רויאל גולד בכנס ג’פריס הגלובלי: כיצד רכישת סנדסטורם שינתה את החברה

ביום חמישי, 10.09.2026, השתמשה Royal Gold (RGLD) בכנס Jefferies Global Industrials 2026 כדי להציג כיצד רכישת Sandstorm Gold עיצבה מחדש את החברה. ההנהלה אמרה כי העסקה שיפרה את הגודל, צמצמה את סיכון הריכוזיות והוסיפה צינור עמוק יותר של פרויקטי צמיחה, אף בעוד שהחברה ממשיכה לשקול פירעון חוב, דיבידנדים, רכישות חוזרות והשקעות חדשות.

החברה הצביעה גם על רקע עסקאות חזק יותר עבור חברות תמלוגים וסטרימינג, אך ציינה כי נזילות נותרת מרכזית בתחרות על עסקאות גדולות. מניות Royal Gold ירדו ב-2.11% ועמדו על $257.01 במסחר האחרון, מתחת לסיום הקודם של $262.54 ובטווח של 52 שבועות בין $168.88 ל-$306.25.

ראשי פרקים

• Royal Gold אמרה כי רכישת Sandstorm צמצמה באופן חד את ריכוזיות התיק והוסיפה פיזור גיאוגרפי וסחורות.
• ההנהלה הדגישה התקדמות ב-Platreef, Hod Maden, Mara ו-Antamina, לצד תרומות מ-Greenstone, Kansanshi, Caserones, Chapada ו-Fruta del Norte.
• החברה אמרה כי צמצום החוב מתקדם מהר מהצפוי, בעוד שצמיחת הדיבידנד, רכישות חוזרות סלקטיביות ועסקאות תמלוגים וסטרימינג חדשות נותרות עדיפויות.
• המנהלים אמרו כי השוק לעסקאות תמלוגים וסטרימינג גדולות פעיל, בסיוע עסקאות כרייה גדולות אחרונות וקיבול רחב יותר של סטרימינג ככלי מימון.
• Royal Gold הודתה כי יכלה לתקשר את עסקת Sandstorm בצורה ברורה יותר, במיוחד בנוגע לדילול לטווח קצר ולמורכבות התיק.

התמונה האסטרטגית לאחר Sandstorm

נשיא ומנכ"ל החברה, Bill Heissenbuttel, אמר כי רכישת Sandstorm ב-2025 תוכננה להשיג שני יעדים: פיזור וצמיחה. הוא אמר כי ל-Royal Gold יש כיום שווי שוק של כ-$23 מיליארד וחשיפת הכנסות על פני 80 נכסים מייצרים בחציון הראשון של 2025.

• זהב היווה 76% מההכנסות בחציון הראשון של 2025.
• כסף תרם כ-10%.
• מתכות אחרות היוו כ-14%.
• 5 הנכסים המובילים ייצגו 44% מההכנסות בתקופה הנוכחית, לעומת יותר מ-60% בחציון הראשון של 2025.
• אף נכס בודד לא תרם יותר מ-13% מההכנסות, ורק שני נכסים תרמו יותר מ-10%.

Heissenbuttel אמר כי החברה הייתה "לפני עצמה" מבחינת פיזור בהשוואה לתוכנית המקורית. הוא הוסיף כי התיק כולל כיום יותר סמכויות שיפוט, כולל דרום אפריקה, זמביה, טורקיה וארגנטינה, וכי החברה הרחיבה את חשיפתה מבלי לקבוע יעד מינימלי לאחוז מתכות יקרות.

תוצאות פיננסיות ותמהיל התיק

Royal Gold אמרה כי התיק מאוזן כעת יותר, כאשר 10% הנכסים המובילים מבחינת הכנסות מייצרים כשני שלישים מסך ההכנסות. חשיפת הנחושת נותרת קיימת אך בעיקר כתוצר לוואי של בסיס הנכסים, דרך Robinson, Voisey’s Bay, זרם הנחושת של Mount Milligan ותמלוג Cactus.

• שווי שוק: כ-$23 מיליארד.
• בסיס הכנסות: 80 נכסים מייצרים.
• הנכס הבודד הגדול ביותר: 12.5% מההכנסות.
• הכנסות Antamina בששת החודשים הראשונים: כ-$26 מיליון.
• Antamina בדרך לשנת שיא של $40 מיליון בהכנסות.

ההנהלה אמרה כי תמהיל ההכנסות לחציון הראשון של 2025 משקף בסיס נכסים רחב יותר, בעוד ש-Antamina בקצב לשבור שיא שנתי חדש. כמו כן נאמר כי האשראי החוזר הורחב לתמיכה בעסקאות גדולות יותר.

עדכונים תפעוליים בתיק

המנהלים הקדישו חלק ניכר מהדיון להתקדמות התפעולית של נכסי מפתח שנרכשו דרך Sandstorm ולאחזקות הקיימות של Royal Gold.

• Platreef עבר משלב הבנייה לייצור מתכת ראשוני.
• Hod Maden נמצא בשלבי בנייה מוקדמים, בכ-25% התקדמות כוללת, עם ייצור צפוי סביב 2028.
• Mara התקדם מהר מהצפוי, כאשר הכרייה של מכרה Alumbrera הישן החלה מוקדם מהמתוכנן לפני תחילת בנייה ב-2027 ויעד ייצור ראשון ב-2031.
• Greenstone מאיץ בשנתו המלאה הראשונה תחת בעלות Sandstorm.
• Kansanshi תורם בשנתו המלאה הראשונה לאחר הרכישה ומייצג השקעה של $1 מיליארד, או כ-8% עד 9% מהשווי הנכסי הנקי.
• Caserones ו-Chapada נמצאים בשלבי הרחבה.
• Fruta del Norte סיפק תגליות משמעותיות.

Royal Gold אמרה כי שלושת נכסי הצמיחה המרכזיים שזוהו בעסקת Sandstorm השתפרו כולם מאז סגירת העסקה. Platreef מייצר כעת, Hod Maden עבר לבנייה, ו-Mara האיץ. ההנהלה תיארה גם את Antamina כתורם חזק ואמרה כי תמהיל הנכסים כולל כעת מספר פרויקטים שיכולים להוסיף צמיחה בזמנים שונים.

פישוט התיק והקצאת הון

Royal Gold אמרה כי כבר השלימה חלק ניכר מעבודת הניקוי סביב תיק Sandstorm שנרכש. החברה מכרה מניות Diversimet, שינתה תנאי חוב של השקעות Bear Creek למזומן ותמלוג נוסף, ופישטה את עמדתה ב-Americas Gold and Silver. פעולות אלו הניבו יותר מ-$200 מיליון בתמורות ועזרו להאיץ את צמצום החוב.

• פירעון החוב מתקדם מהר מהצפוי על ידי ההנהלה.
• החברה השיקה את תוכנית הרכישה החוזרת הראשונה שלה ברבעון הראשון.
• ההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות יכולות להיות אטרקטיביות, אך נזילות חשובה יותר לתחרות על עסקאות גדולות.
• עדיפויות ההון כוללות גם צמיחת דיבידנד והשקעות חדשות בתמלוגים וסטרימינג.

Heissenbuttel אמר: "כשאתה פורע אשראי חוזר, הנזילות שלך נשמרת. אם אתה רוכש מניות חוזרות, הנזילות שלך אינה נשמרת. נזילות היא המפתח בעסק שלנו כדי להיות תחרותיים להשקעות חדשות."

הוא גם אמר כי החברה פתוחה למימוש אינטרסים שאינם בליבת הפעילות, כולל אחזקה של יותר מ-20% ב-Entrée Resources ואחזקת הון של 15% ב-Hod Maden, אך העיתוי יהיה תלוי בתנאי השוק ובשווי.

תחזית עתידית וצינור עסקאות

Royal Gold אמרה כי סיפקה תחזית פיננסית לחמש שנים לראשונה, המבוססת על הנחיות המפעילים. ההנהלה אמרה כי התחזית הפיננסית אינה מעובדת באופן עצמאי או מבוצעת עליה בדיקת נאותות מלאה על ידי החברה, אך היא מעניקה למשקיעים תמונה ברורה יותר של מסלול הצמיחה הצפוי.

• מנועי הצמיחה לתקופה קרובה כוללים את Greenstone, Kansanshi, Caserones, Chapada ו-Fruta del Norte.
• צמיחה לטווח בינוני צפויה מ-Platreef, Red Chris ו-Wassa.
• צמיחה לתקופה ארוכה יכולה לבוא מ-Hod Maden, Robertson, Warintza ו-Great Bear.
• ההנהלה אמרה כי כ-10 נכסים צפויים לתרום תרומות מצטברות מהותיות.

החברה אמרה כי יצרה מדריך נכסים לארגון מידע תיק Sandstorm והוסיפה דפי סיכום לתחזיות ייצור לטווח קצר. כמו כן ארגנה מחדש את הודעות לעיתונות לפי אזור כדי להקל על מעקב אחר התיק.

ההנהלה אמרה כי צינור העסקאות פעיל. היא הצביעה על עסקת BHP בסך $4 מיליארד מוקדם יותר ב-2025 כסימן לכך שסטרימינג מתקבל כעת יותר על ידי חברות הכרייה הגדולות. כמו כן נאמר כי השוק האוסטרלי, שהיה קשה בעבר לחברות סטרימינג, נפתח יותר לאחר העסקאות הראשונות שם.

Heissenbuttel אמר כי האינפלציה יכולה ליצור הזדמנויות לחברות תמלוגים וסטרימינג מכיוון שתקציבי הבנייה עולים לעתים קרובות לאחר פרסום דוחות טכניים. "אם אינפלציה נכנסת לתקציב הון," אמר, "זו הזדמנות מוחלטת מכיוון שהחברה נמצאת כעת באמצע בנייה."

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה התייחסה לאיחוד הסקטור, לחששות המשקיעים בנוגע ל-Sandstorm ולגישת החברה לעסקאות עתידיות.

• בנוגע למיזוגים ורכישות תאגידיות בסקטור, ההנהלה אמרה כי איחוד נדרש אך האט בשל פערי שווי בין חברות גדולות לקטנות.
• Heissenbuttel אמר כי נכונותה של Sandstorm לנהל משא ומתן הרחק מהערכת השווי הנוכחית שלה הייתה פריצת דרך, וכי Royal Gold עדיין מעדיפה עסקאות נכסים על פני מיזוגים ורכישות תאגידיות כרגע.
• ההנהלה אמרה כי יכלה לתקשר טוב יותר לגבי עסקת Sandstorm, במיוחד את סיפור הדילול לטווח קצר וסיפור הגדילה לטווח ארוך.
• המנהלים אמרו כי הם הזלזלו בכמה שמשקיעים מוסדיים יתמקדו בתיק המורכב יותר של Sandstorm ובכמה שבסיס בעלי המניות הקמעונאיים יהיה חשוב.
• Hod Maden תואר כ"נכס פיתוח פנומנלי" שלעתים מוזנח בשל שאלות לגבי בעלות על הון.

ההנהלה גם אמרה כי משקיעים נוטים לנקוט גישת "הראה לי" כלפי לוחות זמנים עתידיים לייצור, תוך ציון דוגמאות שבהן חיי המכרה הוכחו מאוחר יותר כארוכים מהצפוי. נאמר כי החברה משתמשת יותר ויותר במבנים יצירתיים כדי להתאים לצרכי המפעילים, כולל אופציות רכישה חוזרת והשקעות חוב לצד זרמים.

Royal Gold אמרה כי השקיעה חוב ב-Khoemacau וב-Wassa, שניהם נפרעו, אך היא עדיין רואה בזרם הכלי העיקרי לטווח ארוך. כמו כן ציינה כי זמינות מימון פרוייקט מבנקים עומדת כיום על כ-25% מהרמות ההיסטוריות, מה שתומך בטיעון לטובת הון חלופי.

עמדת שוק ותפיסת סחורות

ההנהלה אמרה כי שדה התחרות לא השתנה הרבה במשך שנים. כחמש חברות יכולות להתחרות על עסקאות גדולות, ורק שלוש יכולות להתחרות על עסקאות של מיליארדי דולרים.

Royal Gold אמרה כי היא נוחה עם תמהיל הסחורות הנוכחי שלה. היא אינה דורשת אחוז מינימלי של מתכות יקרות ונמנעת מליתיום, אורניום ואדמות נדירות מכיוון שחסרה לה מומחיות בשווקים אלו. חשיפת הנחושת, אמרה ההנהלה, היא בעיקר מקרית ולא יעד אסטרטגי.

Heissenbuttel אמר כי הוא נותר אופטימי לגבי הזהב לטווח ארוך, תוך ציון חוב ארה"ב, חששות ממטבע פיאט ועליית תשואות. "$40 טריליון בחוב ארה"ב," אמר. "אני פשוט חושב שלטווח ארוך, אני ממש שמח שאנחנו בזהב."

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.