Pulmonx Corporation (LUNG) הודיעה ביום רביעי, 11.11.2026, בפורום MedTech, אבחון ובריאות דיגיטלית של Canaccord Genuity, כי תהליך ההתאוששות שלה צובר תאוצה לאחר תקופה קשה שאופיינה בירידות במכירות ותחלופת עובדים גבוהה. ההנהלה הצביעה על שיפור במגמות ההכנסות, בסיס עלויות רזה יותר וכוח מכירות יציב יותר, תוך אזהרה כי החברה עדיין צריכה להוכיח את ההתאוששות דרך תוצאות.
נקודות מפתח
- Pulmonx דיווחה על צמיחה ראשונה בהכנסות על בסיס שנתי ברבעון השלישי של 2025, לאחר שלושה רבעונים רצופים של ירידות.
- החברה שמרה על התחזית הפיננסית לשנת 2025 המלאה בטווח של $90 מיליון עד $92 מיליון, וציינה כי המכירות ברבעון הרביעי צפויות לעלות ב-5% עד 14% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
- ההנהלה ציינה כי קיצצה בעלויות השוטפות בכ-10%, הפחיתה את שריפת המזומנים הצפויה, ומימנה מחדש חוב כדי לחזק את יתרת המאזן.
- כוח המכירות בארה"ב נבנה מחדש ברובו לאחר תחלופה של 50% ב-2025, כאשר המורל והפרודוקטיביות משתפרים.
- לטווח הארוך, Pulmonx מסתמכת על AeriSeal ועל חזרה לשוק סין כדי להרחיב את הצמיחה מעבר לעסקי ה-Zephyr Valve הבסיסיים.
תוצאות פיננסיות
Pulmonx ציינה כי הכנסות הרבעון השלישי של 2025 הגיעו מעט מעל לציפיות וול-סטריט בכ-$1 מיליון, וסימנו את הגידול הראשון של החברה על בסיס שנתי לאחר ירידות ברבעון הרביעי של 2024, ברבעון הראשון של 2025 וברבעון השני של 2025.
- התחזית הפיננסית לשנת 2025 המלאה נותרת $90 מיליון עד $92 מיליון, ללא שינוי מתחילת השנה.
- ההכנסות ברבעון הרביעי של 2025 צפויות לעמוד על $23.8 מיליון עד $25.8 מיליון, מה שמשקף צמיחה של 5% עד 14% על בסיס שנתי, ובנקודת האמצע כ-10% צמיחה.
- הקונצנזוס ל-2026 עומד על כ-$99 מיליון, המצביע על צמיחה חד-ספרתית גבוהה.
- ההנהלה ציינה כי החברה שואפת למסלול ארוך-טווח של צמיחה דו-ספרתית מתמשכת.
מדדי המזומנים וההון גם הם השתפרו:
- יתרת המזומן ברבעון השלישי של 2025 עמדה על $53 מיליון.
- שריפת המזומנים ב-2025 צפויה להסתכם ב-$32 מיליון.
- שריפת המזומנים ב-2026 צפויה לרדת ל-$22 מיליון, ירידה של כ-30%.
- החברה מימנה מחדש $40 מיליון חוב שהיה אמור להיפרע בתחילת 2026, והאריכה את מועד הפירעון ל-2031 על בסיס ריבית בלבד.
- Pulmonx גם הבטיחה גישה ל-$20 מיליון נוספים של הון שטרם נמשך.
ההנהלה ציינה כי לחברה יש כעת מספיק הון כדי להגיע לשבירת מגמת שריפת המזומנים עם צמיחה מתונה. היא קבעה את רמת שבירה זו בכ-$120 מיליון בהכנסות שנתיות.
שולי הרווח הגולמי נותרים חזקים:
- שולי הרווח הגולמי הנוכחיים עולים על 75%.
- ההנהלה מצפה ששולי הרווח הגולמי יישארו ב-75% או מעליהם, גם כאשר פעילות סין תחודש ו-AeriSeal תתקדם.
- תמיכה בשולי הרווח צפויה מרווחי שרשרת האספקה, ייעול הייצור וספיגת עלויות תקורה טובה יותר.
הוצאות התפעול גם הן ירדו:
- הפחתת הוצאות התפעול על בסיס שנתי הסתכמה ב-18%.
- להמשך, ההנהלה מצפה לצמיחה חד-ספרתית נמוכה בלבד בהוצאות התפעול.
- החברה ציינה כי מבנה העלויות שלה אופס לרמות 2023.
עדכונים תפעוליים
סמנכ"ל התפעול וסמנכ"ל הכספים Derrick Sung אמר כי החברה איבדה את המיקוד לאחר שניסתה לעשות יותר מדי דברים בו-זמנית. הוא ציין כי כאשר הוא והמנכ"ל Glen Stettin חזרו בסוף 2024, הם מצאו עסק שזקוק לתוכנית פשוטה יותר וביצוע הדוק יותר.
Sung תיאר את תהליך ההתאוששות כתהליך בן שלושה שלבים:
- יישור מחדש של מבנה העלויות.
- חיזוק יתרת המאזן.
- שיקום צמיחת המכירות.
בנוגע לעלויות, הוא אמר כי Pulmonx קיצצה כ-10% מהוצאותיה השוטפות והפחיתה את שריפת המזומנים מ-$32 מיליון ב-2025 לכ-$22 מיליון ב-2026.
הבעיה התפעולית הגדולה ביותר הייתה כוח המכירות בארה"ב. Sung אמר כי התחלופה הגיעה ל-50% ב-2025 בשל שינויים בתפקידים, שינויים בתגמול ומעברי ניהול. מאז מילאה החברה כמעט את כל הטריטוריות הפנויות והוסיפה מנהלי מכירות חדשים.
- הוותק הממוצע בצוות המכירות עומד על 1.8 שנים.
- הוותק החציוני עומד על 1.2 שנים.
- פרודוקטיביות הטריטוריה לוקחת בדרך כלל שישה עד תשעה חודשים לחזור לרמות הקודמות, בהתאם לנציג ולטריטוריה.
- ההכשרה הותאמה כדי לסייע לנציגים חדשים להגיע לביצועים מלאים מהר יותר.
- ההנהלה ציינה כי התחלופה התנרמלה כעת והמורל השתפר.
החברה גם ציינה כי עברה לגישה מסחרית של חזרה לבסיס. המשמעות היא התמקדות במרכזי טיפול, בחלוצים קליניים, בתמיכה בתוצאות קליניות ובסיוע מנהלי לרכזים בתוך אותם מרכזים. Pulmonx ציינה כי היא מצמצמת את מאמציה לאחר שבעבר פיזרה משאבים על פני שטח רחב מדי.
עסקי Zephyr Valve
המוצר העיקרי של Pulmonx הוא Zephyr Valve, שסתום ברונכוסקופי חד-כיווני המשמש לחולים עם אמפיזמה קשה שמיצו את האפשרויות הרפואיות ואינם מועמדים לניתוח. השסתום חוסם את החלקים הפגועים ביותר של הריאה כך שרקמה בריאה יותר יכולה להתרחב.
Sung אמר כי הטכנולוגיה מתייחסת לצורך רפואי גדול שאינו מקבל מענה, ויכולה לסייע לחולים לשחזר את איכות חייהם. הוא ציין כי החברה ידעה שהזדמנות השוק גדולה וכי הטכנולוגיה עובדת.
- כ-80% מהחולים שמשלימים את הבדיקות הם כיום מועמדים לשסתום.
- כ-20% מהחולים נמצאים עם אוורור צולב ואינם זכאים לפרוצדורת השסתום.
- בדיקת קטטר Chartis משמשת כבדיקה פיזיולוגית הסופית לאוורור צולב.
- מחקרים קליניים מרובים תמכו ביעילות הטיפול.
ההנהלה ציינה כי הצלחה פרוצדורלית טובה יותר אמורה גם לסייע להפניות לאורך זמן, שכן פחות חולים יעזבו מאוכזבים לאחר ההערכה.
תחזית עתידית
מעבר לעסקי השסתום הבסיסיים, Pulmonx מקדמת את AeriSeal, חומר איטום פולימרי מוקצף שנועד לטפל בחולים עם אוורור צולב — קבוצה המהווה כ-20% מאוכלוסיית האמפיזמה וכיום אינה זכאית לטיפול בשסתום.
החברה ציינה כי מחקר היתכנות בכ-100 חולים מחוץ לארה"ב הראה כי AeriSeal המיר כ-75% מהחולים החיוביים לאוורור צולב למצב שלילי לאוורור צולב.
- מחקר ה-CONVERT II הפיבוטלי עדיין בשלב הגיוס.
- הגיוס צפוי להסתיים במחצית השנייה של 2026.
- השקה מסחרית מוגבלת באירופה צפויה ב-2027 לאחר אישור סימון CE.
- הכנסות מהותיות מ-AeriSeal צפויות ב-2028, לאחר אישור בארה"ב.
- ההנהלה ציינה כי אישור ה-FDA האמריקאי יגיע ככל הנראה כשנתיים לאחר סיום הגיוס.
Sung אמר כי AeriSeal עשויה ליצור אפקט הילה על ידי שיפור דפוסי ההפניה. הוא ציין כי אם שיעור החולים המסוגלים לקבל שסתום יעלה מ-80% ל-95%, רופאים עשויים להיות נכונים יותר להפנות חולים.
סין היא מנוע צמיחה פוטנציאלי נוסף, קטן אך משמעותי. Pulmonx ציינה כי חידשה את הרישום שם וצופה כי משלוחי המפיץ יחודשו בתחילת 2026.
- סין מהווה כיום כ-2% מההכנסות הגלובליות.
- העסק נושא שולי רווח גולמי נמוכים יותר מהשוק הבסיסי בארה"ב.
- עם זאת, ההנהלה ציינה כי סין נותרת רווחית ואמורה להציג פרופיל שולי תפעול אטרקטיבי.
ההנהלה ציינה כי אינה מגזימה בהסתמכות על סין, אך רואה בה תוספת שימושית לתמהיל העסקי.
עיקרי שאלות ותשובות
במהלך שאלות ותשובות, ההנהלה חזרה שוב ושוב לאותם נושאים: ביצוע ממושמע, תחזית פיננסית שמרנית והתמקדות בתוצאות מדידות.
- בנוגע להתאוששות כוח המכירות, Sung אמר כי פרודוקטיביות הטריטוריה לוקחת בדרך כלל שישה עד תשעה חודשים לחזור, אם כי העיתוי משתנה בהתאם לניסיון הנציג ואיכות הטריטוריה.
- בנוגע לתחזית הפיננסית, הוא אמר כי Pulmonx רוצה להיות "סיפור שמוכיח את עצמו" ומעדיפה לתת למספרים לדבר בעד עצמם.
- בנוגע ל-AeriSeal, הוא אמר כי החברה טרם כימתה את מלוא הרחבת השוק, אך מאמינה כי המוצר אמור לשפר את דפוסי ההפניה.
- בנוגע לסין, הוא אמר כי השוק מוערך אך לא יהיה מנוע משמעותי בטווח הקרוב.
- בנוגע לעלויות, הוא אמר כי החברה מרוצה ממבנה העלויות הנוכחי שלה ואינה מתכננת השקעה מחדש משמעותית מעבר לצמיחה חד-ספרתית נמוכה בהוצאות.
Sung גם ציין כי החברה השיגה צמיחה של 25% עד 30% ב-2023 עם מבנה עלויות דומה, מה שמרמז כי האיפוס הנוכחי אמור לתמוך בהתרחבות עתידית אם ההכנסות ישתפרו.
ציטוטי הנהלה
Sung אמר כי החברה הפכה מפוזרת מדי לפני תחילת ההתאוששות. "כאשר Glen ואני חזרנו לפני שנה, מה שמצאנו היה שהחברה פשוט איבדה את המיקוד," הוא אמר. "ניסינו לעשות יותר מדי דברים, לעשות הכל בבת אחת."
הוא תיאר את איפוס העלויות כמרכזי להתאוששות. "הוצאנו כ-10% מהעלויות השוטפות שלנו, הורדנו את שריפת המזומנים," הוא אמר. "שרפנו $32 מיליון בשנה שעברה. אנחנו הולכים לשרוף קרוב יותר ל-$22 מיליון השנה."
על תפקיד המוצר בשוק, הוא אמר: "ידעתי שהזדמנות השוק גדולה. ידעתי שהטכנולוגיה שלנו עובדת. הטכנולוגיה שלנו, טכנולוגיית Zephyr Valve שלנו, משרתת צורך רפואי עצום שאינו מקבל מענה בחולים אלה עם אמפיזמה קשה."
ועל התועלת האפשרית מ-AeriSeal, הוא אמר: "אני חושב שכן. לא כימתנו את זה, אם תרצו, אבל אני חושב שיש אפקט הילה."
Pulmonx ציינה כי היא מתמקדת כעת בהוכחה שההתאוששות יכולה להחזיק מעמד לאורך שארית 2025 ולתוך 2026. הקוראים מוזמנים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
