השקתה של קרן הסל (ETF) הראשונה בארה"ב שמבוססת על חוזים עתידיים על ביטקוין ביום שלישי היא שלב חשוב בדרך ללגיטימציה של מטבע הקריפטו, אבל כמה מהמשקיעים בקרן עלולים לשאת בעלויות כבדות יותר מאשר בקנייה של המטבע הדיגיטלי עצמו.
לאחר שלא הוצגה כל התנגדות מצד רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC), התחילה קרן הסל ProShares Bitcoin Strategy ETF (NYSE:BITO) להיסחר ביום שלישי. נכסי ProShares יגובו באמצעות חוזים עתידיים של ביטקוין מבורסת הנגזרים של CME Group, ולא באמצעות הביטקוין עצמו.
זמינותה של הקרן צפויה להוביל להשקות נוספות של קרנות סל המבוססות על חוזים עתידיים בימים ובשבועות הקרובים, אחרי שנים של מחסומים רגולטוריים בארה"ב.
באופן כללי, המשקיעים בשוק שמחו על הקלות והבטיחות היחסית של החזקת קרן סל, במקום לקנות ביטקוין מבורסות ומברוקרים של מטבעות קריפטו. המשקיעים לא יצטרכו להיות מוטרדים בגלל ענייני משמורת או הגנה על הארנקים הדיגיטליים שלהם, אף כי יש בורסות מובילות שמציעות ללקוחות גם את השירותים האלה.
"אבל אין ארוחות חינם", אמרה לרויטרס מרתה רייס, ראש חטיבת המחקר ב-BEQUANT, חברת ברוקראז' ובורסה לנכסים דיגיטליים. לדבריה,
"קרן סל שמבוססת על חוזים עתידיים היא לא המכשיר האידיאלי, לאור עלות הכניסה לחוזים העתידיים, עקב עמלת ההשהיה (contango) - מה שמתבטא בביצועים חלשים לעומת נכס הבסיס".
בדרך כלל, הסוחרים מגלגלים חוזים עתידיים כדי לעבור מהחוזה לטווח הקצר, שפקיעתו קרובה, לחוזה אחר, שיימשך עוד כמה חודשים. לגלגול הזה יש מחיר.
כשהחוזים העתידיים נסחרים עם "עמלת השהיה" או "קונטנגו" - מונח שנפוץ בשוקי הסחורות יותר מאשר בחוזים העתידיים הפיננסיים, המחירים גבוהים יותר בחוזים לטווח ארוך מאשר בחוזים הקרובים לפקיעה. כלומר, ככל שהחוזים מתקרבים למועד המימוש שלהם, קרן הסל תצטרך למכור חוזים עתידיים במחיר נמוך יותר ולקנות אותם במחיר גבוה יותר - מה ששוחק את התשואות בכל גלגול של חוזה.
"אז בעיה אחת נפתרה, אבל זה עולה למשקיע בתשואה כללית חלשה יותר, בהשוואה למוצרי סל מסוימים (ETP) הנסחרים בבורסות באירופה",
אומר ברדלי דיוק, מנכ"ל ETC Group, הספקית הגדולה באירופה של ETP.
לדבריו, מכשירי סל שנסחרים באירופה עם 100% גיבוי מהצמדה לביטקוין, מחקים את מחיר הספוט של ביטקוין באופן עקבי יותר.
| חוזים עתידיים
מחירה של קרן סל המבוססת על חוזים עתידיים לא ישתווה בהכרח למחירו הנוכחי של נכס הבסיס. ברוב המקרים, קרנות סל של חוזים עתידיים, המבוססות על נכסי סחורות, כמו זהב, נוטות לביצועים חלשים מאלה של קרנות סל פיזיות, לדברי מייקל מורק, דירקטור בכיר ב-ARK36, קרן גידור לנכסי קריפטו.
לדברי אנליסטים, נוסף על הסיכון של ביצועים חלשים בקרן סל שמבוססת על חוזים עתידיים של ביטקוין, בהשוואה לביטקוין עצמו, ישנו גם המחיר של גלגול החוזים העתידיים.
ועדיין, אנליסטים מאמינים שהמשקיעים יקנו בכל זאת את קרן הסל החדשה של פרושרס שמבוססת על חוזים עתידיים, למרות העלות הגבוהה.
"החוזים העתידיים על ביטקוין כפופים לרגולציה של בורסות לסחורות. קרנות נאמנות וקרנות סל נכללות במסגרת הרגולציה על החברות להשקעות",
אומר קאראן סוד, מנכ"ל ודירקטור מנהל של Cboe Vest, שותפה לניהול נכסים של בורסת הנגזרות Cboe Global Markets.
"שתי המסגרות הרגולטוריות האלה נותנות הגנות חזקות למשקיעים. יש היסטוריה עשירה של אכיפה חזקה של רגולציות כאלה - מה שנותן רמה גבוהה של יציבות ושלמות פיננסית".
בכנס של "פייננשל טיימס" הבריטי שהתקיים לפני כשבוע, חזר גארי גנסלר, יו"ר SEC, והביע את תמיכתו בקרנות סל של ביטקוין, שיושקעו בחוזים עתידיים במקום במטבע הדיגיטלי עצמו.
ואולם החוזים העתידיים על ביטקוין כפופים לדרישות מבחינת שולי ביטחון וערובות, נוסף על מגבלות נוספות שעלולות למנוע רווחיות של קרן הסל, לפי התשקיף של ProShares. זוהי השקעה שכרוכה בהרבה סיכון, בייחוד כשמחיר קרן הסל יורד.
עם קרנות הגידור שביקשו להשיק קרנות סל של ביטקוין בארה"ב נמנות VanEck Bitcoin Trust, ProShares, Invesco, Valkyrie ו-Galaxy Digital Funds. בינתיים, ביום שני השבוע הודיעה Invesco כי אינה מתכננת להשיק בקרוב קרן סל של חוזים עתידיים על ביטקוין.
ביום שישי האחרון אישרה בורסת נאסד"ק את הנפקת קרן הסל Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (NASDAQ:BTF), ואילו חברת Grayscale, החברה הגדולה בעולם לניהול מטבעות דיגיטליים, הודיעה כי היא מתכננת להמיר את מוצר הדגל שלה, קרן Grayscale Bitcoin Trust (OTC:GBTC), לקרן ספוט של ביטקוין, כפי שדווח ב-CNBC ביום ראשון.
ביום רביעי אחר הצהריים (14:30 שעון ישראל), נסחר ביטקוין בבורסות הקריפטו במחיר ממוצע של 63,840 דולר, לפי נתוני Investing.com. לפנות בוקר הגיע ביטקוין עד לרמתו הגבוהה ביותר בששת החודשים האחרונים, 64,434 דולר, כשהוא רחוק רק כ-1.5% משיא כל הזמנים שלו, 64,895 דולר, שאליו הגיע ב-14 באפריל השנה.
- רויטרס תרמה תוכן לידיעה זו.