| רינת אשכנזי, מנהלת מחקר מדדים בקסם קרנות ETF |
מעטים יתנגדו לקביעה שתמריצים מוניטאריים נדיבים הזניקו את שוקי המניות בארה"ב ובאירופה מאז פרוץ מגפת הקורונה. המספרים על גבול הבלתי יאמן: מאז החלה הקורונה, הבנקים המרכזיים הזרימו כ- 32 טריליון דולר לשווקים ברחבי העולם, שווה ערך לרכישת נכסים פיננסיים בסך של כ-800 מיליון דולר בכל שעה בכ-20 החודשים האחרונים, כך לפי בנק אוף אמריקה (NYSE:BAC). שווי שוק המניות העולמי זינק בתקופה זו בכ-60 טריליון דולר.
עיניי העולם, כרגיל, נשואות אל וושינגטון. לקראת סוף 2021 מבינים קובעי המדיניות המוניטארית בארה"ב שסביבת האינפלציה מסרבת להתקרר והעבירו את הזרקור מתמיכה בתעסוקה אל השתלטות על גל ההתייקרויות. מתוך כוונה לרסן את עליית המחירים, הפד הודיע בדצמבר על "קיפול" נמרץ יותר של תכנית רכישות האג"ח, כך שלפי התכנון, במרץ 2022 "ברז הנזילות" אמור להסגר סופית ובהמשך השנה הבאה צפויות גם שלוש העלאות ריבית. אז מה קרה כשיו"ר הפד פאוול אמר שהוא יתחיל לסגת? לפחות בהתחלה הבורסה קפצה.
אחרי ראלי שהיה רווי ב"סיפורי גבורה" של מניות "ממים" גדולות וחברות "חלום" בעלות הערכות שווי מנופחות, הריצה הזו, לכאורה בלתי ניתנת לעצירה של מדד ה-S&P 500, עשויה להיראות כמו עוד דוגמה להתלהבות לא הגיונית בשווקים. מדד הבנצ'מרק בארה"ב נסגר בשיא יותר מ-60 פעמים בשנה החולפת, המספר השני בגובהו אי פעם. על אף העובדה שהיו גם סערות קצרות, כמו לאחר גילוי גרסת אומיקרון של קורונה, כל אחת מהן בסופו של דבר הייתה מלווה בריבאונדים חדים ושבירת שיאים נוספים.
בבתי ההשקעות ממליצים להפריד בין "רעש" למגמה כלכלית.
"יש נטייה טבעית לומר שהשוק יקר, משום שהוא עלה חזק, אבל זו דרך נאיבית להסתכל על הדברים",
כך לדברי אסטרטג המניות הראשי בקרדיט סוויס.
"הרווחים במהלך 16 החודשים האחרונים היו חזקים בהרבה מתנועת המחירים של ה-S&P, כך שהמכפילים ירדו למעשה."
התבוננות במכפילים מעלה כי תמחור המדד צנח משיא של יותר מפי כ-30 מהרווח בסוף 2020 לכ-23.9 בסוף הרבעון השלישי השנה, לפי נתוני בלומברג. הדפוס הזה הוא אחת הסיבות לכך שמשקיעים רבים עדיין מרגישים די אופטימיים לגבי התחזית לשנת 2022, למרות שההשערה היא ששיעורי הצמיחה יהיו מתונים יותר. FactSet מדווחים כי ב-2021 הרווחים ב-S&P 500 צפויים לעלות בכ-45.2%, זאת הודות לצמיחה חזקה בהכנסות של 15.8% ושולי רווח נקי גבוהים של 12.6%.
יש לציין כי נתונים אלו נתמכים בנקודת ייחוס נמוכה של 2020, מה שלא יחזור על עצמו בשנה הבאה, אך תחזיות הקונצנזוס לשנת 2022 עדיין גבוהות מהרגיל: אנליסטים משערים שתהיה צמיחה ברווחים של כ-9%, לעומת ממוצע של כ-5% בעשור האחרון. גם בשורת ההכנסות משוערת צמיחה של כ-7.3%, קצב כפול מהממוצע של 10 שנים האחרונות.
בחלק מהענפים של S&P 500, משערים שתהיה צמיחה ברווחים. היוצא מן הכלל הוא הפיננסים, שתוצאותיו עוותו השנה נוכח פעולות ניהול הסיכונים בגין הקורונה. בוול סטריט מצפים כי רווחים חזקים, שולי רווח "שמנים" ופריחת הבייבקים (רכישות עצמיות) ימשיכו לתמוך באפיק המניות ב-2022.
אומנם עד כה מרבית החברות הגדולות הצליחו לשמר את שיעורי הרווחיות על ידי "גלגול" ההתייקרויות בתשומות אל הצרכנים, אך החשש מאינפלציה שריר וקיים. בהקשר הזה, מדיניות ימנית מצד הפד היא במובן מסוים מהלך חיובי עבור Corporate America, מה גם שהעלאות הריבית מתחילות מרמות נמוכות מאוד. נראה כי ב-2022 המשקיעים יצטרכו להיות קצת יותר קשובים לפנדמנטלס וקצת פחות קשובים לרעשי רקע של מגמות השקעה אופנתיות.
המידע המוצג מסופק ע”י קבוצת קסם (להלן: "קסם") מקבוצת אקסלנס השקעות בע”מ (להלן: "אקסלנס") כשירות לקוראים למטרות אינפורמציה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות או שיווק השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם ואין באמור משום הבטחת תשואה או רווח. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הקשורים למידע המוצג. אין לראות באמור מידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנושא. לחברות מקבוצת אקסלנס וקסם יש עניין במידע המוצג. המידע האמור מבוסס על הנחות ועשוי להשתנות מעת לעת. במידע עשויים ליפול טעויות וכן לחול שינויי שוק. הנתונים נכונים למועד פרסומם.