AdaptHealth בכנס Canaccord Genuity: שינוי אסטרטגי מעמיק

ביום שלישי, 11.08.2026, השתמשה AdaptHealth (AHCO) בכנס הצמיחה השנתי ה-46 של Canaccord Genuity כדי להציג עסק בתהליך מעבר. החברה תיארה צמיחה בסיסית יציבה וביקוש גובר בתחום טיפול השינה, אך גם הצביעה על בעיות הוצאה לפועל בחוזה מרכזי בחוף המערבי ומחלוקת עם ספק שהוסיפה אי-ודאות לרבעון.

המנכ"לית סוזאן פוסטר אמרה כי החברה מתרחקת ממודל מבוסס רכישות אינטנסיבי לעבר פעילות צרה ומתוקננת יותר, המתמקדת בצמיחה אורגנית, הפחתת חוב וקווי ציוד רפואי ביתי מרכזיים. המסר היה של התקדמות, אך גם של עבודה שעוד נותרת לפניה.

נקודות מפתח

• AdaptHealth דיווחה כי הכנסות הרבעון השני של 2024 צמחו ב-16% על בסיס מדווח, עם יותר מ-5% צמיחה אורגנית בסיסית ו-10% מהתרחבות בחוף המערבי.
• החברה השלימה איפוס תיק משמעותי, כולל מכירת עסק הסוכרת שלה ל-Cardinal Health, ספין-אאוט של פעילות המסחר האלקטרוני ויציאה מעסקי אספקת drop-ship מסוימים.
• ההנהלה אמרה כי השינה נותרת מנוע צמיחה מרכזי, עם עלייה של 15% בהכנסות הסגמנט ברבעון והפניות שוברות שיאים.
• חוזה capitated גדול בחוף המערבי, המכסה 13 מיליון מבוטחים, יצר אתגרי עלות ושירות לטווח קצר כאשר החברה הקימה 40 סניפים וגייסה אלפי עובדים.
• הוצאות ההון צפויות להתנרמל ל-13% עד 14% מההכנסות, בעוד הפחתת החוב נותרת בעדיפות קדימות לאחר מכירת עסק הסוכרת.

תוצאות פיננסיות

AdaptHealth אמרה כי הרבעון השני הציג מומנטום חזק בשורת ההכנסות, אף שהשינויים בתיק ובעיות תפעוליות סיבכו את ההשוואה.

• סך הכנסות החברה עלה ב-16% ברבעון השני של 2024 על בסיס מדווח.
• צמיחת העסק הבסיסי הייתה גם היא 16% בשורה העליונה, בלא פעולות תיק.
• הצמיחה האורגנית של העסק הבסיסי עלתה על 5%.
• ההתרחבות בחוף המערבי וחוזה רשת האספקה המשולבת הקשורה אליה תרמו כ-10% מהצמיחה.
• הכנסות השינה עלו ב-15%, כאשר פוסטר אמרה כי ההפניות "שוברות שיאים".

החברה גם אמרה כי פרופיל הוצאות ההון שלה צפוי להתייצב לאחר תקופה של השקעה כבדה.

• CapEx צפוי להתנרמל ל-13% עד 14% מסך ההכנסות עבור הפעילות המתמשכת.
• כ-90% מאותן הוצאות קשורות לציוד מטופלים.
• CapEx שאינו ציוד מטופלים ברבעון השני עמד על כ-$25 מיליון, בעיקר עבור כלי רכב ובניית מחסנים, כולל שיפורי חכירה, מדפים ומתקנים.

ג’ייסון קלמנס, סמנכ"ל הכספים, אמר כי החברה מצפה שהעסק לאחר המכירה יישא פחות תקורה לאורך זמן.

• כ-$60 מיליון בתקורה נותרים בפעילות המתמשכת לאחר מכירת עסק הסוכרת.
• ההנהלה מצפה להסיר 50% מכך בשנה הראשונה.
• השאר צפוי לצאת דרך צמיחה ורכישות קטנות בשנה השנייה.

עדכונים תפעוליים

ההנהלה אמרה כי הרבעון סימן את סיום מאמץ ארוך של ייעול תיק שהחל לאחר שנים של פעילות רכישות מהירה.

• AdaptHealth נבנתה דרך יותר מ-150 רכישות.
• החברה השלימה את מכירת עסק הסוכרת שלה ל-Cardinal Health.
• היא גם ביצעה ספין-אאוט של פעילות המסחר האלקטרוני.
• היא יצאה מעסקי drop-ship של אספקה שהיו כפופים למכרז תחרותי עתידי.
• החברה מתמקדת כעת בשינה, נשימה וציוד רפואי ביתי תומך.

פוסטר אמרה כי המעבר היה מכוון וקשור לסטרקצ’ר ההון של החברה ולשינויים בשוק.

• עסק הסוכרת ייצג כ-$600 מיליון בהכנסות שנתיות.
• ההנהלה אמרה כי העסק כבר לא מתאים אסטרטגית כאשר הפצת בתי המרקחת הרוויחה נתח שוק ולחצי המכרז התחרותי גברו.
• החברה אמרה כי פרופיל החוב והאילוצים ההוניים שלה גם הפכו את העסק לפחות אטרקטיבי לשמירה.
• Cardinal Health תוארה כקונה הגיוני בשל רשת המחסנים שלה, ערוץ בית המרקחת ורכישת Advanced Diabetes Supply האחרונה.

החברה אמרה כי המכירה מפשטת את הפעילות ומאפשרת הפניית יותר הון לתחומים בעלי תשואה גבוהה יותר.

חוזה החוף המערבי ובעיות הוצאה לפועל

חלק מרכזי מהשיחה התמקד בחוזה ה-capitated הגדול ביותר של החברה עד כה, הסדר בחוף המערבי המכסה 13 מיליון מבוטחים ברחבי רשת אספקה משולבת.

• AdaptHealth פתחה 40 סניפים חדשים לתמיכה בחוזה.
• היא גייסה אלפי עובדים והרחיבה את הצי שלה במאות עד אלפי כלי רכב.
• החברה אמרה כי הרבעון המלא הראשון של הפעילות חשף בעיות בלתי צפויות בהנחות ניצול, תבניות הזמנה ועלויות רמת שירות.

ההנהלה אמרה כי מערכת בית החולים קיימה קשר של 21 שנה עם הספק הקודם ולא חשפה במלואה פרטים תפעוליים לפני המעבר.

• מו"מ מתנהל כדי לקבוע קו בסיס אמיתי לניצול.
• תבניות הזמנה של בית החולים לעיתים קרובות ברירת המחדל שלהן הייתה "stat או דחוף", גם כאשר צרכי המטופל לא דרשו רמת שירות כזו.
• AdaptHealth אמרה כי הגיבה ברמות שירות מוגברות בשלבים הראשונים, מה שהגדיל את העלויות.
• החברה עובדת כעת להורדת עלויות דרך שימוש ב-drop-ship, פריסת טכנולוגיה ופרוטוקולי הזמנה מהודקים.

פוסטר אמרה כי החברה נותרת בטוחה שתוכל לייצב את החוזה ולשפר את הרווחיות לאורך זמן. היא השוותה את המודל לקשר capitated קודם עם Humana, שגם לו היו בעיות ראשוניות אך עבד דרכן מאוחר יותר.

• ההנהלה אמרה כי מודל ה-capitated מיישר תמריצים טוב יותר מהסדרי fee-for-service.
• היא אמרה כי המודל מוריד עלויות ניהוליות ועלויות עסקה.
• היא גם אמרה כי חוזה החוף המערבי יכול ליצור "אפקט הילה", מה שיגרום לספקים לברירת מחדל ל-AdaptHealth בקווי ביטוח אחרים.

החברה אמרה כי מורטוריום של ספק Medicare באזור הגיאוגרפי של החוף המערבי הגביל את ההתרחבות של fee-for-service לעת עתה.

• ההנהלה מצפה שבעיית המורטוריום תטופל באוגוסט 2024.
• אם יוסר, AdaptHealth יכולה להוסיף משאבי מכירות ולרדוף אחר עסקי fee-for-service נוספים באזור.
• הזדמנות זו היא תוספתית ואינה נדרשת כדי שהחוזה הנוכחי יעבוד, אמרה החברה.

שוק השינה ודחיפת הטכנולוגיה

AdaptHealth אמרה כי השינה הופכת לאחד מתחומי הצמיחה החזקים שלה, בעזרת מודעות רחבה יותר ודרכים חדשות לאבחן מטופלים מוקדם יותר.

• הכנסות השינה עלו ב-15% ברבעון.
• פוסטר אמרה כי החברה רואה נפח הפניות שיא.
• היא הצביעה על מכשירים לבישים, תרופות GLP-1 ובדיקות אבחון ביתיות כגורמי שוק חשובים.
• היא גם ציטטה את הדוחות האחרונים של ResMed כראיה לערך הקליני של מוצרי שינה.

החברה משקיעה בכלים דיגיטליים שנועדו להפוך את מסע המטופל למהיר ונוח יותר.

• פורטל המטופלים myApp שלה הושק לפני כשנה.
• החברה אמרה כי ה-APP מקבל עדכוני מניה כבדה חודשיים.
• תוספות אחרונות כוללות התאמת מסכת פנים מבוססת AI.
• הפלטפורמה תומכת גם באינטגרציית אבחון ביתי, הגדרה וירטואלית והזמנה מחדש בשירות עצמי.

ההנהלה אמרה כי בדיקות ביתיות יכולות לקצץ את הזמן מאבחון לטיפול CPAP מחודשים לכשבוע אחד בלבד.

• צוותי מכירות משתמשים בכרטיסי קוד QR לחיבור מטופלים ישירות לפלטפורמה.
• החברה אמרה כי זה מפחית את הצורך בביקורי מרפאה פנים אל פנים.
• היא גם אמרה כי שותפויות עם חברות בדיקות אבחון ביתיות עוזרות להניע אבחון מוקדם יותר.
• בקשרי capitated, ספקים עשויים להתחיל לברירת מחדל ל-AdaptHealth על פני קווי ביטוח מרובים, אמרה החברה.

הקצאת הון והפחתת חוב

ההנהלה אמרה כי הקצאת ההון מתמקדת כעת בשלוש עדיפויות קדימות: צמיחה אורגנית, הפחתת חוב ורכישות סלקטיביות.

• עדיפות הקדימות העליונה היא השקעה בשינה, נשימה וציוד רפואי ביתי תומך.
• עדיפות הקדימות השנייה היא הפחתת חוב.
• החברה רוצה להגיע ליחס מינוף של 2.5 פעמים.
• כל רכישות קטנות נוספות יהיו ככל הנראה בתחום השינה והנשימה ויתמקדו בהתרחבות גיאוגרפית או מילוי פערים ליד שווקים קיימים.

התמורה ממכירת עסק הסוכרת מיועדת להפחתת מחיר החוב. החברה לא דנה ברכישות חוזרות של מניות או בתוכניות אחרות להחזר לבעלי המניות.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך השאלות, פוסטר וקלמנס הרחיבו על הסיבות למכירת עסק הסוכרת וכיצד החברה רואה את הדרך קדימה.

• ההנהלה אמרה כי עסק הסוכרת היה בירידה וקשה לתיקון.
• היא ציינה מעבר מכיסוי תגמול רפואי להפצת בתי מרקחת ועלייתו של המכרז התחרותי.
• היא גם אמרה כי חלק מתזת הרכישה המקורית, כולל מכירה צולבת ותגמולי סינרגיה, לא התממשו.
• AdaptHealth אמרה כי Cardinal Health הייתה קונה חזקה מכיוון שהיא בנויה להפצת בתי מרקחת.

לגבי חוזה החוף המערבי, פוסטר אמרה כי החברה ראתה בעיות דומות בשלב מוקדם בעבר ומאמינה כי הבעיות הנוכחיות ניתנות לזיהוי ולפתרון.

• היא אמרה כי הבעיות העיקריות הן ניצול, התנהגות הזמנות ורמות שירות.
• היא אמרה כי החברה עובדת עם השותף לקביעת קו בסיס הוגן.
• היא אמרה כי מודל ה-capitated נותר אטרקטיבי מכיוון שהוא משפר יישור ומוריד חיכוך.

לגבי הוצאות ההון, קלמנס אמר כי השסע האחרון היה קשור לבניית החוזה החדש.

• הוא אמר כי השקעות הצי והמחסן היו חד-פעמיות באופיין.
• הוא אמר כי הוצאות עתידיות צריכות להיות ממוקדות הרבה יותר בציוד מטופלים.
• הוא חזר על יעד ה-13% עד 14% מההכנסות עבור CapEx מנורמל.

סיכום

שיחת הכנס של AdaptHealth הציגה חברה המנסה לפשט את עסקיה תוך ניהול חוזה חדש קשה אך חשוב פוטנציאלית. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.