| ד"ר אביחי שניר |
בבנק המרכזי האמריקאי, הפדרל ריזרב, התחילו לדבר ברצינות על העלאות ריבית - והשווקים הגיבו בנפילות. אבל צריך להבין שהסיבה שבגללה ראשי הפד האיצו את קצב הדיבורים שלהם על עליות ריבית, היא דווקא בגלל שהם רוצים להימנע מלבצע אותן.
בנקאים מרכזיים בכל העולם מבינים שכסף זה פיקציה; בעולם שבו אנחנו חיים כיום, כסף הוא לא מוצר, אלא בסך הכל מקבץ של בייטים בזיכרון של מחשב. מה שנותן לכסף ערך, זה האמון של הציבור בכך שקובעי המדיניות המוניטרית יוודאו כי בחנויות ממשיכים לספק מוצרים ושירותים בתמורה לכסף.
מתוך ההבנה הזאת, בנקאים מרכזיים מאמינים שחלק גדול מהתפקיד שלהם זה להסביר לציבור שהם עושים מה שצריך כדי לוודא שלכסף יהיה ערך. בנקאים מרכזיים מאמינים שכל עוד הציבור יודע שהם עושים את מה שצריך כדי שהמחירים יהיו יציבים, אז המחירים יהיו יציבים.
יש הרבה אמת באמונה הזאת של הבנקאים המרכזיים. אחרי הכל, מי שמעלים את המחירים הם בעלי העסקים, ומי שמשלמים את המחירים אלה הלקוחות. אם בעלי העסקים יאמינו שהמחירים לא הולכים לעלות, לא תהיה להם סיבה להעלות אותם, ואם הלקוחות יאמינו שהמחירים לא הולכים לעלות, אז הם לא ירכשו אצל מי שמעלה מחירים.
לכן, כשראשי הפד התחילו לדבר על העלאות ריבית, הם לא ניסו להשפיע על הבורסה. למעשה, הם בכלל לא ניסו לדבר לאנשי הפיננסים. הם ניסו להעביר את המסר שלהם לציבור הכללי, מתוך אמונה שאם הציבור יבין את המסר, אז האינפלציה תאט מעצמה - ולכן יהיה פחות צורך להעלות ריביות.
אבל יש בעיה אחת. מחקרים שנעשו בשנים האחרונות, מראים באופן די עקבי כי לציבור הכללי פשוט אין מושג מה הבנק המרכזי עושה, או מה הוא מתכוון לעשות. לדוגמה, בסקר שערכו שני חוקרים בכירים, יורי גורדיצ'נקו ואוליבייר קויבון, הם גילו כי רק כרבע ממנהלי החברות ידעו שיעד הריבית של הפד הוא 2%. בסקר שעורך הפד של קליבלנד, התברר שרק אחוז קטן מאוד ממשקי הבית שנדגמו, ידעו שהפד עובר ממדיניות של יעד אינפלציה למדיניות של יעד אינפלציה ממוצע. המעטים ששמעו על השינוי, לא הבינו את המשמעות שלו.
לכן, הפד אולי מנסה להשפיע על הציבור הכללי עם ההכרזות שלו, אבל היחידים ששומעים אותו הם המשקיעים בשוק ההון. לכן, בזמן שהפד משתמש בדיבורים מתוך תקווה שהדיבורים ישפיעו על האינפלציה ולכן לא יהיה צורך בשינוי ריבית, השווקים נופלים, אבל הציבור הכללי ומנהלי החברות בכלל לא מבינים שהמסר מיועד אליהם.
המשמעות היא שאם לא יהיו הפתעות, לפד לא תהיה ברירה, והוא יאלץ לעלות את הריבית. למעשה, הוא כנראה יצטרך להעלות את הריבית לרמה די משמעותית, כי עד שהציבור לא יראה את האטה באינפלציה, הוא לא יבין שמשהו קורה. כך שלמרות שהפד מקווה שהוא יוכל להסתפק בדיבורים, הנפילות בשוק מוצדקות, כי כנראה שהעלייה בריבית באמת בדרך.
הדבר העיקרי שיכול למנוע את העלאת הריבית זה שינויים במחירי האנרגיה. ציפיות האינפלציה של הציבור האמריקאי עוקבות באופן הדוק אחרי מחיר הדלק. אם מחירי הדלק יירדו, למשל, בגלל ירידה במתיחות סביב אוקראינה, ציפיות האינפלציה של הציבור יירדו באופן משמעותי - ואז גם מחירים אחרים יפסיקו לעלות. אבל השאלה היא אם אפשר לבסס השקעות על התוכניות של נשיא רוסיה, ולדימיר פוטין.
הכותב הוא ד"ר לכלכלה, מרצה במכללה האקדמית נתניה ובאוניברסיטת בר אילן