמורים לדעוך ברגע שההכנסות יהפכו גלויות. "כשההכנסות יופיעו, זה לא ממש יהיה שיחה על בועה," הוא אמר. "זה יהיה, ’למה אתה לא עושה יותר מהר?’"
Schultz של קלין-ספארק אמר שהסביבה הפוליטית הפכה לקשה יותר. "אם יש לך מגה-וואטים מחוברים לחשמל והם קיימים באזורים שאין בהם NIMBYism חזק, בואו נהיה כנים, אם ישבנו כאן לפני שנה, אני לא חושב שמישהו בפאנל הזה היה מניח שמושל טקסס יצא ויטיל מורטוריום על מרכזי נתונים לוודאות ביצוע. זה הפך לבלגן פוליטי," הוא אמר.
סיכום
הפאנל השאיר את המשקיעים עם מסר ברור: בניית תשתיות AI היא אמיתית, עתירת הון ועדיין בשלביה המוקדמים. הקוראים יכולים לעיין בתמלול המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
