תוצאות מרתון דיגיטל ברבעון השני של 2026 מאכזבות ומשפיעות על המניה בעוד הדחיפה לבינה מלאכותית גוברת

מרתון דיגיטל הולדינגס דיווחה על הפסד רחב מהצפוי לרבעון השני של 2026, כאשר ההכנסות ירדו ותנודות מחיר הביטקוין הכבידו על התוצאות, אף שהחברה המשיכה לקדם את כניסתה לתשתיות בינה מלאכותית ונכסי כוח דיגיטליים. החברה רשמה הפסד של $1.60 למניה, הרחוק מאוד מרווח של $0.35 שהאנליסטים ציפו לו, בעוד ההכנסות הגיעו ל-$174.9 מיליון לעומת תחזיות של $208.37 מיליון. המניה ירדה 5.25% במסחר הרגיל ל-$10.65, לפני שעלתה מעט ב-0.34% במסחר לאחר שעות ל-$10.69.

נקודות מפתח

- מרתון רשמה הפסד נקי של $611.3 מיליון, לעומת רווח נקי של $808.2 מיליון שנה קודם לכן.

- ההכנסות ירדו 26.7% על בסיס שנתי, כשנפגעו מירידה של 28% במחיר הממוצע של ביטקוין.

- החברה כרתה 2,422 ביטקוין ברבעון, עלייה לעומת התקופה המקבילה אשתקד, אך מחירים נמוכים יותר והפסדים מסימון לשוק האפילו על הרווחים בייצור.

- ההנהלה הדגישה את ההתקדמות ברכישת Long Ridge ואת המהלך הרחב יותר לתחום הבינה המלאכותית והתשתיות הדיגיטליות.

- החברה סיימה את הרבעון עם $421.3 מיליון במזומן ותחליפי מזומן, וכ-$2.5 מיליארד בשילוב מזומן וביטקוין.

ביצועי החברה

הרבעון השני של מרתון שיקף את הלחץ הנובע מעסק הקשור עדיין בצורה הדוקה למחירי הביטקוין. ההכנסות ירדו ל-$174.9 מיליון מ-$238.5 מיליון שנה קודם לכן, אף שהחברה כרתה יותר ביטקוין לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הגורם העיקרי לירידה היה מחיר ביטקוין ממוצע נמוך יותר, שלפי ההנהלה קיצץ את ההכנסות ב-$65.9 מיליון.

ההפסד המדווח של החברה הושפע גם מהתאמות חשבונאיות הקשורות לנכסים דיגיטליים. מרתון ציינה כי כ-$343 מיליון מההפסד הנקי נבעו משינויי סימון לשוק לא ממומשים. הדבר גרם לכך שהרבעון נראה גרוע בהרבה ממה שפעילות הכרייה לבדה עשויה להצביע עליו, אך גם הדגיש עד כמה החברה נותרת חשופה לתנודות מחיר הביטקוין.

במקביל, מרתון מנסה למצב את עצמה מחדש מעבר לכרייה טהורה. המנכ"ל פרד תיל תיאר את החברה כפלטפורמת תשתיות דיגיטליות הבנויה סביב כוח, קרקע ומחשוב. האסטרטגיה כוללת מרכזי נתונים מוכנים לבינה מלאכותית, שירותי ענן סוברין באמצעות Exaion, וכלים פנימיים כגון Vertebra AI.

עיקרי הנתונים הפיננסיים

- הכנסות: $174.9 מיליון, ירידה של 26.7% מ-$238.5 מיליון שנה קודם לכן.

- הפסד נקי: $611.3 מיליון, לעומת רווח נקי של $808.2 מיליון ברבעון השני של 2025.

- הפסד למניה: $1.60, לעומת רווח של $1.84 למניה שנה קודם לכן.

- ביטקוין שנכרה: 2,422, או 26.6 ביטקוין ליום.

- קצב האש (hashrate) פעיל: 70.3 אקסהאש לשנייה, עלייה של 22% מ-57.4 EH/s שנה קודם לכן.

- נתח הכרייה מהתגמולים הזמינים: 5.9%, עלייה מ-5.5% ברבעון הראשון של 2026.

- עלות יומית לפטהאש: $27.7, ירידה של 4% על בסיס שנתי.

- עלות לקילוואט-שעה באתרים בבעלות החברה: $0.04.

- מזומן ותחליפי מזומן: $421.3 מיליון.

- שילוב מזומן וביטקוין: כ-$2.5 מיליארד.

תוצאות בפועל מול תחזיות

מרתון פספסה את ציפיות וול-סטריט בפער ניכר. האנליסטים ציפו לרווח של $0.35 למניה, אך החברה דיווחה על הפסד של $1.60 למניה. מדובר בהפתעה שלילית של $1.95 למניה, או 557.1%.

גם ההכנסות הגיעו מתחת לתחזיות. החברה דיווחה על $174.9 מיליון, לעומת ציפיות של $208.37 מיליון, חוסר של $33.47 מיליון, או 16.1%.

גודל הפספוס היה משמעותי, אך תוצאות הרבעון עוצבו על ידי תנודתיות הביטקוין וחשבונאות שווי הוגן. במובן זה, ההפסד בכותרת נבע פחות מקריסה בתפוקת הכרייה ויותר מהאופן שבו מחירי הנכסים הדיגיטליים זורמים דרך דוח רווח והפסד. עם זאת, הפספוס היה גדול בהרבה מהתנודות הרבעוניות הרגילות וסביר שתרם לחולשה הראשונית במניה.

תגובת השוק

מניית מרתון סגרה את מושב הבורסה הרגיל ב-$10.65, ירידה של 5.25% מהסגירה הקודמת של $11.24. לאחר הדוח, המניה עלתה מעט ל-$10.69 במסחר לאחר שעות, עלייה של 0.34% מסגירת מושב הבורסה הרגיל. למרות הירידה, ניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה נראית מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, כאשר שווי ההוגן של החברה מצביע על פוטנציאל עלייה. התנודתיות הקיצונית של המניה באה לידי ביטוי ב-Beta שלה של 5.36, מהגבוהים ביותר בסקטור. משקיעים העוקבים אחר הזדמנויות מוערכות בחסר עשויים למצוא את שווי השוק של מרתון בסך $4.1 מיליארד ראוי לניטור.

אפילו עם הריבאונד הקטן לאחר שעות, המניה נותרה מתחת לסגירה של היום הקודם ורחוק מתחת לשיא 52 השבועות של $23.45. עם זאת, היא הייתה גבוהה בהרבה מהשפל של 52 שבועות של $6.66. המהלך מצביע על כך שהמשקיעים הגיבו תחילה לפספוס הרווחים וירידת ההכנסות, ולאחר מכן נתנו קצת אמון לתוכניות התשתיות ארוכות הטווח ואסטרטגיית המימון של החברה.

תחזיות והנחיות

ההנהלה הקדישה חלק ניכר מהשיחה לדיון במעבר של מרתון לכיוון תשתיות בינה מלאכותית ומונטיזציה של כוח. החברה מצפה שרכישת Long Ridge תיסגר לאחר אישור הרשות הפדרלית לרגולציית אנרגיה (FERC), שלדבריה עשוי להגיע בקרוב. מרתון ציינה כי העסקה אמורה להוסיף כ-$144 מיליון ב-EBITDA שנתי ותזרים מזומנים חופשי יציב, כאשר כ-70% מהתפוקה נמצאת תחת חוזים ארוכי טווח.

החברה גם ציינה כי היא מצפה לחתום על לפחות שני חוזי שכירות לפני סוף השנה בתיק התשתיות הדיגיטליות שלה. מרתון מקדמת את אתר מחוז מאטגורדה, טקסס, שיכול לתמוך בעד 2 ג’יגאוואט של כושר, בכפוף לאישורים. החברה ציינה כי האתר יכול לסייע לה להסיט כוח מכרייה של ביטקוין למתקני בינה מלאכותית לאורך זמן.

לרבעונים הקרובים, מרתון חזתה:

- רווח למניה ברבעון השלישי של 2026: $0.43

- רווח למניה ברבעון הרביעי של 2026: שבירה (break-even)

- הכנסות לשנת 2026 המלאה: $810.18 מיליון

- הכנסות לשנת 2027: $946.53 מיליון

ההנהלה גם ציינה כי הוצאות G&A רבעוניות, למעט פיצויים מבוססי מניות ועלויות הקשורות לרכישות, צפויות לרדת ככל שקיצוצי העלויות ייכנסו לתוקף.

דברי ההנהלה

תיל מסגר את אסטרטגיית החברה כתגובה לשינוי תעשייתי רחב יותר. "השאלה אינה עוד מי יכול לממן את הגל הבא של המחשוב, אלא מי מחזיק בכוח," אמר. הוא הוסיף כי כניסת מרתון לתשתיות בינה מלאכותית היא "השימוש הבא בפלטפורמה שיצרנו."

הוא גם הצביע על ההיסטוריה התפעולית של החברה כיתרון תחרותי. "לא הגענו להזדמנות זו על ידי רדיפה אחר טרנד חדש," אמר תיל. "הגענו לכאן לאחר יותר מעשור של פתרון אותה בעיה תפעולית בקנה מידה עולמי: אבטחת כוח, פריסת מחשוב, והפעלת תשתיות ביעילות מסביב לשעון."

מנהל הכספים סלמן חאן הדגיש את גישת המימון של החברה. "להיות ישיר, אנו מממנים רכישה בשווי תפעולי של $1.5 מיליארד באמצעות חוב מגובה ביטקוין והנחת המאזן של Long Ridge, כולם מימונים שאינם מדללים," אמר. הוא הוסיף כי הסטרקצ’ר מפעיל חלק מרזרבות הביטקוין של מרתון תוך שמירה על חשיפה לרווחי מחיר פוטנציאליים ארוכי טווח.

סיכונים ואתגרים

- תנודתיות מחיר הביטקוין: ההכנסות והרווחים המדווחים של מרתון נותרים רגישים מאוד למחיר השוק של ביטקוין.

- תנודות חשבונאיות: רווחים והפסדים לא ממומשים על נכסים דיגיטליים יכולים ליצור שינויים גדולים ברווח או הפסד המדווח.

- עלויות תפעול עולות: הוצאות כלליות ומנהליות עלו בחדות, כולל עלויות רכישה ותביעות משפטיות.

- סיכון ביצוע בהתרחבות: פרויקטי הבינה המלאכותית והכוח של החברה תלויים באישורים, בנייה וחתימת חוזי שכירות.

- עיכובים רגולטוריים וחיבור לרשת: פרויקטי Long Ridge ומאטגורדה עדיין זקוקים לאישורים מרכזיים לפני שיוכלו לתרום במלואם.

- קונצרנים לגבי הבריאות הפיננסית: InvestingPro מעניק למרתון ציון בריאות פיננסית כוללת "חלש" (WEAK), כאשר יחס שוטף של 1.84 מספק כסת נזילות מסוימת, אך תזרים מזומנים חופשי שלילי של $1.34 מיליארד במהלך שנת הכספים האחרונה מעלה שאלות לגבי קיימות.

שאלות ותשובות

האנליסטים התמקדו בתזמון רכישת Long Ridge, בכוח המשיכה של אתר מאטגורדה ובפוטנציאל ההכנסות של העסקים החדשים יותר של מרתון.

השאלות התרכזו סביב השאלה האם הרגולטורים העלו מכשולים כלשהם לעסקת Long Ridge. תיל אמר כי החברה לא קיבלה כל משוב שעלול לחסום את האישור, וציפה לתגובה מ-FERC לפני סוף השנה, אולי מוקדם יותר.

האנליסטים שאלו גם על אתר מאטגורדה ועל האם הביקוש לנכסים פעילים קיימים בטקסס גובר. תיל אמר כי העניין רחב ושהאתר אטרקטיבי מכיוון שכבר יש בו קווי תמסורת בסמוך ואינו זקוק לשדרוגי תשתית שירות.

נושא נוסף היה תחזית ההכנסות של Exaion, HUM ו-Slipstream. תיל אמר כי HUM אינו צפוי להיות מהותי בתקופה קרובה, בעוד Exaion אמורה לייצר הכנסות בספרות שמונה נמוכות ב-2026 ולצמוח משם. הוא אמר כי Slipstream הוא בעיקר כלי שירות למשתמשי ביטקוין ואינו מקור הכנסה מרכזי כרגע.

שאלות על שותפות Starwood זכו לתגובה חיובית מההנהלה, שאמרה כי הביקוש לאתרים הקשורים לבינה מלאכותית עלה על הציפיות וכי דיוני השכירות מתקדמים היטב. תיל אמר כי החברה נותרת בטוחה שתוכל לחתום על לפחות שני חוזי שכירות לפני סוף השנה. למשקיעים המחפשים ניתוח מקיף, מרתון היא אחת מיותר מ-1,400 מניות אמריקאיות המכוסות על ידי דוחות Pro Research המפורטים של InvestingPro, אשר הופכים נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.