שיחת רווחים: אמריקן פייננשל גרופ מדווחת על תוצאות חיתומיות חזקות לרבעון השלישי למרות הפסדי קטסטרופה גבוהים

אמריקן פייננשל גרופ (AFG) הודיעה על תוצאות חיתומיות חזקות לרבעון השלישי של 2023, למרות עלייה בהפסדי קטסטרופה, על פי שיחת הרווחים האחרונה של החברה. החברה ייחסה ביצועים אלה לשיעורי ריבית גבוהים יותר, שהגדילו משמעותית את ההכנסות מהשקעות משנה לשנה. ההכנסות נטו מהשקעות בנכסים ונפגעים של AFG היו גבוהות ב-17% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2022. מצבה הפיננסי הכולל של החברה מוסיף להיות איתן, עם עודף הון של כ-660 מיליון דולר בסוף הרבעון השלישי.

נקודות מרכזיות מהשיחה:

- תיק ההשקעות של AFG מושקע ברובו לפדיון קבוע, כאשר כ-68% מוקצים לסוג נכסים זה. התשואה על תיק זה צפויה לעלות בכ-10 נ.ב ברבעון הרביעי של שנת 2023.

- החברה החזירה 138 מיליון דולר לבעלי המניות באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות של מניות במהלך הרבעון. הוכרז דיבידנד מיוחד במזומן בסך 1.5 דולר למניה, שישולם ב-22 בנובמבר 2023.

- פעילות ביטוח הרכוש והנפגעים המיוחדים של AFG הניבה רווח חיתומי של 143 מיליון דולר ברבעון השלישי, עם יחס משולב של 92.2%. הפרמיות ברוטו ונטו בכתב היו שטוחות ועלו ב-4% בהתאמה בהשוואה לרבעון השלישי של 2022.

- החברה דיווחה על עלייה בפרמיות הכתובות נטו עקב תעריפים גבוהים יותר, הזדמנויות עסקיות חדשות וצמיחה אורגנית. שיעורי החידוש בעסקי הנדל"ן עלו ב-6% בממוצע, בעוד ששיעורי האחריות לרכב מסחרי רשמו עליות חד-ספרתיות גבוהות.

- המנכ"ל קארל לינדנר התייחס לתוצאות ההרכב של עובדי החברה, וציין כי הן מצוינות אך לא צפויות להגיע לאותן רמות כמו 2022 בשל התפתחות חיובית נמוכה יותר בשנה הקודמת. תמחור הרכב העובדים ירד ב-4% מתחילת השנה.

- החברה הביעה אופטימיות לגבי הזדמנויות פוטנציאליות בשוק הנדל"ן בשנים הקרובות, אך אינה צופה שינויים משמעותיים בהקצאת תיקי ההשקעות שלה.

- במונחים של עסקי הנדל"ן והתחבורה שלהם, החברה הכירה בביצועי חסר במגזר חבות הרכב המסחרי שלה והזכירה נקיטת העלאות תעריפים חזקות כדי לטפל בכך. הם גם הדגישו הזדמנויות צמיחה בתחומים אחרים של העסק, כגון תעופה לא סטנדרטית, Property Inland Marine ו- Ocean Marine.

הרווח התפעולי הנקי של AFG לשנת 2023 מוערך בטווח של 10.15 דולר עד 11.15 דולר למניה, עם תשואת ליבה חזקה להון של כ-20%. היחס המשולב בין 90% ל-92% בקבוצת הרכוש המיוחד והנפגעים צפוי לעמוד על בין 90% ל-92%, והפרמיות הכתובות נטו צפויות לצמוח ב-6%-8%. קבוצת נכסים ותחבורה צפויה להיות בעלת יחס משולב של 92%-95% וצמיחה שטוחה של 2% בפרמיות הכתובות נטו. קבוצת הנפגעים המתמחים צפויה להיות בעלת יחס משולב של 85% עד 88% ופרמיות כתובות נטו גבוהות ב-5% עד 9%. היחס המשולב של הקבוצה הפיננסית המיוחדת צפוי לעמוד על 88%-91%, כאשר הפרמיות הכתובות נטו צפויות לגדול ב-28%-32%. שיעורי החידוש צפויים לעלות בין 3% ל-5% בסך הכל.

InvestingPro תובנות

בהתבסס על נתוני InvestingPro, לאמריקן פייננשל גרופ (AFG) שווי שוק מוצק של 9220 מיליון דולר ומכפיל רווח של 1.79, מה שמצביע על שווי שוק חזק. הכנסות החברה ב-12 החודשים האחרונים נכון לרבעון השלישי של 2023 הסתכמו ב-7288 מיליון דולר, גידול של 9.09%, התואם את העלייה המדווחת של החברה בפרמיות הכתובות נטו ואת הערכות הצמיחה האופטימיות שלה.

InvestingPro טיפים מדגישים את איכות הרווחים הגבוהה של החברה, עם תזרים מזומנים חופשי העולה על הרווח הנקי, ותשואה משמעותית על ההון המושקע. מידע זה מדגיש את מצבה הפיננסי האיתן של AFG, כפי שהוזכר בכתבה, ואת יכולתה להמשיך לשלם דיבידנדים לבעלי המניות, דבר הנתמך עוד יותר על ידי העובדה ש-AFG שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 38 שנים רצופות.

עם זאת, חשוב לציין כי 2 אנליסטים תיקנו כלפי מטה את רווחיהם לתקופה הקרובה. זה מצביע על כך שבעוד הבריאות הפיננסית של AFG חזקה, משקיעים פוטנציאליים צריכים להישאר זהירים ולעקוב מקרוב אחר ביצועי החברה.

לקבלת ניתוח מקיף יותר ועצות InvestingPro נוספות, שקול לבחון את היצע המוצרים של InvestingPro. ישנם לפחות 13 טיפים נוספים זמינים עבור AFG שיכולים להנחות עוד יותר את החלטות ההשקעה שלך.

התמליל המלא - AFG רבעון 3 2023:

מוקדנית: יום טוב, ותודה שעמדת מנגד. ברוכים הבאים לשיחת הוועידה של תוצאות הרבעון השלישי של 2023 של American Financial Group. [הוראות למפעיל] אנא שימו לב כי הכנס היום מוקלט. אני רוצה להעביר את הכנס לדוברת שלכם היום, דיאן ויידנר, סגנית נשיא קשרי משקיעים. נא להתקדם.

דיאן ויידנר: בוקר טוב וברוכים הבאים לשיחת הוועידה של תוצאות הרבעון השלישי של 2023 של אמריקן פייננשל גרופ. אתמול אחר הצהריים פרסמנו את תוצאות הרבעון השלישי לשנת 2023. ההודעה לעיתונות שלנו, מוסף המשקיעים ומצגת שידור האינטרנט שלנו מפורסמים באתר האינטרנט של AFG תחת סעיף קשרי משקיעים. חומרים אלה יוזכרו במהלך חלקים מהשיחה היום. הבוקר מצטרפים אליי קארל לינדנר השלישי וקרייג לינדנר, מנכ"לים משותפים של אמריקן פייננשל גרופ; ובריאן הרצמן, סמנכ"ל הכספים של AFG. לפני שאעביר את הדיון לקרל, ברצוני להסב את תשומת לבכם להערות בשקופית 2 של שידור האינטרנט שלנו. חלק מהנושאים שיידונו היום הם צופי פני עתיד. הצהרות צופות פני עתיד אלה כרוכות בסיכונים ואי ודאויות מסוימים שעלולים לגרום לתוצאות בפועל ו/או למצב הפיננסי להיות שונים באופן מהותי מהצהרות אלה. תיאור מפורט של סיכונים ואי ודאויות אלה ניתן למצוא בהגשות של AFG לרשות ניירות ערך, הזמינות גם באתר האינטרנט שלנו. אנו עשויים לכלול התייחסויות לרווחי ליבה תפעוליים נטו, מדד פיננסי non-GAAP, בהערות או בתשובות שלנו לשאלות. התאמה בין הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות לרווח התפעולי הנקי נכלל בפרסום הרווחים שלנו. אם אתה קורא תמליל של שיחה זו, שים לב שייתכן שהוא לא יאושר או ייבדק לדיוק, וכתוצאה מכך, הוא עשוי להכיל שגיאות עובדתיות או שגיאות תמלול שעלולות לשנות באופן מהותי את הכוונה או המשמעות של הצהרותינו. עכשיו אני שמח להעביר את השיחה לקרל לינדנר השלישי כדי לדון בתוצאות שלנו.

קרל לינדנר: בוקר טוב. אתחיל את דבריי בכמה דגשים מהרבעון השלישי של AFG לשנת 2023, ולאחר מכן קרייג ואני נעבור על פרטים נוספים. לאחר מכן נפתח אותו לשאלות ותשובות, שם קרייג, בריאן ואני נגיב לשאלותיך. אני שמח לדווח על תוצאות חיתומיות חזקות במהלך הרבעון למרות הפסדי קטסטרופה גבוהים, שיעורי ריבית גבוהים יותר תרמו להכנסות גבוהות משמעותית מהשקעות משנה לשנה שהגיעו לשיא ברבעון שלישי שנתי חזק מאוד, תשואת ליבה תפעולית על ההון של 18.3%. התרבות היזמית האופורטוניסטית שלנו ופילוסופיית ההפעלה הממושמעת שלנו ממשיכות לשרת אותנו היטב בשוק נכסים ונפגעים חיובי ובסביבה כלכלית דינמית. גורמים אלה, יחד עם מחויבות לניהול הון יעיל, מאפשרים לנו להמשיך ליצור ערך ארוך טווח לבעלי המניות שלנו. קרייג ואני מודים לאלוהים, לצוות ההנהלה המוכשר שלנו ולעובדים הנהדרים שלנו שעזרו לנו להשיג את התוצאות האלה. כעת אעבור לקרייג כדי שינחה אותנו בתוצאות הרבעון השלישי של AFG, בביצועי ההשקעות ולדון במצבנו הפיננסי הכולל ב-30 בספטמבר.

קרייג לינדנר: תודה, קארל. אנא פנה אל שקופיות 3 ו- 4 לקבלת סיכום מידע על רווחים לרבעון. AFG דיווחה על רווח תפעולי נקי של 2.45 דולר למניה ברבעון השלישי של 2023. הכנסות נטו גבוהות יותר מהשקעות משנה לשנה קוזזו חלקית על ידי רווח חיתומי נמוך יותר בפעילות ביטוח הרכוש והנפגעים המיוחדים שלנו. כעת ברצוני לעבור לסקירה כללית של ביצועי ההשקעות של AFG, מצבה הפיננסי ולשתף כמה הערות לגבי ההון והנזילות של AFG. הפרטים סביב תיק ההשקעות שלנו בסך 14.8 מיליארד דולר מוצגים בשקופיות 5 ו-6. סביבת הריבית הגבוהה יותר תרמה להכנסות גבוהות משמעותית מהשקעות משנה לשנה. בהסתכלות על תוצאות הרבעון השלישי, ההכנסות נטו מהשקעות בנכסים ונפגעים היו גבוהות ב-17% לעומת התקופה המקבילה ב-2022. בנטרול השפעת השקעות אלטרנטיביות, ההכנסות נטו מהשקעות בפעילות ביטוח P&C שלנו בשלושת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר 2023 גדלו ב-33% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. כפי שתראו בשקף 6, כ-68% מהתיק שלנו מושקע בפדיונות קבועים. בסביבת הריבית הנוכחית אנו יכולים להשקיע בניירות ערך איכותיים לפדיון קבוע במח"מ בינוני בתשואה של כ-6%. שיעורי ההשקעה החוזרת הנוכחיים משווים לטובה את התשואה של 4.68% שנצברה על פדיון קבוע בתיק ה-P&C שלנו במהלך הרבעון השלישי של 2023 ו-3.63% שנצברו עבור השנה כולה בשנת 2022. יש לנו מחויבות ארוכת שנים לאיכות, כאשר 93% מהתיק הזה מדורג בדירוג השקעה ו -96% מתיק ה- P&C מדורג NAIC 1 או 2, וניהלנו משך זמן אסטרטגי כדי לנצל הזדמנויות שוק. אנו צופים כי התשואה על תיק ה-P&C לפדיון קבוע שלנו תעלה בכ-10 נקודות בסיס ברבעון הרביעי של 2023 בהשוואה ל-4.68% שנצברו ברבעון השלישי של 2023. ההכנסות נטו שלנו מהשקעות P&C ברבעון השלישי של 2023 כוללות תשואה שנתית על השקעות אלטרנטיביות של 4.2% בהשוואה לתשואה של 7.1% ברבעון השלישי של 2022. תשואות ההשקעות האלטרנטיביות ברבעון השלישי של 2023 היו נמוכות יותר הן ברכיבי המולטי פמילי והן ברכיבי הפרייבט אקוויטי בתיק זה. התשואה השנתית הממוצעת על ההשקעות האלטרנטיביות של AFG בחמש השנים שהסתיימו ב-31 בדצמבר 2022 עמדה על כ-14%. התחזית שלנו לשנת 2023 ממשיכה לשקף תשואה של כ-9% בתיק ההשקעות האלטרנטיביות שלנו בהיקף של כ-2.4 מיליארד דולר. אנא פנו לשקופית 7, שם תמצאו סיכום של מצבה הכספי של AFG נכון ל-30 בספטמבר 2023. ההון העודף שלנו עמד בסוף הרבעון השלישי על כ-660 מיליון דולר. מספר זה כלל מזומנים של חברות האם והשקעות בסך של כ-364 מיליון דולר. במהלך הרבעון החזרנו לבעלי המניות שלנו 138 מיליון דולר באמצעות תשלום דיבידנד רבעוני רגיל של 0.63 דולר למניה ו-86 מיליון דולר ברכישות חוזרות של מניות. כחלק מפרסום הרווחים שלנו, הכרזנו על דיבידנד מיוחד במזומן בסך $1.50 למניה שישולם ב-22 בנובמבר 2023, לבעלי המניות הרשומים ב-13 בנובמבר 2023. הסכום המצרפי של דיבידנד מיוחד זה יעמוד על כ-126 מיליון דולר. דיבידנד מיוחד זה מתווסף לדיבידנד הרבעוני הרגיל במזומן של החברה בסך $0.71 למניה, אשר הוגדל לאחרונה ב-12.5% לעומת השער שהוכרז בעבר ושולם ב-25 באוקטובר 2023. עם דיבידנד מיוחד זה, החברה הכריזה על דיבידנדים מיוחדים בסך 5.5 דולר למניה בשנת 2023. בהסתכלות על אופק ארוך טווח, AFG הכריזה על דיבידנדים מיוחדים בסך 43.5 דולר למניה מאז סוף 2020, המייצגים החזר של 3.7 מיליארד דולר לבעלי המניות. קארל ואני רואים בדיבידנדים מיוחדים אלה מרכיב חשוב בתשואה הכוללת לבעלי המניות. בנוסף, שילמנו כמעט 600 מיליון דולר בדיבידנדים רגילים ורכשנו מחדש מניות רגילות בהיקף של כ-500 מיליון דולר במהלך תקופה זו. אנו צופים כי פעילותנו תמשיך לייצר הון עודף משמעותי בהמשך 2022, 2023 ולתוך 2024, מה שמספק הזדמנויות רבות לרכישות חוזרות נוספות של מניות או דיבידנדים מיוחדים במהלך השנה הבאה. בשלושת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר 2023, הצמיחה של AFG בערך הספרים למניה בתוספת דיבידנדים הייתה 1.9%, ומתחילת השנה הצמיחה בערך הספרים למניה בתוספת דיבידנדים הייתה 11.9%. בניכוי הפסדים לא ממומשים הקשורים לפדיון קבוע, השגנו צמיחה בערך המתואם בספרים בתוספת דיבידנדים של 3.1% במהלך הרבעון השלישי ושל 11.3% מתחילת השנה. כעת אעביר את השיחה בחזרה לקרל כדי לדון בתוצאות פעילות ה-P&C שלנו ובציפיות שלנו להמשך 2023.

קרל לינדנר: תודה, קרייג. אנא פנו לשקופיות 8 ו-9 של שידור האינטרנט, הכוללות סקירה כללית של תוצאות הרבעון השלישי שלנו. כפי שתראו בשקופית 8, הרווח התפעולי של נכסים ונפגעים ברבעון השלישי של 2023 עלה ב-3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. שולי הרווח החיתומיים ממשיכים להיות חזקים ומניבים תשואות רצויות כמעט בכל עסקי הרכוש והנפגעים המיוחדים שלנו. ואנחנו מגדילים את עסקי הנכסים והנפגעים המיוחדים שלנו באמצעות הגדלת החשיפות, הזדמנויות חדשות וסביבת תמחור חיובית מתמשכת. פעילות ביטוחי הרכוש והנפגעים המיוחדים הניבה רווח חיתומי של 143 מיליון דולר בהשוואה ל-158 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2022, ירידה של 9%. רווח חיתומי גבוה יותר משנה לשנה בקבוצות הנכסים והתחבורה והפיננסים המיוחדים שלנו קוזז יותר על ידי רווח חיתומי נמוך יותר בקבוצת הנפגעים המיוחדים שלנו. היחס המשולב ברבעון השלישי של 2023 היה חזק של 92.2%, גבוה ב-1.1 נקודות מ-91.1% שדווחו בתקופה המקבילה אשתקד. תוצאות הרבעון השלישי של 2023 כוללות שלוש נקודות בהפסדי קטסטרופה, 0.5 נקודות יותר מהרבעון השלישי אשתקד, ו-2.3 נקודות של פיתוח עתודות חיובי בשנה הקודמת, נמוך ב-8/10 מהתקופה המקבילה. הפרמיות הכתובות ברוטו היו שטוחות, והפרמיות הכתובות נטו עלו ב-4% בהשוואה לרבעון השלישי של 2022. כפי שדיברנו ברבעון הקודם, נטיעות קודמות של תירס ופולי סויה דחפו חלק מפרמיית ביטוח היבול לרבעון השני של 2023 לעומת השלישי. פרמיות היבול שלנו לשנת 2023 משקפות גם את ההשפעה של תמחור פחות חיובי של חוזים עתידיים על סחורות באביב והתנודתיות הקשורה בשנת 2023 בהשוואה לשנת 2022. בניכוי עסקי היבול, הפרמיות הכתובות ברוטו ונטו צמחו בשיעור בריא של 7% ו-10%, בהתאמה, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. תמחור החידוש הממוצע בקבוצת הנכסים והנפגעים שלנו, ללא הרכב עובדים, עלה בכ-7% ברבעון, גבוה ב-2 נקודות מהרבעון הקודם. כולל הרכב העובדים, שיעורי החידוש עלו בכ-5%, או נקודה אחת יותר מהעלאות החידוש שדווחו ברבעון הקודם. זהו הרבעון ה-29 ברציפות שבו אנו מדווחים על העלאות כוללות בריבית החידוש, ואנו משיגים העלאות בשיעור החידוש מעבר למגמות יחס ההפסדים הפוטנציאליות כדי לעמוד בתשואות הממוקדות או להתעלות עליהן. עכשיו אני רוצה לעבור לשקופית 9. ולסקור כמה דגשים מכל אחת מהקבוצות העסקיות שלנו בתחום הרכוש והנפגעים. תוצאות חיתומיות משופרות בקבוצת הנכסים והתחבורה שלנו נבעו מרווח חיתומי גבוה יותר בעסקי התחבורה, הנכסים והיבשה הימית והימית שלנו, אשר קוזזו חלקית על ידי רווחיות נמוכה יותר בעסקי החקלאות שלנו. הפרמיות ברוטו ונטו ברבעון השלישי של 2023 בקבוצה זו היו נמוכות ב-8% וב-6%, בהתאמה, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד בגלל נטיעות מוקדמות יותר של תירס ופולי סויה וההשפעה של תמחור חוזים עתידיים על סחורות אביב והתנודתיות הקשורה בפרמיות בעסקי ביטוח היבול שלנו, כפי שציינתי קודם לכן. בניכוי עסקי היבול שלנו, הפרמיות הכתובות ברוטו ונטו צמחו ב-2% וב-4%, בהתאמה, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ברבעון השלישי. מרבית העסקים הנותרים בקבוצה זו דיווחו על גידול בפרמיות ברוטו ונטו במהלך הרבעון כתוצאה מתעריפים גבוהים יותר, הזדמנויות עסקיות חדשות וצמיחה אורגנית. אנו ממשיכים להתמקד בהלימות התעריפים, במיוחד בעסקי הנדל"ן שלנו. לא פחות חשוב מהריבית, אנו עוקבים מקרוב אחר ערכי המבוטחים כדי לוודא שהפרמיות משקפות כראוי שיקולים אינפלציוניים. שיעורי החידוש הכוללים בקבוצה זו עלו ב-6% בממוצע ברבעון השלישי של 2023, בהתאם לתמחור שהושג בקבוצה זו ברבעון השני של 2023. ואני שמח שאנחנו ממשיכים להשיג העלאות ריבית בנישות כמו אחריות רכב מסחרי, שהן חד-ספרתיות גבוהות. חודש אוקטובר הוא תקופת הגילוי של רוב התירס שלנו וכל עסקי פולי הסויה שלנו. מחירי הקציר של תירס ופולי סויה היו נמוכים ב-17% וב-7% ממחירי תגליות האביב, בהתאמה. בשלות היבול מקדימה את השנה שעברה, והקטיף בעיצומו עם כ-71% ו-85% מגידולי התירס והסויה, בהתאמה. שניהם מקדימים את הממוצע של חמש שנים. שונות התשואה תהיה חשובה לתוצאות הסופיות שלנו. בהתבסס על מה שאנחנו יודעים על תמחור הקציר, יחד עם ההשפעה של נזקי ברד ברחבי חגורת התירס המערבית בחודשים האחרונים שהשפיעו על המוצרים הפרטיים שלנו, אנו מצפים כעת לשנת יבול מתחת לממוצע. קבוצת נפגעים מיוחדים דיווחה על רווח חיתומי נמוך יותר משנה לשנה, המשקף רמות נמוכות יותר של פיתוח עתודות חיובי בשנה הקודמת בעסקי הרכב העובדים שלנו, הפסדי קטסטרופה גבוהים יותר ורווח חיתומי נמוך יותר בעסקי השווקים הממוקדים שלנו, שהושפעו מאובדן רכוש גדול בעסקי התוכניות שלנו. העסקים בקבוצת הנפגעים המיוחדים השיגו יחס משולב חזק של 89.4% בשנה הקלנדרית הכוללת ברבעון השלישי, גבוה ב-6.8 נקודות מהתוצאות החזקות במיוחד שהושגו בתקופה המקבילה אשתקד. שולי הרווח החיתומיים ברמה זו הניבו תשואות באמצע שנות ה-20 לקבוצה זו, ואנו ממשיכים להיות מרוצים מאוד מתוצאות אלו. הפרמיות ברוטו ונטו בכתב ברבעון השלישי של 2023 עלו ב-4% וב-7%, בהתאמה, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. גורמים שתרמו לצמיחה משנה לשנה כללו גידול בשכר בעסקי הרכב העובדים שלנו, יחד עם הזדמנויות עסקיות חדשות, שימור מדיניות חזק והעלאות תעריפים בכמה מעסקי השוק הממוקדים שלנו, כמו גם הזדמנויות חדשות וחידושי מדיניות גבוהים יותר בעסקי היינות העודפים והעודפים שלנו. צמיחה זו קוזזה חלקית על ידי פרמיות נמוכות יותר משנה לשנה בעסקי המיזוגים והרכישות שלנו ואחריות מנהלים. מחירי החידוש של קבוצה זו, ללא עסקי הרכב העובדים שלנו, עלו בכ-8% ברבעון השלישי. התעריפים עלו ב-5%, כולל הרכב העובדים. שני המדדים משקפים שיפור של שתי נקודות לעומת תמחור החידוש ברבעון הקודם. אני מרוצה במיוחד מהמשך העלאות הריבית החזקות שהושגו בגופים הציבוריים שלנו, בעסקי החבות העודפת והשירותים החברתיים. כעת דיווחה הקבוצה הפיננסית המיוחדת על רווח חיתומי גבוה יותר משנה לשנה ברבעון השלישי, בעיקר כתוצאה מהפסדי קטסטרופה נמוכים יותר בעסקי המוסדות הפיננסיים שלנו. קבוצה זו דיווחה על יחס משולב חזק של 87.6% ברבעון השלישי של 2023, שיפור של 3.7 נקודות לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הפרמיות ברוטו ונטו בכתב ברבעון השלישי של 2023 עלו ב-39% וב-48%, בהתאמה, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. בעוד שכמעט כל העסקים בקבוצה זו דיווחו על צמיחה משנה לשנה, עסקי המוסדות הפיננסיים שלנו היו המניע העיקרי לפרמיות הגבוהות יותר, שנבעו מצמיחה בעסקי הגנת המשכנתאות והמשקיעים למגורים. הצמיחה בעסק זה היא דוגמה למקום שבו אנו פועלים על פי הזדמנויות שמציג שוק הנדל"ן המתהדק ושיפור תנאי המדיניות. בסך הכל, שיעורי החידוש בקבוצה זו עלו בכ-5% ברבעון השלישי. במהלך הרבעון השלישי של 2023, השלמנו את סקירת השטח השנתית שלנו של האסבסט והחשיפות הסביבתיות שלנו הקשורות לפעילות הנגר בקבוצת הנכסים והנפגעים. לא זוהו מגמות חדשות, ופעילות התביעות הייתה בדרך כלל עקבית עם הציפיות שלנו. כתוצאה מכך, לא חל שינוי נטו בעתודות ה-A&E של קבוצת הרכוש והנפגעים. אנו ממשיכים ליהנות מיחסי הישרדות איתנים שהם הרבה מעל הממוצע בתעשייה ואשר מהווים מדד אחד לחוזק עתודות ה- A&E שלנו. כמו כן, אנו מעריכים את הלימות עתודות האסבסט הסביבתיות שלנו עבור פעילות הרכבת והייצור ההיסטורית שלנו. כתוצאה מהמחקר, AFG רשמה חיוב מיוחד שאינו בליבת A&E להגדיל את התחייבויותיה לחשיפות סביבתיות ב-15 מיליון דולר או 12 מיליון דולר לאחר מס עקב השינוי - בעיקר בשל השינויים בהיקף ועלות החקירה ועלייה בעלויות התיקון המשוערות במספר אתרים. עכשיו בבקשה לפנות -- פנה לשקופית 10, שם תראה סיכום עמוד שלם של התחזית שלנו לשנת 2023. בסך הכל, אנו ממשיכים לצפות לשוק נכסים ונפגעים חיובי מתמשך עם צמיחה הנובעת מהזדמנויות עסקיות חדשות, המשך העלאות ריבית והגדלת החשיפות. בהתבסס על התוצאות שדווחו בתשעת החודשים הראשונים של השנה והציפיות להמשך השנה, אנו ממשיכים להעריך כי הרווח התפעולי הנקי של AFG לשנת 2023 יהיה בטווח של 10.15 דולר עד 11.15 דולר למניה. התחזית שלנו משקפת את הציפיות המעודכנות שלנו לשנת יבול מתחת לממוצע, שקוזזו על ידי הכנסות נטו גבוהות מהצפוי מהשקעות. בנקודת האמצע, התחזית שלנו מצביעה על תשואת ליבה חזקה להון לשנת 2023 כולה של כ-20%. כפי שציין קרייג, אנו ממשיכים להניח תשואה על השקעות אלטרנטיביות לשנת 2023 כולה של כ-9% בהשוואה ל-13.2% שנצברו על השקעות אלו בשנת 2022. כעת אנו צופים יחס משולב לשנת 2023 עבור קבוצת הרכוש המיוחד והנפגעים הכולל בין 90% ל-92%, מתוקן כלפי מעלה נקודה אחת בנקודת האמצע מהתחזית הקודמת שלנו עקב הציפייה המעודכנת שלנו לשנת יבול נמוכה מהממוצע. התחזית שלנו לצמיחה בפרמיות הכתובות נטו של רכוש מיוחד ונפגעים מוערכת כעת מעט גבוהה יותר ובטווח של 6% עד 8%. ללא יבול, אנו צופים כעת צמיחה שנתית של 2023 בטווח של 7% עד 10%. עכשיו מסתכלים על כל תת-קטע. בהתבסס על התוצאות שלנו במהלך הרבעון השלישי והצפי לשנת יבול מתחת לממוצע, אנו צופים כעת יחס משולב בטווח של 92% עד 95% בקבוצת הנכסים וההובלה שלנו. אנו ממשיכים לצפות כי הפרמיות הכתובות נטו עבור קבוצה זו יהיו בטווח של שטוח עד 2%. כפי שצוין ברבעון הקודם, הצמיחה השנה תמותנה על ידי אי-חידוש של כ-50 מיליון דולר בפרמיות הקשורות לביצועי חסר של חשבונות הובלה וצמיחה בעסקי העברת הסיכונים האלטרנטיביים שלנו, שיש להם זיכיונות פרמיות גבוהים יותר, יחד עם פרמיות היבול הנמוכות יותר בשל ההשפעה של מחירי סחורות נמוכים יותר באביב והתנודתיות הנלווית על שיעורי היבול. אנו ממשיכים לצפות שקבוצת הנפגעים המיוחדים שלנו תייצר יחס משולב בטווח של 85% עד 88%. התחזית שלנו ממשיכה להציג רווחיות חזקה בעסקי הרכב העובדים שלנו באופן כללי, אך ביחס משולב גבוה יותר בשנה הקלנדרית בהשוואה לתוצאות החריגות שדווחו בשנה הקודמת. אנו ממשיכים לצפות כי הפרמיות הכתובות נטו יהיו גבוהות ב-5% עד 9% מתוצאות 2022. וכעת אנו מעריכים כי היחס המשולב של הקבוצה הפיננסית המיוחדת יהיה בטווח של 88% עד 91%, שיפור מהטווח הקודם של 89% עד 93%. הגדלנו את התחזית שלנו לצמיחה בפרמיות כתובות נטו עבור קבוצה זו לטווח של 28% עד 32%, עלייה של חמש נקודות מהתחזית הקודמת שלנו, בעיקר כתוצאה מהזדמנויות שוק בעסקי המוסדות הפיננסיים שלנו. בהתבסס על התוצאות בתשעת החודשים הראשונים של השנה, אנו ממשיכים לצפות ששיעורי החידוש יעלו בין 3% ל-5% בסך הכל. בניכוי הרכב העובדים, אנו צופים כעת כי העלאות שיעורי ההתחדשות יהיו בטווח של 5%-7%. קרייג ואני גאים ברקורד המוכח שלנו של יצירת ערך לטווח ארוך. אנו מאמינים כי המאזן החזק והגמישות הפיננסית שלנו ממצבים אותנו היטב כאשר אנו סוגרים את 2023 ומצפים לשנת 2024. כעת נפתח את השורות לחלק השאלות והתשובות של השיחה היום. וקרייג ובריאן ואני נשמח לענות על שאלותיך.

מוקדנית: תודה. [הוראות למפעיל] השאלה הראשונה שלנו מגיעה מהקו של מאייר שילדס עם KBW. הקו שלך פתוח כעת.

אנליסט לא מזוהה: היי, בוקר טוב. זה [בלתי ניתן להבחנה] עבור מאייר. תודה שהתייחסת לשאלותיי. השאלה הראשונה שלי תהיה על -- רק סקרן על תשלום מילואים A&E. זה חד פעמי רק לרבעון הזה?

בריאן הרצמן: זה בריאן. ב- A&E, אנו מנטרים את חשיפות ה- A&E שלנו, הן בפעילות הרכוש והנפגעים שלנו והן בפעילות הנגר האלקטרוני והייצור שלנו מדי רבעון. ואז על בסיס שנתי, אנחנו עושים סקירה מעמיקה של הרזרבות האלה. כך שהחיוב הזה ברבעון הזה קשור לאותה סקירה שנתית מעמיקה של החשיפות בפעילות ייצור הנגר הרכבתי. אז זה המטען הראשון בסדר גודל כזה שהיה לנו מזה מספר שנים, אבל אנחנו מנטרים אותו כל הזמן. אז תמיד יש שם אפשרות להוצאות, אבל זה יוצא מאותה ראייה שנתית אחת לשנה לעומק.

אנליסט לא מזוהה: הבנתי. אז לשנה הבאה, האם זה יהיה כמו חיובים דומים? פשוט סקרן.

בריאן הרצמן: לא היינו -- כלומר, אנחנו לא יודעים כרגע על שום דבר שלא מוקלט. אבל אלה יכולים להשתנות עם הזמן. והיו לנו חיובים בשנים אחרות. הסיבה שאנחנו עושים את הסקירה השנתית היא כדי לתפוס כל דבר שעשוי להיות שם בחוץ, אבל אי אפשר לחזות מה יקרה בתקופות עתידיות.

אנליסט לא מזוהה: הבנתי. תודה. השאלה השנייה שלי היא לגבי תמחור החידוש שעדיין נמצא במגמת עלייה. אתה יכול לפרט את הדרך על ריביות וחשיפות?

בריאן הרצמן: זה שוב בריאן. אז כשאנחנו מדברים על תמחור חידוש, אנחנו נותנים לכם רק את עליית התמחור, לא את הגדלת החשיפה. כך שהגדלת החשיפה תעזור להגדיל את צמיחת הפרמיה מעבר למה שאנחנו נותנים לכם רק תמורת שיעור. אז מה שאנחנו נותנים לתעריף זה רק מרכיב המחיר.

אנליסט לא מזוהה: מצטער על כך. אוקיי, תודה.

מוקדנית: תודה. השאלה הבאה שלנו מגיעה מהקו של מיכאל זרמסקי עם BMO. הקו שלך פתוח כעת.

מיכאל זרמסקי: היי צהריים טובים. רק סקרן, שמעתי שהפרשנות על רווחיות העובדים לא תהיה ה -- כנראה לא תהיה רווחית, אבל עדיין רווחית מאוד כמו בשנה שעברה. האם זה -- האם זה משהו חדש? או שזה פשוט -- זה מה שהיית -- מה שהזכרת לנו ברבעון שעבר כשאני חושב שעשית כמה תיקונים? ואולי רק ב-Work Comp הוא -- האם התמחור -- האם משהו השתנה מבחינת התמחור? מאז הרבעון האחרון, כמובן, ריביות גבוהות יותר הן רוח גבית נהדרת לכולכם בקו הזה. וגם כמה מעמיתיך, שאלה ארוכה, אמרו שהם לא באמת רואים שינוי במגמה הרפואית, אלא עוקבים אחריה מקרוב.

קרל לינדנר: כן. אני חושב שהפרשנות שלי די עקבית לאורך כל השנה בזה נכון לרבעון האחרון. הרבעון הזה הוא רק תזכורת לכך - יש לנו תוצאות מצוינות של עובדים. הם פשוט לא הולכים להיות באותן רמות כמו 2022 באותה שנה נמוכה יותר, פיתוח חיובי הוא הגורם המשמעותי שם. בצד המגמה של יחס ההפסדים כן, אני חושב שאנחנו רואים אותו דבר כמו אחרים. אין שם שינויים גדולים בסך הכל. נראה שהם מגמת יחס הפסד פרספקטיבה סבירה. כלומר, אנחנו עדיין חושבים שמגמת יחס ההפסד הפוטנציאלי הכולל שלנו כנראה יורדת עם שינוי חשיפה של כ-4% למטה, אולי 2% בערך. אז אלה נראים הגיוניים. העסק שלנו בקליפורניה הוא -- ריפבליק היא העסק היחיד שמתפקד היום בהפסד חיתומי בזה. העסקים האחרים, Summit, Strategic comp, National Interstates, Work' comp business לכולם יש תוצאות מצוינות בכך. אנחנו מרגישים טוב עם עמדת המילואים שלנו, והרכב העובדים נשאר שוק תחרותי מאוד עם התוצאות בענף. תמחור, לא -- התמחור ירד בכ-4% משנה לשנה כשמסתכלים על כלל עסקי הרכב העובדים שלנו. לא בטוח שזה שונה בהרבה מכל אחד משני הרבעונים הקודמים. אני מקווה שזה מועיל.

מיכאל זרמסקי: כן. זה מועיל. ואולי להעביר קצת הילוך להרכב של עובדים לשעבר נפגעים. אני יודע -- אני חושב שזה היה ברבעון האחרון, דיברת על, נכון, ולא רק אתה, גם כל האחרים דיברו על קו מגמה קצת יותר גבוה בקווי אינפלציה מסוימים של תביעות כמו גוף ציבורי, רכב מסחרי. אני יודע ששינית קצת את הציפיות שלך שם. אבל אני קצת סקרן -- אני יודע שעבר רק רבע, אבל האם משהו השתנה? כלומר, אנחנו יכולים לראות שנראה שהתמחור דווקא מתקדם בכיוון הנכון. אני לא יודע אם אתה רוצה לקרוא אם ניסית להוסיף למילואים שלך או משהו?

קרל לינדנר: כן. אני חושב שהחיובי - זו תקופת התחדשות כבדה של גופים ציבוריים. ואני חושב שהחדשות הטובות הן שזה משקף את מה שאני -- אני חושב שמה שדיברתי עליו בשיחה האחרונה על השינויים שהכנסנו לעסק הספציפי הזה בזה. ו-- ולראות את עליות המחירים החזקות היה חזק במיוחד, דו-ספרתי בתקופה זו. אבל זה כמו גם להקטין גבולות, להעלות את השימור ולהיות באמת מתאים ולהיות מעורב מאוד על -- עם משפטים מדומים ומעקב אחר ייעוץ ולהיות מעורב מאוד בתביעות פעילות. אז אנחנו עושים לא מעט דברים. אבל כן, הרבעון השלישי מאוד מרוצה, במיוחד מעליית המחירים החזקה של הגופים הציבוריים שם ו-- שדחפה את הפלח הכללי למעלה.

מיכאל זרמסקי: אוקיי. ורק לבסוף, עם הכללת רכישת היבול, אני יודע שנתת הדרכה גם על זה, אבל רק סקרן עכשיו שאולי למדת קצת יותר, האם -- כשאנחנו חושבים לא על השנה הזאת, אלא על השנה הבאה והשנים החיצוניות, היא שנת יבול רגילה -- האם זה השתנה בגלל הרכישה או רק אולי משתנים אחרים?

קארל לינדנר: ובכן, כן, אני מתכוון, הסכום הדולרי ישתנה רק בגלל שיהיו הרבה יותר עסקים. אבל -- כן, שולי הרווח, אני לא -- אני חושב שהקריטריונים שלנו יהיו כנראה פחות או יותר זהים.

מיכאל זרמסקי: תודה.

מוקדנית: תודה. השאלה הבאה שלנו מגיעה מהקו של אנדרו אנדרסן עם ג'פריס. הקו שלך פתוח.

אנדרו אנדרסן: היי אחר צהריים טובים. רק להסתכל על עתודות ברבעון ופיתוח רזרבות. אתה יכול לעזור לנו לחשוב איך האינפלציה החברתית השפיעה על תנועות ברבעון הזה? האם השקפתך על האינפלציה החברתית השתנתה?

בריאן הרצמן: זה בריאן. אז אנחנו עדיין מאוד מודעים לאינפלציה החברתית וחושבים שזה משהו שהתעשייה כולה הולכת לעקוב אחריו במשך זמן רב. אז כשאתה מסתכל על מגזר הנפגעים שלנו, הרמות הנמוכות יותר של כל התפתחות חיובית משקפות שני דברים. האחת היא הרמות הנמוכות יותר של התפתחות חיובית שיוצאות מהרכב העובדים שדיברנו עליהן קודם. ואז גם, אנחנו לא רואים התפתחות חיובית בעסקי הוצאות האינפלציה החברתית שאולי ראינו בתקופות קודמות. אז הייתי אומר שאין התפתחות חיובית. יש פרטים קטנים, שבהם כמה יחידות עברו התפתחות שלילית. אבל בסך הכל, הייתי אומר שהאינפלציה החברתית מפחיתה את ההתפתחות החיובית שלנו באותה מידה שהיא מגבירה כל התפתחות שלילית.

אנדרו אנדרסן: אוקיי. ולגבי עסקי הרכב העובדים, אתה יכול לעזור לנו -- הזכרת את מגמת יחס ההפסד וחלק מהתמחור בתצוגת השנה הקלנדרית, אבל איך אנחנו צריכים לחשוב איפה אתה מזמין את בחירות שנת תאונות הרכב של העובדים בהשוואה לשנה שעברה?

בריאן הרצמן: בטח. אז כמה דברים קורים שם. האחת היא, כפי שקרל הזכיר, שיש ירידות שערים שמתרחשות בהרכב העובדים. אז זה מפעיל קצת לחץ על שנת התאונה. ואז, למרות שלא חווינו אינפלציה בעלויות הרפואיות, אנחנו מודעים לכך ונזהרים לקחת בחשבון, כפי שאמרנו, את בחירת התאונות בשנה הנוכחית. אז יחס ההפסדים בשנת התאונה בהרכב העובדים יהיה קצת יותר גבוה עבור שני הדברים האלה, אבל עדיין לייצר את התשואות האלה כשאתה מסתכל על העסק הכולל שקרל הזכיר קודם.

אנדרו אנדרסן: אוקיי, תודה.

מוקדנית: תודה. השאלה הבאה שלנו מגיעה מהקו של גרגורי פיטרס עם ריימונד ג'יימס. הקו שלך פתוח כעת.

גרגורי פיטרס: ובכן, אחר צהריים טובים, כולם. חשבתי להתחיל עם השאלה הראשונה שלי, לחזור למצגת של קרייג על תיק ההשקעות והביצועים. ואני חושב, קרייג, שהזכרת שהתשואות על ההכנסה הקבועה עולות עכשיו לסביבות 6%, וזו עלייה יפה מהמקום שבו היא הייתה לפני שנה. אתה יכול אולי לקחת צעד אחורה ולתת לנו קצת פרספקטיבה על איך -- בגלל סביבת התשואה הגבוהה יותר, אתה עשוי לשנות הקצאות שבהן יש לך כסף חדש שנכנס בין אם זה קבוצת תעשייה או סוג סקטור? וגם כשההשקעות עולות ומבשילות, איך אתה מקצה אותן בתוך התיק?

קרייג לינדנר: בטח, גרג. לא הייתי אומר שאנחנו משנים באופן משמעותי את ההקצאות שלנו. הייתי אומר, בהחלט, הכנסה קבועה היא יותר אטרקטיבית ממה שהיא הייתה במשך זמן רב. אז כנראה שקלול קצת יותר כבד להשקעות לפדיון קבוע לטווח בינוני לעומת סוגי נכסים מסוימים אחרים. אבל לא הייתי מצפה שנשנה את ההקצאות בצורה מאוד משמעותית. אנחנו כן חושבים שבצד הנדל"ן כדוגמה, הולכות להיות כמה הזדמנויות מעניינות מאוד במהלך השנים הקרובות. וימים יגידו אם אנחנו צודקים לגבי איך הדברים הולכים להתפתח שם. אבל אנחנו כן חושבים שתהיה הזדמנות להשיג תשואות יוצאות דופן בשוק הנדל"ן. אבל אני לא חושב שצריך לצפות לראות שינוי משמעותי בהקצאה בתיק ההשקעות.

גרגורי פיטרס: אוקיי. הוגן מספיק. זה הגיוני. ואז אני מניח, לחזור לקרל. ובואו נתמקד ב -- עסקי הנדל"ן, עסקי הנדל"ן והתחבורה לשעבר. אני חושב שקראת בהערות שלך, ספר חסר של עסקי תחבורה, אולי זה 50 מיליון דולר שאתה חיתום מחדש. האם תוכל לתת לנו פרספקטיבה כלשהי בעסק הנדל"ן והתחבורה שלך על הנוף התחרותי? אתה מרגיש שיש יותר לחץ מהתחרות בשלב הזה? או שאתה מרגיש שזה סטטוס קוו? כל נקודת מבט מעודכנת תהיה מועילה.

קרייג לינדנר: האם אתה מבקש ממני להתמקד במיוחד במכוניות מסחריות? זהו...

גרגורי פיטרס: ובכן, כן, רכב מסחרי יהיה נושא אחד. אבל בתוך נכסי תחבורה, יש עסקים אחרים בנוסף רק רכב מסחרי מחוץ ליבול. אז רק ה -- אני פשוט מתמקד בעסקי יבול לשעבר בתוך נכסי תחבורה.

קרייג לינדנר: כן. זאת אומרת, יש מספר עסקים שונים. עסקי התחבורה שלנו הם חלק משמעותי. אני חושב שזו תמונה מעורבת בתוך עסקי התחבורה. יש חלקים בעסק שנראים תחרותיים יותר, אחרים שנראים מתהדקים. ועם מתחרים, חלק מהמתחרים כמו Nationwide ואחרים משאירים חלק מהמרחב בזה. העסק שלנו ממשיך להציג ביצועים טובים. ויש כבר שנים. עם זאת, בחלק של אחריות הרכב המסחרי, זה לא איפה שאנחנו רוצים שזה יהיה. זה כנראה 101 איש בערך ובמשך תשעה חודשים. ומסיבה זו, אנו ממשיכים לספוג העלאות חזקות בשיעור החבות לרכב מסחרי של כ-10% מתחילת השנה. אנחנו -- לעומת מגמת יחס הפסד פוטנציאלי של כ-7% בערך. יש לנו -- וכשאתה מחבר את העסקים שלנו יחד בתחום הזה, צמיחה חד-ספרתית נטו בינונית בפרמיה כתובה במשך תשעה חודשים בזה. אז -- זה סוג של החלק הזה של העסק, העסק -- חלקים של העסק כמו התעופה הלא סטנדרטית שלנו או רכוש Inland Marine או Ocean Marine, נראה שיש -- להמשיך להיות הזדמנויות בתחומים אלה לצמיחה. ואנחנו ממשיכים להשיג תוצאות טובות בעסקים האלה בזה. אז אני חושב שזה מדבר לחלק מהעסקים הגדולים יותר בתוך הנכסים והתחבורה, למעט קומפ.

גרגורי פיטרס: נהדר. ובכן, תודה על הפירוט.

קרייג לינדנר: בטח.

מוקדנית: תודה. [הוראות למפעיל] השאלה הבאה שלנו מגיעה מהשורה של פול ניוסום מפייפר סנדלר. הקו שלך פתוח כעת. פול ניוסום, הקו שלך פתוח. בדוק את לחצן ההשתקה שלך. [הוראות למפעיל] ואני כרגע לא מראה שאלות אחרות כרגע. אני רוצה להחזיר את השיחה לדיאן ויידנר להערות סיום.

דיאן ויידנר: תודה לכולכם שהצטרפתם אלינו היום כשעברנו על תוצאות הרבעון השלישי של 2023. אם יש לך שאלות נוספות, אל תהסס לפנות למחלקת קשרי המשקיעים שלנו, ואנו מצפים לשוחח איתך ברבעון הבא. בכך מסתיימת קריאתנו להיום. תודה.

מוקדנית: זה מסכם את שיחת הוועידה של היום. תודה על השתתפותך. כעת תוכל להתנתק.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.