Redwood Trust פרסמה תוצאות חלשות מהצפוי לרבעון השלישי של 2026, כאשר הרווחים המתואמים וההכנסות הציגו ביצועים נמוכים מתחזיות וול-סטריט. המניה המשיכה לרדת במסחר לאחר שעות הפעילות. החברה דיווחה על רווח של $0.18 למניה לעומת תחזית האנליסטים של $0.22, והכנסות של $12.9 מיליון לעומת תחזית של $89.28 מיליון. המניה סיימה את מושב הבורסה הרגיל בירידה של 4.01% על $3.11, ואיבדה עוד 4.82% לאחר שעות המסחר ל-$2.96, סמוך לתחתית טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- Redwood Trust דיווחה על הפסד נקי לפי GAAP של $47 מיליון, או $0.39 למניה, לעומת הפסד של $3 מיליון ברבעון הקודם.
- הערך המאזני ירד ל-$6.56 למניה מ-$6.90 בסוף יוני, ירידה של 4.9%.
- החברה ציינה כי עסקי הבנקאות המשכנתאית הליבתיים שלה המשיכו לייצר תשואות חזקות, עם תשע רבעונים רצופים מעל לסף תשואה של 20%.
- ההנהלה הכריזה על תוכניות להמיר את Redwood מקרן להשקעות בנדל"ן (קנ"ן) לתאגיד C חייב במס החל מ-2027.
- הדירקטוריון גם אפס את הדיבידנד הרגיל ל-$0.02 למניה, לעומת $0.18 קודם לכן, כחלק מתוכנית הקצאת הון רחבה יותר.
ביצועי החברה
הרבעון השלישי של Redwood Trust התאפיין בפיצול חד בין עסקיה התפעוליים לבין תיק הנכסים הוותיק שלה. מגזרי הליבה ייצרו $23 מיליון EAD, או $0.18 למניה, אך השקעות הוותיקות הפחיתו את ה-EAD המאוחד ב-$0.20 למניה. כתוצאה מכך, ה-EAD המאוחד שאינו לפי GAAP עמד על שלילי $0.02 למניה.
פלטפורמת הבנקאות המשכנתאית של החברה נותרה רווחית, אך הייצור האט. הייצור המאוחד הסתכם ב-$6.6 מיליארד בהלוואות, ירידה מ-$8 מיליארד ברבעון השני. במקביל, ההפצה נותרה חזקה על $8.8 מיליארד באמצעות איגוח, מכירות הלוואות שלמות ומיזמים משותפים.
ההנהלה ציינה כי העסק נקט בגישה שמרנית במכוון בתקופה של שערי ריבית גבוהים ומרווחים רחבים. שערי המשכנתא מדד הייחוס נותרו מעל 7% לאורך הרבעון, בעוד המרווחים התרחבו בכל השוק. סביבה זו לחצה על התוצאות, במיוחד ב-Aspire ובתיק ההשקעות המוחזק.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $12.9 מיליון, לעומת תחזית של $89.28 מיליון.
- רווח למניה: $0.18, לעומת תחזית של $0.22.
- הפסד נקי לפי GAAP: $47 מיליון, או $0.39 למניה, לעומת הפסד של $3 מיליון ברבעון השני של 2026.
- ערך מאזני למניה: $6.56, ירידה מ-$6.90 ברבעון השני של 2026.
- תשואה כלכלית על הערך המאזני: שלילית 2.3%.
- EAD מאוחד שאינו לפי GAAP: שלילי $0.02 למניה, לעומת חיובי $0.15 ברבעון השני של 2026.
- EAD מגזרי ליבה: $0.18 למניה, השווה ל-12.7% תשואה על בסיס שנתי על ההון.
- רווח נקי לפי GAAP מבנקאות משכנתאות: $27 מיליון, ירידה מ-$40 מיליון ברבעון השני של 2026.
- מרווח רווח ממכירה של Sequoia: 113 נקודות בסיס, עלייה מ-92 נקודות בסיס ברבעון השני של 2026.
- מזומן חופשי: $201 מיליון, עלייה מ-$192 מיליון ביוני.
רווחים מול תחזית
Redwood Trust פספסה את התחזיות הן ברווחים והן בהכנסות. הרווח למניה של $0.18 היה נמוך ב-$0.04 מתחזית $0.22, חוסר של 18.18%. הכנסות של $12.9 מיליון פספסו את האומדן של $89.28 מיליון ב-$76.38 מיליון, או 85.55%.
הפער בהכנסות היה בולט במיוחד. בעוד שקרנות ריט למשכנתאות ועסקי בנקאות משכנתאות עשויים להציג תנודות חדות בין רבעון לרבעון, הפער בין ההכנסות בפועל לצפויות היה רחב. הפספוס הגיע לצד הפסד GAAP עמוק יותר וירידה בערך המאזני, מה שככל הנראה חיזק את התגובה השלילית.
הרבעון היה חלש מהתקופה הקודמת במספר מדדים. ההפסד לפי GAAP התרחב מ-$3 מיליון ברבעון השני ל-$47 מיליון ברבעון השלישי, וה-EAD המאוחד שאינו לפי GAAP עבר מחיובי $0.15 למניה לשלילי $0.02. זה מצביע על כך שהפספוס לא היה רק בעיה של פריט בודד, אלא שיקף לחץ רחב יותר בעסק.
תגובת השוק
המניה ירדה 4.01% במושב הבורסה הרגיל ל-$3.11 ולאחר מכן צנחה עוד 4.82% לאחר שעות המסחר ל-$2.96. מהסגירה הקודמת של $3.24, הרמה לאחר שעות המסחר ייצגה ירידה של כ-8.64%. הירידה החדה מאריכה שנה קשה לבעלי המניות, כאשר המניה ירדה 37% מתחילת השנה ויותר מ-41% בששת החודשים האחרונים.
המניות נסחרות קרוב לקצה הנמוך של טווח 52 השבועות שלהן, $2.88 עד $6.97, מה שמעיד על זהירות המשקיעים. התנועה מצביעה על כך שהשוק התמקד יותר בפספוס הרווחים וההכנסות, בירידת הערך המאזני וב-EAD המאוחד השלילי מאשר בשינויי המס ומבנה ההון לטווח הארוך שהודיעה עליהם ההנהלה. טיפ של InvestingPro מציין כי תנועות מחיר המניה תנודתיות מאוד, עם בטא של 1.54 המצביע על רגישות גבוהה יותר לתנודות השוק. למשקיעים המחפשים תובנות מעמיקות יותר לגבי שווי Redwood ופרופיל הסיכון שלה, InvestingPro מציע 11 טיפים בלעדיים נוספים יחד עם ציוני בריאות פיננסית מקיפים.
לא סופקו נתוני מחזור חריגים, אך הירידה החדה לאחר שעות המסחר מצביעה על קריאה ראשונית שלילית מצד המשקיעים.
תחזית והכוונה
Redwood השתמשה בשיחת הוועידה כדי להציג שינוי אסטרטגי מרכזי. החברה מתכננת להפוך לתאגיד C חייב במס ב-2027, ובכך תסיים את פעילותה כקרן ריט לאחר 32 שנה. ההנהלה ציינה כי השינוי אמור לשחרר כ-$304 מיליון של הפסדים תפעוליים נטו פדרליים ויותר מ-$1 מיליארד של הפסדים תפעוליים נטו ברמת המדינה.
החברה ציינה כי המעבר עשוי להוסיף כ-$0.73 עד $0.77 למניה לערך המאזני ברבעון הרביעי של 2026, או כ-11% מעל הערך המאזני ל-30 בספטמבר של $6.56. ההנהלה ציינה גם כי שימוש בהפסדים תפעוליים נטו עשוי להפחית את המסים הרבעוניים בכ-$0.05 עד $0.06 למניה אם החברה תייצר $30 מיליון של הכנסה חייבת במס רבעונית. למרות הרוח הנגדית בטווח הקצר, ניתוח של InvestingPro מצביע על כך שהמניה נראית מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות על בסיס הערכת השווי ההוגן שלה. משקיעים יכולים לגשת למודלי הערכת שווי מפורטים ולראות היכן Redwood מדורגת ברשימת המניות המוערכות בחסר ביותר, יחד עם דוח מחקר Pro מקיף שהופך נתונים פיננסיים מורכבים למידע ניתן לפעולה.
Redwood גם אפסה את הדיבידנד הרגיל ל-$0.02 למניה, בתוקף עם הכרזה על דיבידנד הרבעון הרביעי בדצמבר. החברה ציינה כי הסכום המשולם הנמוך יותר ישחרר הון לצורך הפחתת חוב, צמיחה בבנקאות משכנתאות ומהלכי הקצאת הון אחרים.
פריטים נוספים הצופים פני עתיד כללו:
- הצעת המרה מועדפת שצפויה להיפתח בסוף נובמבר עם גודל בסיס של $50 מיליון.
- פיצול הפוך של אחד לחמש המתוכנן ל-4 בינואר 2027.
- המשך ההתמקדות בצמצום תיק הנכסים הוותיק, שההנהלה תיארה כ"קוביית קרח נמסה".
- גישה זהירה לטווח הקצר בבנקאות משכנתאות, כאשר החברה ממתינה לשערים ומרווחים יציבים יותר לפני שתגביר את פעילותה.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Chris Abate אמר כי המבנה החדש של החברה מתאים טוב יותר למודל העסקי שלה. "לאחר 32 שנה כקרן להשקעות בנדל"ן, Redwood מתכננת לעבור לתאגיד C חייב במס החל מ-2027," אמר. "אנו מאמינים כי מבנה זה מתאים טוב יותר לעסק התפעולי שלנו כיום ויחזק את יכולתנו לבנות ערך לבעלי המניות לטווח ארוך."
Abate הצביע גם על הטבת המס. "אנו מצפים שהמעבר יייצר תגמול ראשוני לערך המאזני לפי GAAP של כ-$0.73-$0.77 למניה ברבעון הרביעי של 2026," אמר.
סמנכ"לית הכספים Brooke Carillo ציינה כי השינוי אמור לשפר את התשואות לאורך זמן. "זוהי המרה לתאגיד C לא טיפוסית, שכן אנו למעשה חושבים שהיא מאוד מגדילה את התשואה על ההון עבורנו," אמרה. "היא למעשה משחררת את נכסי המס הללו שיספקו לנו תגמול פיננסי משמעותי."
הנשיא Dash Robinson הדגיש את עוצמת פלטפורמת הבנקאות המשכנתאית למרות השוק הקשה. "הרבעון התשיעי הרצוף שלנו עם תשואות בנקאות משכנתאות מעל 20%, למרות שערי מדד ייחוס גבוהים בחדות והתרחבות מרווחים שנמשכת לתוך הרבעון הרביעי," אמר.
סיכונים ואתגרים
- הפסדי תיק ותיק: ספר הנכסים הוותיק המשיך להכביד על הרווחים ועל הערך המאזני, וההנהלה ציינה כי החיובים עלו עם עלייה בחיסולים.
- תנודתיות שערים: שערי המשכנתא נותרו מעל 7% במרבית הרבעון, מה שהקשה על הביצוע בכל הפלטפורמה.
- מרווחים רחבים יותר: התרחבות המרווחים פגעה במרג’ין, במיוחד ב-Aspire ובתיק ההשקעות המוחזק.
- ייצור נמוך יותר: הייצור המאוחד ירד מרבעון לרבעון, מה שעלול ללחוץ על הכנסות העמלות ועל המינוף התפעולי.
- סיכון ביצוע סביב המעבר: המרת תאגיד C, ההמרה המועדפת והפיצול ההפוך מוסיפים מורכבות, גם אם עשויים לסייע בטווח הארוך.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות בהקצאת הון, המרת תאגיד C ותיק הנכסים הוותיק. השאלות התרכזו סביב האופן שבו Redwood מתכננת להשתמש בחיסכון במזומן מדיבידנדים נמוכים יותר ומהטבות מס עתידיות, האם בסיס בעלי המניות ישתנה לאחר ההמרה, וכיצד עשויות להיראות התשואות המנורמלות לאחר שהמבנה החדש יהיה בתוקף.
נושא מרכזי אחד היה הצעת ההמרה המועדפת. ההנהלה ציינה כי גודל הבסיס של $50 מיליון יכול להגדל בהתאם לביקוש, וכי ההצעה נועדה לתת למשקיעים המתמקדים בהכנסה חלופה תוך סיוע לחברה לנהל הון ביעילות רבה יותר.
האנליסטים גם לחצו על ספר הנכסים הוותיק. ההנהלה ציינה כי התיק נותר פעיל מאוד, עם הצעות המוערכות על כ-70% מההלוואות הנותרות, וכי עלויות הנשיאה אמורות להתחיל לרדת ככל שהספר יצטמצם עוד.
נושא נוסף היה אסטרטגיית הבנקאות המשכנתאית בסביבת ריבית גבוהה. ההנהלה ציינה כי Redwood נוקטת בזהירות כעת, אך ממוקמת להאיץ במהירות ברגע שהמרווחים והשערים יתייצבו. החברה ציינה כי היא יושבת על כ-$800 מיליון של צינור לא מחולק בין Sequoia ו-Aspire, מה שמעניק לה מרחב לצמוח כאשר התנאים ישתפרו.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
