Stora Enso פרסמה ביום שישי תוצאות לרבעון השלישי של 2026 שהיו חלשות מהצפוי, הן ברווח והן בהכנסות — וזאת למרות שקבוצת מוצרי היער הפינית דיווחה על שיפור ברווחיות לעומת התקופה המקבילה אשתקד ועל חיזוק בתזרים המזומנים. הרווח לפני ריבית ומס המתואם (Adjusted EBIT) עלה ב-28% ל-EUR 161 מיליון, אך הרווח למניה עמד על $0.06 בלבד — מתחת לתחזית של $0.1143 — בעוד ההכנסות הגיעו ל-EUR 2.24 מיליארד, נמוך מהאומדן של EUR 2.36 מיליארד. המניה ירדה ב-3.07% ל-$9.48, ומתקרבת לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מרכזיות
- Stora Enso לא עמדה בתחזיות האנליסטים הן ברווח למניה והן בהכנסות: הרווח למניה נמוך ב-47.5% מהתחזית, וההכנסות נמוכות ב-5.1% מהאומדן.
- ה-Adjusted EBIT עלה ב-28% בהשוואה שנתית ל-EUR 161 מיליון, בזכות עלייה בנפחים ועלויות עץ נמוכות יותר.
- המכירות האורגניות עלו ב-2% לעומת אשתקד, בהובלת אריזות צרכניות ואריזות משולבות.
- תזרים המזומנים השתפר, והחוב הנקי ירד ב-EUR 85 מיליון ל-EUR 2.5 מיליארד.
- ההנהלה ציינה כי הרבעון הרביעי יסבול מלחץ עקב השבתות תחזוקה מתוכננות, בעיקר באריזות צרכניות.
ביצועי החברה
Stora Enso מסרה כי ביצועי הרבעון השלישי השתפרו על אף רקע שוק מאתגר, שאופיין בעלויות לוגיסטיקה, כימיקלים ואנרגיה גבוהות יותר, ביקוש צרכני מרוסן ולחץ מטבעי. החברה ציינה כי מרג’ין ה-Adjusted EBIT נותר מעל 7%, גם בתנאי עבודות תחזוקה שנתיות מתוכננות ואינפלציית עלויות הקשורה לסכסוך.
הרבעון הציג תמונה מעורבת. ההכנסות המדווחות ירדו ב-2% בשל שינויים בתיק, לרבות השקעות שליליות בגרמניה וצמצום החזקה בחברת אספקת עץ. אולם המכירות האורגניות עלו ב-2%, מה שמעיד שהביקוש והתמחור לא היו חלשים לחלוטין בכלל תיק המוצרים.
עסקי האריזה של החברה נשאו בעיקר את העומס. אריזות צרכניות נהנו מנפחי קרטון גבוהים יותר ועלויות עץ נמוכות, בעוד אריזות משולבות הרוויחו מתמחור טוב יותר של קרטון גלי ומחידוש הפעילות לאחר תחזוקה. גם חומרים ביולוגיים (Biomaterials) הציגו ביצועים טובים, בתמיכת מחירי עיסת אאוקליפטוס חזקים יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: EUR 2.24 מיליארד, ירידה של 2% בהשוואה שנתית מדווחת, ומתחת לתחזית של EUR 2.36 מיליארד.
- Adjusted EBIT: EUR 161 מיליון, עלייה של 28% לעומת אשתקד.
- מרג’ין Adjusted EBIT: מעל 7%.
- רווח למניה: $0.06, לעומת תחזית של $0.1143.
- תזרים מזומנים מפעילות: EUR 245 מיליון, עלייה לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
- תזרים מזומנים לאחר פעילות השקעות: EUR 132 מיליון, עלייה מ-EUR 57 מיליון שנה קודם לכן.
- חוב נקי: EUR 2.5 מיליארד, ירידה של EUR 85 מיליון לעומת הרבעון הקודם.
- חוב נקי ל-Adjusted EBITDA: פי 2.1.
- יחס חוב להון עצמי: 0.3, המעיד על מאזן שמרני.
- יחס שוטף: 1.09, המצביע על נזילות לטווח קצר מספקת.
- אומדן הוצאות הון לשנת 2026 במלואה: קוצץ ל-EUR 500 מיליון מ-EUR 550 מיליון.
תוצאות מול תחזיות
תוצאות הרבעון השלישי של Stora Enso לא עמדו בציפיות וול-סטריט. הרווח למניה של $0.06 פיגר אחרי התחזית של $0.1143 ב-$0.0543 למניה — חוסר של 47.5%. ההכנסות של EUR 2.24 מיליארד פיגרו אחרי האומדן של EUR 2.36 מיליארד ב-EUR 120 מיליון, כלומר 5.1%.
הפיגור היה בולט במיוחד משום שהגיע לאחר רבעון שבו החברה עדיין הצליחה לשפר את רווחיותה. ה-Adjusted EBIT עלה ב-EUR 35 מיליון בהשוואה שנתית, וההנהלה ציינה כי עלייה בנפחים הייתה הגורם החיובי המרכזי. הדבר מרמז שהעסק הבסיסי משתפר, אך לא בקצב מהיר מספיק כדי לעמוד בציפיות השוק לתקופה הקרובה.
הפיגור ברווח למניה היה גדול יותר מהפיגור בהכנסות, מה שמצביע על לחץ גם מתחת לשורת ההכנסות — לרבות עלויות, מיקס מוצרים ותוצאי תחזוקה. משקיעים נראה שהתמקדו במספרים החלשים יותר בכותרת, ולא במגמת ה-EBIT הבסיסית המשופרת.
תגובת השוק
המניה ירדה ב-3.07% ל-$9.48 ביום המסחר האחרון. כעת המניה נמצאת כ-22.5% מתחת לשיא 52 השבועות שלה של $12.24, וכ-8.5% מעל השפל של 52 השבועות שעמד על $8.74. על אף הירידה, ניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה עשויה להיות מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, כאשר שווי הוגן מצביע על פוטנציאל עלייה. החברה נסחרת במכפיל רווח של 13.2 עם שווי שוק של $8.4 מיליארד. למשקיעים המחפשים תובנות מעמיקות יותר, InvestingPro מציע גישה בלעדית לניתוח שווי הוגן מקיף ולמעל 10 ProTips נוספים עבור Stora Enso.
הירידה מרמזת שמשקיעים אוכזבו מהפיגור בתוצאות וזהירים לגבי התחזית הפיננסית לטווח הקרוב. מיקום המניה סמוך לקצה התחתון של טווח השנה מלמד גם הוא שהסנטימנט נותר שברירי. לא סופקו נתוני מחזור חריגים, אך התנועה עקבית עם תגובה שלילית לתוצאות חלשות מהצפוי ולתחזית פיננסית רכה יותר לרבעון הרביעי.
תחזית פיננסית והנחיות
ההנהלה ציינה כי הרבעון הרביעי יושפע מהשבתות תחזוקה מתוכננות משמעותיות, בעיקר בייצור קרטון אריזה נוזלית. החברה צופה עלויות גבוהות יותר, נפחים נמוכים יותר ותוצא שלילי של מחיר-מיקס באריזות צרכניות.
Stora Enso גם הפחיתה את אומדן הוצאות ההון לשנת 2026 במלואה ל-EUR 500 מיליון מ-EUR 550 מיליון, וציינה שהשינוי משקף הקצאת הון ממושמעת ולא הזזת עיתוי. החברה מסרה כי הוצאות התחזוקה מתחילת השנה הגיעו ל-EUR 380 מיליון.
מעבר לתקופה הקרובה, ההנהלה חזרה והדגישה את התמקדותה ב:
- הנעת ביצועים באמצעות פעולות פנימיות בתחומי פעולות, עלויות, מצוינות מסחרית ורכש.
- המשך הרצת Oulu, עם יעד השלמה לשנה הבאה.
- קידום הפרדת Bergslagets Skogar המתוכננת.
- הרחבת יוזמות יצירת ערך שכבר זוהו בהיקף של EUR 500 מיליון עד EUR 700 מיליון.
- שימוש נרחב יותר ב-AI במכירות, פעולות וניהול ביצועים.
החברה גם הודיעה על שותפות עם Shanshan Technology לזירוז פיתוח Lignode — חומר הסוללות מבוסס העץ שלה. ההנהלה ציינה שהפרויקט נותר הזדמנות לטווח הארוך ואינו מצריך הוצאות הון משמעותיות בתקופה הקרובה. ראוי לציין כי לפי טיפים של InvestingPro, Stora Enso שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 30 שנים רצופות, עם תשואה נוכחית של 2.6%, מה שמדגים התחייבות ארוכת טווח כלפי בעלי המניות גם בתקוף תהליך הטרנספורמציה. הפלטפורמה מעניקה לחברה ציון בריאות פיננסית "GOOD" של 2.62 מתוך 5, המשקף יסודות איתנים על אף רוחות נגדיות לטווח הקרוב.
דברי המנהלים
המנכ"ל Hans Sohlström אמר כי החברה ממשיכה להתקדם גם ללא סיוע מהשוק. "אנחנו לא עומדים במקום, ואנחנו לא מחכים שתנאי השוק ישתפרו. אנחנו ממשיכים להניע ביצועים באמצעות הפעולות שלנו עצמנו," אמר.
הוא גם הצביע על תוכנית השיפור הפנימית של החברה. "זיהינו יוזמות יצירת ערך בהיקף של EUR 500 מיליון עד EUR 700 מיליון. ליוזמות אלה יש בעלות ברורה והן כבר בעיצומן," אמר Sohlström.
בנוגע להפרדת Bergslagets Skogar המתוכננת, אמר: "ההפרדה תשחרר ערך ותחדד את המיקוד האסטרטגי של שתי החברות."
סמנכ"ל הכספים Niclas Rosenlew אמר כי שיפור ה-EBIT ברבעון נבע בעיקר מרווחים תפעוליים. "ה-Adjusted EBIT השתפר ב-EUR 35 מיליון בהשוואה שנתית, על אף לחץ חיצוני מתמשך. עלייה בנפחים הייתה הגורם החיובי המרכזי," אמר.
Rosenlew הוסיף כי Stora Enso חשופה פחות מרבות מהמתחרות לעלויות אנרגיה. "אצלנו, זה בעיקר לוגיסטיקה וכימיקלים שאנחנו רואים בהם לחץ. אבל כמובן, עבור התעשייה בכללותה, האנרגיה היא רוח נגדית גדולה. עבורנו, האנרגיה אינה רוח נגדית מרכזית, שכן אנחנו כמעט עצמאיים בתחום זה," אמר.
סיכונים ואתגרים
- השבתות תחזוקה מתוכננות: הרבעון הרביעי ייפגע מעבודות תחזוקה מרכזיות, שעלולות לצמצם תפוקה ולהעלות עלויות.
- עלויות מתמשכות הקשורות לסכסוך: ההנהלה ציינה שלוגיסטיקה וכימיקלים נמצאים עדיין תחת לחץ בשל הסכסוך עם איראן.
- ביקוש צרכני חלש: אמון צרכני מרוסן עלול להגביל את כוח התמחור בחלק מקטגוריות המוצרים.
- סיכון הרצת Oulu: המפעל משתפר, אך החברה טרם השלימה את תהליך ההרצה.
- תנודתיות בשוק: מחירי עץ, מחירי אנרגיה ותנועות מטבע עלולים כולם להשפיע על המרג’ינים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בארבעה נושאים מרכזיים: הפרדת היערות, תמחור, עלויות והרצת Oulu.
השאלות בנוגע ל-Bergslagets Skogar התרכזו בתזרים מזומנים חופשי, טיפול מס ופוטנציאל החזרי הון. ההנהלה ציינה שפרטים נוספים יינתנו ביום שוק ההון שיתקיים בשבוע הבא, והדגישה שמטרת ההפרדה היא שחרור ערך.
מספר אנליסטים שאלו על עלויות משתנות ועל האפשרות שהקלה בעלויות העץ תימשך. ההנהלה ציינה שמחירי העץ עשויים שלא להמשיך לרדת, וכי לחץ העלויות הקשור לסכסוך צפוי להישאר.
מפעל Oulu היה נושא מרכזי נוסף. אנליסטים שאלו האם ההפסדים האחרונים של האתר מקוזזים על ידי לחץ מחיר-עלות. ההנהלה ציינה שהביצועים משתפרים מרבעון לרבעון, שהרצת המפעל אמורה להסתיים בשנה הבאה, ושמשוב הלקוחות על מוצרים חדשים תואר כחיובי.
האנליסטים גם לחצו לקבל פרטים נוספים על תמחור קרטון גלי וקרטון אריזה נוזלית. ההנהלה נמנעה ממתן תחזית פיננסית עתידית בנוגע לתמחור, אך ציינה שהשוק לקרטון גלי השתפר, וכי החברה נותרת יצרן קרטון האריזה הנוזלית הגדול והמוביל בעולם, עם קשרי לקוחות חזקים ואיכות נכסים גבוהה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
