מאת Noel Randewich, רויטרס |
המשקיעים הפרטיים מזרימים פחות כסף לחברות "צ'ק פתוח", והתשואות על מניות אלה נמוכות בהרבה מאלה של מדד S&P 500.
בדיקת רויטרס מצאה כי המניות של יותר מ-100 חברות רכש ייעודיות (SPAC) שהכריזו על מיזוגים השנה, עלו בממוצע בפחות מ-2% מהמחיר שבו נסחרו כשנרשמו לראשונה למסחר בבורסה.
לפי ניתוח של רויטרס לנתונים מ-Refinitiv ומחברת המחקר SPAC Research, רוב חברות ה-SPAC האלה התחילו להיסחר בבורסה בשנה שעברה, והביצועים החציוניים של הקבוצה היו נמוכים ב-15 נקודות אחוז מאלה של S&P 500.
הביצועים החלשים שלהן נרשמים בתקופה שבה חברות הספאק זוכות לפחות פופולריות, עם התגברות ההתעניינות הרגולטורית בתחום, שמאיימת להפוך הרבה מהמיזוגים המוצעים לאטרקטיביים פחות.
| המשקיעים לא מתרשמים מהמיזוגים המתוכננים
בתחילת 2021, משקיעים פרטיים שרצו להיחשף לענפים כמו רכב חשמלי ותיירות חלל, התנפלו על גל של חברות ספאק, שרוכשות חברות סטארט-אפ ומאפשרות לציבור לסחור בהן, עם פחות ביקורת מאשר בהנפקה ראשונה לציבור (IPO).
מאז, הרבה מהעניין הראשוני מצד משקיעים פרטיים כבר התפוגג, ויש ירידה חדה ברישום של חברות SPAC חדשות.
לדברי חברת המחקר VandaTrack, רכישות נטו יומיות של חברות ספאק על ידי משקיעים פרטיים ירדו ל-181 מיליון דולר ארה"ב בערך, מהיקף של 500 מיליון דולר בחודש ינואר.
התומכים אומרים כי עסקות הספאק מאפשרות להימנע מעמלות יקרות שבנקים להשקעות גובים בהנפקות ראשונות לציבור, ואילו המבקרים מזהירים שהמשקיעים משלמים מחיר כבד עקב דילול המניות בתהליך של השקת ספאק ורכישה של חברת היעד.
מחקר שערכו באחרונה חברי סגל מבתי הספר למשפטים של אוניברסיטת סטנפורד ואוניברסיטת ניו יורק מצא כי לחברות SPAC שהוציאו יותר מחברות אחרות על תשלומים לספונסרים וחיובים אחרים, יש נטייה חזקה יותר לירידות נוספות במחיר המניה, אחרי המיזוגים עם חברות היעד שלהן.
| "כל מיני עלויות שואבות ערך ממיזוג הספאק"
"לא רק מזל רע גורם לביצועים החלשים של חברות ספאק",
לדברי מייקל אולרוג, מרצה בבית הספר למשפטים של אוניברסיטת ניו יורק ואחד ממחברי המחקר.
"יש כל מיני עלויות ששואבות ערך ממיזוג ה-SPAC, והעלויות האלה עוברות למשקיעים".
בדרך כלל, חברות SPAC מוכרות מניות במחיר 10 דולר, עם התחייבות לכך שהמשקיעים יוכלו לממש את המניות האלה, בדרך כלל עם ריבית, אם לא יאהבו את עסקת המיזוג שחברת הספאק תשיג בסופו של דבר. בהנפקות הראשונות שלהן לציבור, שמשווקות למשקיעים מוסדיים, הן מבטיחות גם קנייה של מניות נוספות בהנחה אפשרית.
משקיעים קטנים יותר נוטים לקנות מניות ספאק ישירות בבורסה, בדרך כלל במטרה להחזיק בהן לטווח הארוך, אבל יש להם הזכות לממש את המניות כשחברת הספאק תשלים מיזוג.
מחירי המניות של רבות מחברות הספאק שדיווחו על עסקות בשנת 2021 עלו לקראת הדיווח, רק כדי לשוב ולרדת לסביבות מחיר הרישום, 10 דולר - מה שמעיד על כך שהמשקיעים לא מתרשמים מהמיזוגים המתוכננים, ועשויים לממש את המניות שלהם עם השלמת המיזוג.
למשל, המניה של Altimeter Growth Corp (NASDAQ:AGC) נסוגה 16% מאז 13 באפריל, כשדיווחה על מיזוגה העתידי עם Grab Holdings, חברה להזמנת נסיעות ומשלוחי מזון, בעסקה שהיקפה כמעט 40 מיליארד דולר. המניה נשארה ברווח של 6% מאז שהתחילה להיסחר ב-1 בדצמבר, לעומת עלייה של 13% במדד S&P 500.
לפי הניתוח של רויטרס, המניה הממוצעת של חברת ספאק ירדה 6% מיום ההכרזה על כוונת החברה להתמזג ועד היום.
עוד עולה מהניתוח של רויטרס כי באופן כללי, כ-90% מחברות הספאק שהכריזו על עסקות השנה, מדשדשות מאחורי מדד S&P 500 - תלוי במועד שבו התחילו להיסחר בבורסה, בדרך כלל בשער של 10 דולר.
הניתוח כלל 114 חברות SPAC שהכריזו על מיזוגים בשנת 2021. הוא לא כולל יותר מ-400 חברות ספאק שרשמו את המניות שלהן למסחר בשנה הנוכחית ובשנה שעברה, ועדיין מחפשות חברות להתמזג עמן. ברוב המקרים, המניות שלהן נעות סביב מחיר ההנפקה הראשונה לציבור, 10 דולר, שבו אפשר לממש אותן אם תהיה, בסופו של דבר, הכרזה על מיזוג.