מניות אירופה סובלות מהיום הגרוע ביותר בחודש; ממתינים ללגארד ולפרוטוקול הפד
יום שלישי, 11.08.2026 — Verano Holdings, שנאמה בכנס הצמיחה השנתי ה-46 של Canaccord Genuity, הודיעה כי חברת הקנאביס נמצאת בנקודת מפנה קריטית, שכן רפורמה פדרלית, הקלות מס והרחבת שוק עשויות לשנות את מסלול הצמיחה שלה. בכירים הצביעו על פוטנציאל עלייה משמעותי בפלורידה, וירג’יניה וטקסס, תוך ציון כי כללי מס שטרם נפתרו, אכיפה לא אחידה ברמת המדינות ומודל עסקי המבוסס עדיין במידה רבה על מזומן מהווים אתגרים לתקופה הקרובה עבור Verano (VRNO).
נקודות מפתח
- Verano ציינה כי הקלת מס בסעיף 280E עשויה להניב תגמול של יותר מ-$80 מיליון, כאשר שינויים פדרליים רחבים יותר עשויים גם לפתוח את הדלת לתשלומים בכרטיסי אשראי וסלי קנייה גדולים יותר.
- החברה צופה הזדמנויות צמיחה מרכזיות בפלורידה, וירג’יניה וטקסס, שם כבר מיקמה נכסים לקראת שינויי רגולציה אפשריים והשקות שוק.
- בכירים ציינו כי אכיפה ואסדרה של קנאביס תעשייתי (המפ) עשויות להחזיר $25 מיליארד עד $30 מיליארד ממכירות לערוצים החוקיים לאורך זמן.
- Verano דיווחה על צמיחה של 6% בהכנסות ברבעון השלישי לעומת השנה הקודמת, הרבעון השלישי ברציפות של צמיחה סדרתית, תוך המשך מתן עדיפות להרחבה אורגנית על פני רכישות בקנה מידה גדול.
- החברה ציינה כי הלוואה לתקופה של $195 מיליון עשויה להיות ממוחזרת בשערי ריבית נמוכים ביותר מ-300 נקודות בסיס, מה שמעניק לה גמישות פיננסית נוספת.
תוצאות פיננסיות ומצב הון
Verano ציינה כי הכנסות הרבעון השלישי עלו ב-6% לעומת השנה הקודמת, וסימנו את הרבעון השלישי ברציפות של צמיחה סדרתית. ההנהלה השתמשה בעדכון כדי לטעון שהעסק כבר משתפר מבלי להסתמך על מיזוגים ורכישות.
- צמיחת הכנסות ברבעון השלישי: 6% לעומת השנה הקודמת
- צמיחה סדרתית: שלושה רבעונות ברציפות
- רכישות חוזרות של מניות: $2 מיליון ברבעון האחרון
- חוב: הלוואה לתקופה של $195 מיליון
- שער ריבית: 9.5%, או 5.5% בתוספת SOFR
- קנסות פירעון מוקדם: 1.5% בשנים אחת ושתיים, ואפס בשנה שלוש
- תועלת פוטנציאלית ממיחזור: יותר מ-300 נקודות בסיס
בכירים ציינו כי המאזן מעניק לחברה מרחב לפעול אם שוקי המימון ישתפרו. הם ציינו גם כי החוב מגובה בנדל"ן ואינו מסתמך על מבני החכר חוזר, דבר שלדבריהם עשוי לסייע בהשגת תנאי מיחזור טובים יותר.
ההנהלה ציינה כי תזרים המזומנים נותר חזק ותומך בפריסת הון בתיק כולו. החברה הדגישה גם כי מכירות קנאביס רפואי מהוות יותר מ-60% מהמכירות הקמעונאיות, תמהיל שלדבריה כבר נהנה מהקלת מס ייחודית לקנאביס רפואי.
רקע רגולטורי והקלות מס
חלק ניכר מהדיון התמקד ברפורמה פדרלית בתחום הקנאביס ובסיום אפשרי של הטיפול המיסויי לפי סעיף 280E, המונע מגורמים בתעשייה לנכות הוצאות עסקיות רגילות. Verano ציינה כי חלק הקלת המס הייחודי לקנאביס רפואי כבר נכנס לתוקף, וכעת היא ממתינה להמלצת שופט מינהלי בנוגע לצמח כולו.
- תועלת פוטנציאלית מהקלת 280E: יותר מ-$80 מיליון
- הקלת מס לקנאביס רפואי בלבד: כבר יושמה
- השלב הבא: המלצת שופט מינהלי בנוגע לצמח כולו
- תוצאה אפשרית: גישה לעיבוד תשלומים דרך Visa ומאסטרקארד
- המציאות הנוכחית: בתי המרקחת פועלים עדיין במידה רבה על בסיס מזומן בלבד
ג’ורג’, בכיר ב-Verano, אמר: "כבר אמרנו שיותר מ-60% מהמכירות הקמעונאיות שלנו הן רפואיות, כך שזה נכנס לתוקף, וזהו שינוי גדול עבורנו. בזמן שאנו ממתינים להמלצת השופט המינהלי, שיכולה שוב להיות מהפך גדול, כי היא תכלול את הצמח כולו, וזה נהדר לעסק שלנו."
אהרון, בכיר נוסף, אמר כי החברה רואה בסוגיית המס רק חלק אחד ממהפך רחב יותר. "הדבר הקל להתמקד בו הוא הקלת 280E. כימתנו אותה בשיחות ב-$80 מיליון ויותר. כשאתה חושב על היות עסק מנורמל, קבלת כרטיסי אשראי, מה זה עושה לגדלי הסל? האסדרה על קנאביס תעשייתי — יש שוק של יותר מ-$30 מיליארד שעשוי לחזור לערוצים החוקיים," אמר.
ההנהלה ציינה כי הקלה רטרואקטיבית צפויה לסייע עם הפרשות מס לא ודאיות הקיימות במאזן, אך לא ליצור מזומן חדש לחברה. בכירים ציינו כי 2023 היא שנת הייחוס לצרכי צבירה, שכן זו הייתה השנה שבה ניתנה המלצת משרד הבריאות והשירותים האנושיים.
עדכונים תפעוליים לפי שוק
Verano ציינה כי האסטרטגיה שלה מתמקדת בשווקים שבהם כבר יש לה קנה מידה, או שבהם היא מאמינה שתוכל לבנות עמדה בת-קיימא לפני שינויי רגולציה מרכזיים ייכנסו לתוקף.
פלורידה
- מטופלי קנאביס רפואי נוכחיים: כ-900,000
- ההנהלה רואה בפלורידה אחד מהשחרורים הגדולים ביותר בתיק
- החברה כבר הרחיבה מתקנים לקראת הלגליזציה לשימוש בוגרים
- בכירים מצפים כי המושל החדש יהיה תומך קנאביס רפואי ואגרסיבי יותר כנגד בתי מרקחת בלתי חוקיים
- מנועי צמיחה אפשריים כוללים פרסום, טלרפואה, הדדיות וצורות מוצר נוספות
Verano ציינה כי פלורידה יכולה להתרחב באופן משמעותי אפילו לפני כל שינוי לשימוש בוגרים. ההנהלה תיארה את המדינה כהזדמנות מרכזית בשל בסיס המטופלים הגדול שלה ופוטנציאל כללי לכללי גישה רחבים יותר.
וירג’יניה
- מתקן גידול שני אושר בשבוע שעבר
- החברה מתכננת להעביר חנויות לפני מועד ההשקה ב-01.07.2027
- מיקום Virginia Beach נהנה מיותר מ-14 מיליון תיירים שנתיים
- Verano ציינה כי היא אחת מכ-3.5 גורמים בלבד המוכנים להשקת השוק
- בכירים כינו את ההשקה הגדולה ביותר מאז ניו ג’רזי
ג’ורג’ אמר: "אנחנו מוכנים, מוכנים ככל שניתן. קיבלנו את אישור המתקן השני שלנו בשבוע שעבר, כך שנגיע לחופת גידול מקסימלית. אנחנו באזור Virginia Beach, שהוא אחד האזורים הטובים ביותר במדינה, יותר מ-14 מיליון תיירים. זה יהיה הקפיצה הגדולה ביותר שהייתה לנו מאז ניו ג’רזי."
ההנהלה ציינה כי מבנה החנויות המוגבל של וירג’יניה אמור ליצור שוק בר-קיימא יותר ממדינות עם רישוי בלתי מוגבל.
טקסס
- אוכלוסייה: יותר מ-30 מיליון, בתוספת תיירות
- גודל שוק הקנאביס התעשייתי: יותר מ-$4 מיליארד
- Verano רואה את עצמה כאחד מ-2 הגורמים המובילים במדינה
- מוצרים מבוססי שמן ותמיסות מתוכננים ל-2028
- מכירת פרחים טרם הותרה
- פעילות מינימלית צפויה ב-2027
אהרון אמר: "בטקסס יש לך יותר מ-30 מיליון אנשים בתוספת תיירות. זה שוק עצום. אין פרחים היום, שהם מרכיב חשוב בעסקי הקנאביס. עם העבודה הנכונה, זה בסופו של דבר יהפוך כנראה לשוק הטוב ביותר בתיק שלנו."
בכירים ציינו כי טקסס עדיין בשלבים מוקדמים של פיתוחה, אך הם מצפים שתהפוך למנוע הכנסות מרכזי ברגע שתמהיל המוצרים יתרחב.
מסצ’וסטס
- שינוי כללים מאפשר כעת הרחבה מ-3 חנויות ל-5, עם מסלול ל-6
- החברה פותחת מחדש מתקן גידול שנסגר בשל עודף היצע
- Verano מקדמת גם מיזמים משותפים עם גורמים מקומיים
ההנהלה ציינה כי מסצ’וסטס מדגימה כיצד שוק בשל יכול להשתפר כאשר הכללים משתנים וההיצע הופך לרציונלי יותר.
אריזונה
- Verano מפעילה 8 חנויות במדינה
- החברה ציינה כי השוק נותר עסק חזק ומשולב אנכית
- גידול בלתי מוגבל מתחיל להניע איחוד
בכירים תיארו את אריזונה כשוק בשל אך עדיין אטרקטיבי, כאשר האיחוד מסייע לגורמים החזקים יותר.
מישיגן, קונטיקט ושווקים נוספים
- מישיגן: ל-Verano חנות אחת ואינה מתרחבת שם בשל מבנה הרישוי הבלתי מוגבל
- קונטיקט: פעילות מיזם משותף קיימת
- קליפורניה: החברה ציינה כי היא נמנעת מהשוק כרגע בשל עודף היצע ומורכבות
ההנהלה ציינה כי היא מעדיפה שווקים עם רישוי מוגבל שבהם ניתן לבנות קנה מידה ואינטגרציה אנכית. היא ציינה כי אינה מסתמכת על מישיגן או קליפורניה לצמיחה בתקופה הקרובה.
אסדרת קנאביס תעשייתי ותפיסת שוק
בכירים ציינו כי אכיפת קנאביס תעשייתי עשויה להיות אחד השינויים ארוכי הטווח הגדולים ביותר לתעשייה. הם העריכו כי $25 מיליארד עד $30 מיליארד במכירות דולפים משוק הקנאביס החוקי לערוצי קנאביס תעשייתי בלתי חוקיים.
- מוצרי קנאביס תעשייתי בלתי חוקיים נמכרים בתחנות דלק, חנויות נוחות וחנויות עישון
- ההנהלה ציינה כי מוצרים אלה מעלים חששות בריאות הציבור ובטיחות
- אוהיו הוזכרה כדוגמה לאכיפה חזקה, עם צמיחה של אמצע הספרות הכפולות ברבעון השני לאחר איסור במרץ
- אפריל לבדו הניב $24 מיליון בצמיחה שנה-על-שנה באוהיו
- נבאדה הוזכרה גם היא כמדינה עם אכיפה חזקה
Verano ציינה כי הזדמנות השוק עשויה להתפתח על פני שנה אחת, שלוש וחמש שנים ככל שמדינות מהדקות את האכיפה והצרכנים חוזרים לערוצים המוסדרים. ההנהלה ציינה כי הממשל נראה פתוח יותר לחששות התעשייה מאשר ב-12 השנים הקודמות.
תמהיל מוצרים, עוצמה וחוויית לקוח
במהלך מושב השאלות והתשובות, אנליסטים שאלו על מגבלות עוצמה וכיצד החברה חושבת על בטיחות המוצר. Verano ציינה כי היא מציעה מגוון רחב של מוצרים, מפריטים בעוצמה נמוכה ועד מוצרים רפואיים בעוצמה גבוהה יותר.
- מגוון המוצרים כולל מוצרים בעוצמה נמוכה ומוצרים ביחסי CBD-THC
- מטופלים רפואיים עשויים להזדקק למוצרים חזקים כמו 1,000 מיליגרם לטיטרציה נכונה
- למשתמשים חדשים מומלץ לעיתים קרובות להתחיל ב-2 מיליגרם ולהגדיל בהדרגה
- הכשרת מוכרים היא חלק מרכזי במודל בית המרקחת
- בכירים הניגודו את הדרכת בית המרקחת עם מכירות בלתי מוסדרות בתחנות דלק וחנויות נוחות
ההנהלה ציינה כי בתי המרקחת מציעים פיקוח רב יותר מנקודות קמעונאות בלתי מוסדרות, דבר שלטענתה מפחית גישת בני נוער וסיכוני בטיחות. החברה השוותה את סוגיית בחירת המוצר לאסדרת האלכוהול, וציינה כי לצרכנים צריכה להיות גישה לעוצמות ופורמטים שונים.
אסטרטגיית צמיחה ומיזוגים ורכישות
Verano ציינה כי תוכנית הצמיחה שלה מתמקדת בהרחבה אורגנית תחילה, כאשר רכישות משמשות רק כאשר הן מתאימות לטביעת הרגל ולאסטרטגיה הקיימת של החברה.
- החברה השלימה 16 רכישות בשנה שלאחר יציאה לציבור
- לאחר מכן עצרה כדי להתמקד בצמיחה אורגנית ובהבשלת שוק
- עסקאות אחרונות בוירג’יניה ואריזונה מראות נכונות לפעול כאשר המתאים נכון
- שווקים עם רישוי מוגבל הם המיקוד העיקרי
- מיזמים משותפים משמשים בחלק מהמדינות לבניית קנה מידה ללא בעלות מלאה
אהרון אמר: "מה שהצלחנו לעשות כעסק הוא לא להסתמך על מיזוגים ורכישות לצמיחה. אם תסתכל על הרבעון האחרון שלנו, עלינו ב-6% שנה-על-שנה בהכנסות, הרבעון השלישי ברציפות שהייתה לנו צמיחה סדרתית. אז מה שאנחנו באמת עושים הוא לטפח את הצד האורגני של העסק שלנו ואז לרצות להוסיף מיזוגים ורכישות רק כדי לשפר את זה."
ההנהלה ציינה כי החברה מעוניינת במיוחד להוסיף חנויות במדינות שבהן כבר יש לה כושר גידול משמעותי. היא ציינה כי גישה זו אמורה לסייע לה לשפר תשואות תוך הימנעות משווקים עמוסים מדי או קשים מדי לניהול.
תחזית
Verano ציינה כי שלב הצמיחה הבא תלוי בשילוב של רפורמה פדרלית, אכיפה ברמת המדינות והרחבה ספציפית לשוק. בכירים ציינו כי החברה מתכוננת למה שהם תיארו כשינוי הרגולטורי הגדול ביותר ביותר מ-50 שנה.
- רפורמה פדרלית עשויה לשפר מיסים, תשלומים וגישה לשוק
- השקת וירג’יניה ב-2027 עשויה להיות הקפיצה הגדולה ביותר ברמת המדינה בתקופה הקרובה של החברה
- פלורידה עשויה להפוך לאחת ההזדמנויות הגדולות ביותר אפילו לפני הלגליזציה לשימוש בוגרים
- טקסס עשויה להפוך לשוק החזק ביותר של החברה ברגע שמכירות פרחים יותרו
- אסדרת קנאביס תעשייתי עשויה להעביר את הצמיחה מספרות חד-ספרתיות נמוכות ל-10% עד 15%, ואפילו 20%, בשנה
בכירים ציינו כי הם מאמינים שהחברה ממוקמת להפיק תועלת מהשלב הבא של נורמליזציה בתעשייה, אך הם גם הודו כי חלק מהרווחים הגדולים ביותר יהיו תלויים בתזמון ובביצוע.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
