קבלו 40% הנחה
חָדָשׁ! 💥 קבל את ProPicks כדי לראות את האסטרטגיה שניצחה את ה-S&P 500 ב-1,183%+קבלו 40% הנחה

לפצל או למזג? הדילמה של חברות שמכניסה מיליארדי דולרים לבנקים

התפרסם 17.11.2021, 07:38
עודכן 17.11.2021, 07:39
© Reuters.

© Reuters.

זוהי דילמה קבועה שמעסיקה חברות ציבוריות: לרכוש או למכור חברות אחרות כדי להעלות את תשואות בעלי המניות שלהן? בנקאי השקעות מרוויחים בכל פעם שהתשובה כוללת בתוכה ביצוע עסקה, גם אם היא מייצגת שינוי כיוון מוחלט עבור החברות.

ההכרזות בשבוע שעבר של ג'נרל אלקטריק (NYSE:GE), טושיבה (T:6502) וג'ונסון וג'ונסון (NYSE:JNJ) בנוגע לתוכניות שלהן להתפצל הן הדוגמאות האחרונות לאופן שבו כמה חברות ענקיות שילמו מאות מיליוני דולרים במשך שנים לבנקי השקעות במטרה לצמוח דרך רכישות, ובסופו של דבר, עשו זאת רק כדי לשלם עוד עמלות כדי להתפצל בחזרה.

כמה מהבנקים שהשתתפו בהכנת הספין-אופים האלה, כמו גולדמן זאקס (NYSE:GS.N), ג'יי.פי. מורגן צ'ייס (NYSE:JPM.N) ובנק יו.בי.אס (NYSE:UBS), ייעצו בעבר במקרים שבהם רכישות היוו שינוי כיוון אסטרטגי עבור החברות.

מספר פיצולי החברות נמצא השנה בעלייה, על רקע הקונצנזוס הגובר בוול סטריט כי חברות מגיעות לביצועים מיטביים רק כאשר הן ממוקדות בתחומים עסקיים משיקים, וכן בשל לחצים גוברים מצד קרנות גידור אקטיביסטיות, שדוחפות את החברות לכיוון של פיצולים.

42 ספין-אופים הוכרזו ברחבי העולם עד כה השנה, בהיקף כולל של יותר מ-200 מיליארד דולר - עלייה מ-38 ספין-אופים בהיקף כולל של כ-90 מיליארד דולר בשנת 2020, לפי נתוני חברת Dealogic.

בנקי השקעות גרפו יותר מ-4.5 מיליארד דולר מאז 2011 מדמי ייעוץ בעסקות ספין-אוף ברחבי העולם, לפי דילוג'יק. בעוד שמדובר בפחות מ-2% מכלל הרווח של בנקי ההשקעות מעמלות על עסקות, זהו תחום בצמיחה; עד כה השנה, בנקים הכניסו מעל מיליארד דולר מספין-אופים ברחבי העולם, כמעט כפול מהכנסותיהם ב-2020, לפי אתר Refinitiv.

במקרה של ג'נרל מוטורס, בנקי ההשקעות ששימשו יועצים פיננסיים, וכללו את אוורקור (NYSE:EVR), בנק אוף אמריקה (NYSE:BAC) ,פי.ג'י.טי. פרטנרס (NYSE:PJT) וגולדמן זאקס, צפויים לגבות עשרות מיליוני דולרים על תפקידם כיועצים במסגרת פיצול החברה, לפי הערכות של עורכי דין ובנקאים מתחום המיזוגים ורכישות.

בנק ההשקעות גולדמן זאקס כבר הרוויח לאורך השנים קרוב ל-400 מיליון דולר על דמי ייעוץ לג'נרל מוטורס בנושאי רכישות, הסטת השקעות (Divestment) וספין-אופים. בכך נהפך גולדמן זאקס ליועץ הפיננסי הראשי של ג'נרל מוטורס, בהתבסס על גביית דמי ייעוץ, לפי נתוני רפיניטיב.

עד כה השנה, גולדמן זאקס היא שיאנית המרוויחות בתעשייה מדמי ייעוץ על פיצול חברות, כשאחריה ג'יי.פי. מורגן ולזארד (NYSE:LAZ), לפי דילוג'יק.

ואולם, בעוד דמי הניהול של בתי ההשקעות בטוחים, השלכותיהן של העסקות עבור בעלי המניות של החברות המתמזגות רחוקות מלהיות ודאיות. למניות החברות שהיו פעילות בתחום הרכישות או הסטת ההשקעות יש רקורד ביצועים מעורב, והן לעתים קרובות אכזבו בהשוואה למתחרות במהלך השנתיים האחרונות, לפי נתוני רפיניטיב.

| ייעוץ אובייקטיבי?

אין ספק שחלק מבנקאי ההשקעות טוענים כי כמה מהמיזוגים לא יישארו הגיוניים לנצח. שינויים בנוף הטכנולוגי והתחרותי או בגישת בעלי המניות של חברה יכולים לדחוף אותה לשנות כיוון.

כך לדוגמה, בעלי המניות של ג'נרל מוטורס תמכו באופן ראשוני במסע הרכישות שנועד למצב את החברה כאימפריה החולשת על פני עסקים ממגוון מגזרים, ובהם מגזר הבריאות, כרטיסי האשראי והבידור. בעלי המניות ראו בפעילות החברה גיוון של מקורות ההכנסה שלה. ואולם כשהביצועים של כמה מאותם עסקים התחילו לאכזב, והובילו לירידה בהערכת השווי של ג'נרל מוטורס, משקיעים איבדו אמון ביכולתה של החברה לנהל עסקים ממגזרים שונים מהותית.

בנקאים גם טוענים לעתים תכופות כי רוב החברות רוצות לשלם לבנקאים על סגירת עסקות, ולא על ייעוץ בנוגע לשאלת הכדאיות העקרונית לביצוע העסקה. מצב זה יוצר תמריץ עבור בנקאים לסגור עסקות, במקום להתמקד בתוצאה הטובה ביותר עבור הלקוח שלהם, שעשויה לא לכלול עסקה.

נוסף על כך, מצב הדברים מספק תחמושת למותחי הביקורת על וול סטריט, שטוענים כי חברות לא יכולות להסתמך על בנקים לצורך קבלת ייעוץ "אובייקטיבי" בנוגע לכדאיותן של עסקות.

"חברות אמורות לערוך הערכות שווי בתוך החברה ובעזרתם של יועצים צד ג' נטולי פניות, בין אם הן מחליטות לשכור את שירותיו של בנק השקעות ובין אם לא", 

אמר נונו פרננדס, פרופסור בבית הספר למינהל עסקים IESE של אוניברסיטת נבארה הספרדית.

  • רויטרס תרמה תוכן לידיעה זו.

תגובות אחרונות

התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ