| מאת Matt Scuffham, Saqib Iqbal Ahmed רויטרס |
כמה מהסוחרים בוול סטריט מהמרים נגד עלייה גדולה נוספת בשער המניה של AMC Entertainment (NYSE:AMC) ושל מניות מֶּם נוספות השבוע, באמצעות הימור מסוג מסוים בשוק האופציות, שאמור להגביל את ההפסדים שלהם, במקרה שבו המשקיעים הקמעונאיים שמאחורי העליות יוכיחו שהסוחרים האלה טועים.
מניתוח שערכה רויטרס לגבי נתוני אופציות ומראיונות עם שחקנים בשוק, ובהם בנקאי מוול סטריט ומנהל קרן גידור עם נכסים בהיקף של 30 מיליארד דולר, עולה כי חלק מהמשקיעים המוסדיים הגבירו את המסחר באופציות מורכבות, שמאפשרות להם להמר על נפילה של המניות.
אסטרטגיה דובית נפוצה זו לאופציות, שנקראת "מרווח מֶכֶר דובי" (Bear put spread), מגבילה גם את הרווחים. השימוש העולה בה כעת, שעליו טרם דווח בתקשורת, מלמד אותנו כי וול סטריט מחפשת דרכים להרוויח מעלייתו חסרת התקדים של המסחר הקמעונאי, אבל מתנהלת בזהירות, אחרי שכמה קרנות בולטות נפגעו מוקדם יותר השנה.
"אין ספק שהסוחרים הפרטיים עדיין שולטים, אבל ייתכן כי אי אילו מוסדות גדולים יתפתו להיכנס רק בגלל המחיר",
אומר הנרי שוורץ, ראש בינת מוצרים בחברת Cboe Global Markets, המחזיקה באחת מבורסות הנגזרים הגדולות בארה"ב, על המסחר באופציות על AMC.
מניית רשת בתי הקולנוע האמריקאית AMC נמצאת במוקד של גל קניות שני מצד המשקיעים הקמעונאיים, שמזינים את ההתלהבות מהמניה בפורומים כמו "וול סטריט בטס" ברדיט, ומפיחים חיים חדשים בתופעת "מניות המם", שדחפה את המניות של קמעונאית משחקי הווידאו גיימסטופ (NYSE:GME) לעלייה של 1,600% בחודש ינואר.
בשבוע החולף, המניה של AMC עלתה קצת יותר מ-83%. המניה זינקה 2,160% השנה, והשאירה את הסוחרים שהימרו ישירות נגדה, עם הפסדים של 4 מיליארד דולר כמעט "על הנייר", לפי הנתונים הכי עדכניים מ-S3 Partners.
כשמניה זזה כמו המניה של AMC בשבוע שעבר - שמחירה עלה לפעמים כמעט יותר מפי שניים במהלך יום מסחר אחד - היא דוחפת את מחיר האופציות כלפי מעלה. בדרך כלל, מהלכים בהיקף כזה לא נמשכים זמן רב, וחלק מהסוחרים המקצועיים מהמרים שכך יהיה גם הפעם – כלומר, שמחיר המניה צפוי לרדת, לדברי משתתפים בשוק.
הבעיה היא שהם לא יודעים מתי זה יקרה, ואם יש להם מספיק משאבים לשמור על הפוזיציה במאבק ממושך עם סוחרים פרטיים, שכוחם נובע ממספרם.
כאן נכנס לתמונה מרווח המכר הדובי. באסטרטגיית מסחר זו, המשקיע קונה סט של חוזי מכר, שנותן לו את הזכות למכור את מניות הבסיס במחיר "מימוש" מסוים עד מועד מסוים, ומוכר סט נוסף במחיר מימוש נמוך יותר, שנמצא בתוקף לאותה מסגרת זמן.
המכירה של אופציות Put (מכר) מקזזת את רוב העלות ההתחלתית של קניית סט החוזים הראשון. אם המניה לא תיפול, או אם תיפול פחות מהמצופה, הפסדי הסוחר מרכישת אופציית המכר תכוסה במידה רבה מהרווחים על אופציית המכר שנמכרה.
הבנקאי, מנהל בכיר בחברה גדולה בוול סטריט, אמר שרוב הלקוחות המוסדיים שלו מתרחקים ממניות מם, אבל חלקם התחילו להשתמש במרווחי מכר דוביים כדי להמר נגדן. מנהל הקרן, שיושב בניו יורק, אמר שהוא משתמש במרווחי מכר כדי לצמצם את הסיכון שלו ולהקטין את העלויות, בהימורים על AMC ומניות מם נוספות.
שניהם ביקשו להישאר בעילום שם, משום שלא הורשו לשוחח עם העיתונות.
הנתונים על מסחר באופציות מעידים על עלייה בפעולות מסחר מורכבות שכוללות אסטרטגיות כמו מרווחי מכר. לפי חברת ניתוח האופציות Trade Alert, מסחר כזה, שבדרך כלל בוחרים בו סוחרים מקצועיים, מהווה 22% מפעולות המסחר היומי ב-AMC, בממוצע השבוע, עלייה של 13% מחודש מאי.
לפי הנתונים, את המסחר הכללי באופציות על המניה מניעים, ברוב מוחץ, הסוחרים הפרטיים. רק כ-10% עד 15% מנפח המסחר היומי הכולל השבוע באופציות על AMC נסחרו בגושים של יותר מ-100 חוזים - היקף שבדרך כלל מיוחס לגורמים מקצועיים.
"כשהתנודתיות כל כך גבוהה, קשה למשקיעים מוסדיים להימנע",
לדברי שוורץ מ-Cboe.
"הם מנסים, אבל הם נמשכים פנימה".