לנוקס בפסגת דויטשה בנק: צמיחה מקזזת חולשה בשוק הדיור

ביום שלישי, 11.08.2026, השתמשה לנוקס אינטרנשיונל (LII) בפסגת התעשייה של דויטשה בנק בשיקגו כדי להציג מסר מעורב אך בעיקרו אופטימי: החברה הרחיבה את הכנסותיה ושולי הרווח שלה במשך ארבע שנים, אפילו כאשר שוק מיזוג האוויר למגורים נותר חלש והתאוששות נדחתה ל-2027.

המנכ"ל אלוק מסקרה וג’ף דטלפסן, המנהל את פעילות לנוקס HVAC המסחרי, אמרו כי החברה מרוויחה נתח שוק במספר עסקים ובונה מנועי צמיחה חדשים, אך היא גם מתמודדת עם זעזועי מכסים, שיבושים בשרשרת האספקה וביקוש רופף בחלקים מהשוק המרכזי שלה.

נקודות מפתח

• לנוקס דיווחה על צמיחה של 13% בהכנסות במשך ארבע שנים והרחבת שולי הרווח בכ-500 נקודות בסיס מאז הרבעון השני של 2022.
• ההתאוששות בשוק מיזוג האוויר למגורים צפויה כעת ב-2027, מאוחר יותר ממה שהחברה ציפתה בעבר.
• שירותי הבנייה המסחריים צומחים בשיעור דו-ספרתי ומסייעים לקזז את החולשה בבנייה חדשה למגורים.
• החברה משקיעה במשאבות חום, חלפים, דוודי מים וטכנולוגיית שירות כדי להניע צמיחה עתידית.
• שינויי מכסים, זעזועי שרשרת אספקה ואינפלציה נותרים סיכוני הרווח העיקריים לטווח הקצר.

תוצאות פיננסיות

מסקרה אמר כי לנוקס השיגה התקדמות יציבה במשך ארבע שנים למרות פילוג פעילויות באירופה, רכישות ורקע קשה בשוק המגורים.

• ההכנסות עלו ב-13% באופן מצטבר במשך ארבע שנים.
• שולי הרווח עלו בכ-500 נקודות בסיס מהרבעון השני של 2022 עד הרבעון השני של 2026.
• חטיבת שירותי הבנייה המסחריים נשאה חלק גדול מהצמיחה.
• החברה ציינה כי הרוויחה נתח שוק בחמש מתוך שש יחידות עסקיות.

הוא גם אמר כי החברה נשארת מחויבת ליעד שולי רווח ארוך טווח של 22% עד 23% לחברה כולה, כאשר הצדדים המגורים והמסחריים צפויים לתרום בערך שווה לאורך זמן.

בטווח הקצר, עם זאת, התמונה פחות חלקה.

• לנוקס קיצצה את התחזית הפיננסית לאחר רבעון שני מאתגר של 2026.
• החברה הרחיבה את טווח התחזית הפיננסית שלה ל-$1.00, בהשוואה לטווח הרגיל של $0.50.
• ההנהלה אמרה כי המחצית השנייה של 2026 תביא ככל הנראה לחץ שנתי על שולי הרווח ב-HCS, במיוחד ברבעון השלישי.
• תחזית תזרים המזומנים נשמרה, בסיוע פירוק מלאי.
• החברה קיבלה החזר מכסים בסך $30 מיליון ברבעון השני של 2026 ואינה מצפה לעוד כזה במחצית השנייה.

עדכונים תפעוליים

ההנהלה הקדישה חלק גדול מהדיון להסבר היכן לנוקס מרוויחה נתח שוק והיכן היא בחרה לסגת.

בתחום המגורים, החברה אמרה כי נתח השוק שלה בהחלפות גבוה יותר, בעוד שנתח השוק בבנייה חדשה ירד מכיוון שהיא יצאה מחוזים לא רווחיים.

• מסקרה אמר כי לנוקס עזבה שני חוזים גדולים עם קבלני בתים חדשים ברבעון השני.
• חוזים אלה תומחרו מתחת לסטנדרטים של החברה ולא כללו חידוש מובטח.
• שני בקשות הצעות גדולות נוספות נמצאות כעת בשוק, ולנוקס נוקטת גישה התקפית.
• ההנהלה אמרה כי מתחרים שקיבלו תמחור נמוך יותר עלולים להתמודד עם השפעות מיקס שליליות על שולי הרווח.

מסקרה טען כי השוק לא הבין נכון את מגמת נתח השוק של לנוקס מכיוון שמדובר בעסק של מכירה-דרך.

• הוא אמר כי נתח השוק יכול להיראות חלש יותר כאשר מתרחשת חידוש מלאי וחזק יותר כאשר מתרחשת פריקת מלאי.
• ניתוח לפי מיקוד ואזורים הראה כי נתח השוק של לנוקס בסוף הרבעון השני של 2026 היה בערך זהה לזה שלפני ארבע שנים.
• החברה ציינה כי זה למרות עזיבת עסקי הבנייה החדשה הלא רווחיים.
• ההנהלה אמרה כי יכלה להסביר את הפיצול בין החלפה לבנייה חדשה בצורה ברורה יותר.

בתחום המסחרי, הטון היה אופטימי יותר.

• שירותי הבנייה המסחריים רשמו צמיחה בנפח דו-ספרתי הן ברבעון הראשון והן ברבעון השני של 2026.
• מיזוג האוויר המסחרי הקל עלה בשיעור דו-ספרתי מתחילת השנה, בעוד שנתוני התעשייה מ-AHRI הראו צמיחה נמוכה של ספרה אחת.
• פער זה מרמז על רווחי נתח שוק משמעותיים.
• החלפה חירום במיזוג אוויר מסחרי קל תוארה כמניע צמיחה מרכזי ועדיין בשלב מוקדם של התאוששות רב-שנתית.

מסקרה אמר כי לנוקס רואה פוטנציאל מכירות נוסף של כ-$125 מיליון מהתאוששות נתח שוק זו במשך שנתיים עד שלוש השנים הבאות.

הוא גם אמר כי עסק החשבונות הארציים מרוויח מכושר ייצור חדש במפעל במקסיקו, המפנה כושר ייצור בארקנסו. מסעדות וקמעונאות צומחות מהר יותר מהשוק, וביקוש כבוש מצטבר כאשר יחידות מסחריות שהותקנו לפני 10 עד 15 שנים מגיעות לגיל החלפה.

אסטרטגיית מוצר וערוץ

לנוקס הדגישה מספר השקות מוצרים ויוזמות ערוץ שמטרתן להרחיב את בסיס הצמיחה שלה.

• אימוץ משאבות חום צובר מומנטום, אפילו בשוק כולל חלש.
• החברה השיקה את יחידת הפנים הקומפקטית R2-D2 ליישומים בפלורידה, שם אילוצי שטח חשובים בדירות ובניינים דומים.
• לנוקס הרחיבה את מגוון המוצרים שלה ברמות SEER שונות, ממלאת פערים באמצע השוק.
• השותפות עם סמסונג ב-mini-split, שהושקה בתקופה קשה, צוברת תאוצה.
• יחידת פריקה צדדית הוצגה כאפשרות בעלות נמוכה יותר, רלוונטית במיוחד בקליפורניה.

מסקרה אמר כי החברה עדיין רואה הזדמנות ארוכת טווח למשאבות חום להגיע ל-30% מהמכירות.

עסק החלפים הוא עדיפות נוספת.

• רכישת Duro Dyne Supco מניבה ביצועים טובים מהצפוי הן במכירות והן בשולי הרווח.
• לנוקס ציינה כי לעסק יש כיום שיעור צירוף חלפים של 15% ורוצה להעלות אותו ל-30%.
• ההנהלה אמרה כי אין צורך ברכישות נוספות כדי להשיג יעד זה.
• אסטרטגיית הפצת חלפים חדשה אמורה להשיק במרץ או אפריל 2027, עם אפשרויות הזמנה נוספות ומשלוח למחרת.

החברה אמרה כי היא גם רואה הזדמנות בשוק דוודי המים, שם ההשקה עלתה על הציפיות. מסקרה אמר כי המטרה אינה להוביל את הקטגוריה, אלא לשרת ערוצים קיימים טוב יותר ולהרוויח מהתכנסות בין הפצת אינסטלציה ו-HVAC.

שרשרת אספקה, מכסים ומלאי

ההנהלה תיארה את סביבת התפעול הנוכחית כתנודתית באופן יוצא דופן.

• מסקרה אמר כי שינויי מכסים ומדיניות סחר מגיעים לעתים קרובות עם מעט מאוד הודעה מוקדמת.
• הוא הצביע על ייעוד ה-1 באוגוסט של 43 חברות סיניות הקשורות לעבודת כפייה, שהשפיע על אספקת מנועים.
• הוא אמר כי המהלך שיבש ספקים כגון Nidec ו-Broad-Ocean Motor ואילץ את לנוקס להגיב באופן מיידי.
• קיימות חלופות אמריקאיות, אך ההחלפה דורשת הובלה אווירית וצעדים לוגיסטיים יקרים אחרים.

הוא אמר כי השילוב של מכסים, זעזועי שרשרת אספקה ואינפלציה היה חמור, ובמובנים מסוימים גרוע יותר מהשיבוש בתקופת הקורונה.

המלאי היה נושא נוסף בשיחה.

• המלאי היה גבוה מעט מכיוון שמכירות הרבעון השני היו רכות יותר מהצפוי.
• ההנהלה אמרה כי צמצום המלאי מתקדם לפי תוכנית, ואולי טוב יותר מהמתוכנן.
• פריקת המלאי בערוץ הושלמה, וחידוש המלאי החל ברבעון השני של 2026.
• מלאי הערוץ מתואר כעת כבריא, לא גבוה מדי ולא נמוך מדי.

תחזית עתידית

מסקרה אמר כי שוק המגורים עדיין נמצא תחת לחץ, אך הוא נותר אופטימי לטווח הארוך.

• ההתאוששות הצפויה עברה מהמחצית השנייה של 2026 לאי-שם ב-2027.
• פעילות תיקונים מעכבת את ביקוש ההחלפה בשנתיים עד שלוש שנים.
• הוא אמר כי זה אמור בסופו של דבר ליצור מחזור החלפה חזק יותר כאשר יחידות ישנות יגיעו לסוף חייהן.
• הוא תיאר את שוק המגורים כאטרקטיבי עדיין מכיוון שהחלפות מהוות כ-80% מהביקוש.

עמידות הצרכנים הפכה כעת לנושא מרכזי.

• מסקרה אמר כי מחירי היצרנים עלו בכ-40% מאז הקורונה.
• מחירי הצרכנים עלו ביותר מ-100%.
• בעלי בתים קונים כעת בזהירות רבה יותר ולעתים קרובות מחפשים שתיים עד ארבע הצעות מחיר במקום אחת.
• לנוקס מגיבה עם יחידות בעלות נמוכה יותר, מבצעים, מימון ויותר אפשרויות מוצר.

בצד המסחרי, החברה רואה מקום לשיפור שולי רווח נוסף.

• לנוקס אמרה כי עסק השירות שלה עדיין פועל על טכנולוגיה מיושנת.
• כלי אופטימיזציה של מסלולים ושיגור מבוססי בינה מלאכותית מופצים ב-2026.
• כלים אלה צפויים לשפר את הפריון החל מ-2027.
• עסק הקירור מרוויח נתח שוק, אם כי שינויים רגולטוריים יצרו חוסר יעילות.

מסקרה אמר כי 2027 עשויה להיות השנה "הנורמלית" הראשונה בארבע שנותיו כמנכ"ל, עם פחות התמקדות בבעיות שרשרת אספקה ויותר בחדשנות מוצרים ושירות לקוחות.

הקצאת הון

לנוקס אמרה כי תמשיך לאזן בין רכישות חוזרות של מניות ורכישות בזהירות.

• החברה מפעילה תוכנית רכישה חוזרת יומית של מניות ויכולה להאיץ רכישות חוזרות כאשר המניה נראית זולה.
• כל רכישה חייבת להציע החזר טוב יותר מרכישה חוזרת של מניות.
• ההנהלה אמרה כי הצינור נשאר פעיל, עם כ-ארבעה סגירות מתוך כ-20 הזדמנויות שנרדפו.
• יעדים כוללים עסקי שירות, קטגוריות סמוכות כגון ניהול אנרגיה ומותגי נישה.

החברה גם אמרה כי היא מעריכה הזדמנויות מרכזי נתונים, אך לא על ידי רדיפה אחר מוצרי קירור סחורה. במקום זאת, היא עובדת על טכנולוגיות דור הבא כגון מערכות שאינן מבוססות מים, קירור ישיר לשבב, זרימה דו-פאזית ופתרונות מבוססי CO2.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב שאלות ותשובות, מסקרה חזר לנושא תפיסת נתח השוק, ואמר כי שקיפות לנוקס במגמות מכירה-דרך עשויה לגרום לחברה להיראות חלשה יותר ממה שהייתה.

• הוא אמר כי מתחרים לא סיפקו את אותה רמת פירוט על צמיחת המגורים.
• זה גרם לתנודות חידוש ופריקת המלאי של לנוקס להיראות גדולות יותר בתוצאות הציבוריות.
• הוא הודה כי החברה יכלה להסביר את הדינמיקה טוב יותר.

הוא גם הגן על ההחלטה לעזוב חוזי בנייה חדשה לא רווחיים.

• "אני מעדיף לעבוד על יעילות המפעל ולבנות את בסיס ההכנסות החוזרות שלנו דרך הקבלנים הרווחיים והנאמנים ביותר שלנו," הוא אמר.
• הוא הוסיף כי לנוקס מתחרה עם מפיצי חלפים כגון Johnstone Supply, ולא עם Trane ו-Carrier בתחום זה.

בצד המסחרי, הוא אמר כי החברה עדיין בשלב מוקדם של התאוששות נתח השוק שלה, במיוחד בהחלפת חירום וחשבונות ארציים. הוא תיאר את ההזדמנות כרחבה, כאשר רווחי כושר ייצור, שדרוגי מוצרים ושיפורי שירות כולם מסייעים לעסק.

הוא סיים עם תזכורת כי התעשייה הייתה רחוקה מנורמלית.

• "בארבע שנותיי בתעשיית ה-HVAC, לא הייתה לנו שנה נורמלית," הוא אמר.
• הוא אמר כי קיווה ש-2026 תהיה נורמלית, אך השנה הביאה במקום זאת שיבוש מכסים ושרשרת אספקה נוסף.

הדיון המלא של לנוקס בפסגת התעשייה של דויטשה בנק בשיקגו זמין בתמליל שלהלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.