הפדרל ריזרב יחמיר את המצב? האיום הכלכלי שמזנב באינפלציה

| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי הפניקס-אקסלנס |

האיום הגדול ביותר על הכלכלה העולמית ממשיך להיות, כל הנראה, האינפלציה והגורמים לה, ובראשם שיבושי האספקה והמחסור בסחורות אנרגיה.

ביום רביעי פורסם בארה"ב על עליית מחירים נוספת של 0.4% בספטמבר (CPI) ושל 0.2% בניכוי מוצרי האנרגיה והמזון. בסין פורסם נתון על זינוק המחירים ליצרן בשינוי שנתי של 10.7%, המהיר ביותר זה 26 שנה, ובישראל יפורסם מחר מדד ספטמבר, שצפוי שעלה ב-0.2% ובהאצה לשינוי שנתי של 2.5%. המדד בישראל יהיה מסקרן מאוד, אך בשל תקופת החגים במהלכו יתקשה יותר לתאר מגמות.

שאלה גדולה תהיה לגבי סעיף הדיור המקומי, שעד כה להאיץ להאיץ בצורה משמעותית, לאחר שבארה"ב הוא הפתיע אתמול עם האצה מקצב עליה חודשי של 0.2%-0.3% ל- 0.45%. סוגיה בולטת נוספת תהיה סעיף המלונות במדד שהיה עד כה לאחד ממנועי האינפלציה המקומית הבולטים.

איום גדול שמזנב באינפלציה ותופס יותר ויותר תשומת לב הוא אפשרות של טעות מדיניות מוניטרית.

| השוק מאותת: הפד עשוי להחמיר את המצב

פונקציית התגובה הקלאסית של מדיניות לאינפלציה היא העלאת ריבית, שתקרר את הביקוש כולל אלה להשקעות. אך האינפלציה כיום איננה קלאסית בשום מובן, גם אם איננה זמנית, אלא מוסברת ברובה על ידי שיבושים בייצור ובאספקה. העלאת ריבית אל תוך אינפלציית שיבושים חסרת ניסיון היסטורי ועלולה להחמיר את המצב, בכך שתקטין את הכדאיות הכלכלית להשקיע בשידרוג השרשרת ופתרון השיבושים.

פרוטוקול הפד שפורסם ביום רביעי, אישש את הערכה שהוא אכן במסלול להידוק התנאים כבר במהלך החודשיים הקרובים באמצעות הפחתת קצב רכישות האג"ח. על רקע הפרוטוקול, תשואת אג"ח האוצר האמריקאי המשיכה לזנק אתמול בטווח של שנתיים, טווח שמתאר העלאת ריבית במרחק נגיעה. אך הסיפור המעניין יותר התרחש במח"מים הארוכים, שם התשואה רשמה באופן מפתיע ירידה, גם על רקע ביקושים מפתיעים אתמול להנפקת אג"ח ל-30 שנה.

עליית התשואה הקצרה, בעקבות מדיניות בנק מרכזי, במקביל לירידת התשואה הארוכה, בגלל ביקושים מפתיעים, נחשבת כאינדיקציה ל"טעות מדיניות". כלומר, הידוק מוניטרי שיוביל בעצמו להאטה - שתתבטא לבסוף במתווה העלאות ריבית נמוך יותר מכפי שהוערך קודם. נזכיר שבסיום שלושת התוכניות הקודמות של הפד לרכישות נכסים (QE1-3), התחילו בשוק מהלכים של ירידות תשואות. האם ברבעון הרביעי ההיסטוריה תחזור על עצמה?

| אתה מוזמן לבוא לאסוף את החבילה שלך בשלוש לפנות בוקר

הבית הלבן מנסה להתערב בשוק ולהקל על הפקקים בשרשרת האספקה על ידי מעבר החוליות שלה לעבודה של 24/7. הנשיא ג'ו ביידן נפגש אתמול עם המנכ"לים של יו.פי.אס. (NYSE:UPS) ופדקס (NYSE:FDX), החברות האחראיות ל-40% מהשילוחים בארה"ב, יחד עם מנכ"ל וולמארט (NYSE:WMT) והשיג הסכמות להגדלת משמרות העבודה ל- 24 שעות ביממה, שבעה ימים בשבוע.

לטענת תזכיר של הממשל האמריקאי, המעבר למשמרות לילה וניצול יעיל יותר של הרכבות יגדיל את שחרור המכולות מהנמלים בכ-50%, שזה לטענתם, פריקה של עוד 3500 מכולות לשבוע. נוסף על כך, נמל לוס אנג'לס יעבור גם הוא לשירות 24/7, לאחר שנמל לונג ביץ' החל בפעולות דומות כבר לפני כמה שבועות. בהסכמה עם איגוד עובדי הרציפים והמחסנים בנמלי החוף המערבי השעות שבהן מטענים יוכלו לצאת מהנמלים יוכפלו לרמת המקסימום של 24/7.

מבחינת ממשל ביידן פתרון לשרשרת האספקה עשוי להיות עניין של חיים ומוות פוליטי, כשהחג המולד מתקרב והמתנות עדיין צפות בים. המבקרים למהלך טוענים שהוא נועד בעיקר לכותרות בתקשורת בזמן שרוב רוב החברות כבר עובדות 24/7. בכל מקרה, אם המהלך יצליח להקל משהו הוא יוכל גם לשחרר ספינות לדרכן בחזרה לסין ולשחרר גם מהלחץ בנמלים שם.

| ההודעה על ירידה בגירעון של ישראל לא עניינה יותר מדי את השוק המקומי, ובצדק

משרד האוצר דיווח שלשום כי הגירעון ב-12 החודשים האחרונים ירד בחודש ספטמבר ל-7.4% בלבד מהתוצר, וההערכות הן שעד לסוף השנה יירד לפחות מ-7%. אלה חדשות טובות, אך שוק ההון לא ממש התרגש. פרמיית הסיכון על אג"ח ישראלי נותרה כמעט ללא שינוי (75 נ"ב בטווח של 10 שנים) והתשואה השקלית ל-10 שנים ירדה ב-5 נ"ב דומה יחסית למגמה העולמית. ייתכן אמנם שירידה בגירעון כבר גולמה במחיר, אך סביר יותר שהשינוי הזה זניח מבחינת הראייה ארוכת הטווח של המשקיעים לגבי היכולת של המדינה לשרת את החוב, יכולת שתלויה בעיקר בסביבת הריבית של ב"י וביציבות הכלכלית, שכבר ידועה.

ביום שישי יפורסמו בארה"ב, בין השאר, נתוני המכירות הקמעונאיות לחודש ספטמבר וסקר הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, שנמצא כיום סביב רמות שפל.