מבזקי חדשות
סגירה
Investing Pro 0
קבלו גישה לכלים מתקדמים עם +InvestingPro נסו תחילה בחינם

מניה בטוחה? מנורה מבטחים נסחרת במחיר של 25%-20% מתחת לערכה | ניתוח

מאת אייל דבימניות31.08.2021 16:41
il.investing.com/analysis/article-200432730
מניה בטוחה? מנורה מבטחים נסחרת במחיר של 25%-20% מתחת לערכה | ניתוח
מאת אייל דבי   |  31.08.2021 16:41
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

אייל דבי, מנהל מחלקת מחקר מניות בלאומי שוקי הון |

מנורה מבטחים (TASE:MMHD) חתמה ביום שני את עונת הדוחות של סקטור הביטוח המקומי, כאשר בדומה לשאר המתחרות, גם היא הציגה תוצאות כספיות מעולות. המסקנות העיקריות מהתוצאות היו דומות לאלה שהשתמעו מהדוחות של שאר החברות, כאשר המסקנה המרכזית שבלטה, בפעם המי יודע כמה, היא שמחיר המניה נמוך משמעותית מערכה הכלכלי של החברה.

האמת היא שלא היינו זקוקים לדוחות האחרונים כדי להגיע למסקנה האמורה, שהרי מנורה מבטחים ביצעה לא מכבר שתי עסקאות ריאליות מהותיות בחברות בת שבשליטתה, כאשר המחירים שנקבעו בשתיהן היו גבוהים עשרות מונים ממה שגילם מחיר השוק של המניה. אנחנו מדברים כמובן על העסקה עם קבוצת אלייד, בנוגע לחברת הבת מנורה מבטחים פנסיה וגמל, כמו גם העסקה עם לאומי פרטנרס בנוגע לרגל היציבה השנייה של החברה - מנורה מבטחים אנרגיה. אם תביטו על המחירים והמכפילים שבהן בוצעו העסקאות האמורות, תגלו שהם לא מתכתבים בשום צורה עם שווי השוק שבו נסחרת החברה האם כולה.

משכך, איננו מופתעים שבניגוד לתמחור השמרני והמקובע של המניה, התוצאות הכספיות ממשיכות להיות מצוינות - רבעון אחר רבעון ושנה אחר שנה. נאמר זאת באופן הבא: מה שמשקף נאמנה את איכות התוצאות של מנורה מבטחים, הוא לא שווי השוק המכווץ שבו היא מצויה, גם אם זו תופעה שנמשכת תקופה ארוכה, אלא המחירים ששולמו בפועל בעסקאות ריאליות שבוצעו לאחרונה.

הרווח הכולל שעליו דיווחה מנורה מבטחים ברבעון השני - שבניגוד לרבעון הראשון, ההשפעה של הריבית הייתה בו אפסית - הסתכם לכדי 240 מיליון שקל, מה שמגלם רווח שנתי של כמעט 1 מיליארד שקל. איש אינו טוען שזו רמתה המייצגת של החברה, אבל אנחנו כן יודעים מה הסיבה המרכזית, שלא לומר היחידה, שהובילה להטיה האמורה - רווחים גבוהים מהשקעות ודמי ניהול חריגים במהלך התקופה.

העניין הוא ששווי השוק של מנורה מבטחים משקף קריסת של מעל 50% ברווחיות שדווחה - וזו הערכה שנראית לנו מוגזמת ואלימה. מאחר ואנו בלאומי שוקי הון מעריכים את הרווח הכולל המייצג של החברה בטווח שבין 570-600 מיליון שקל בשנה, נוצר לנו פער חיובי של 30%-20% ביחס לרווח המשתקף ממחיר המניה. נכון, זה הרבה פחות ממה שהיה בתחילת השנה, אבל זו גם בפירוש לא סטייה זניחה.

נעבור לתוצאות שדווחו, בקצרה: 

הצמיחה העקבית בנכסים המנוהלים נמשכה במלוא העוצמה: הגיעו לכדי 263 מיליארד שקל בסוף הרבעון השני, שזו צמיחה אדירה של מעל 10% ביחס לתחילת השנה (קצב שנתי של 20% ויותר). מה שבולט לטובה ובצורה חריגה, זו העובדה שקצב הצמיחה הדו-ספרתי של הנכסים המנוהלים נמשך כבר כמעט 15 שנה (סדר גודל שנתי של 12%, בממוצע).

בפרמיות נרשמה יציבות, אבל המגמה לא הייתה אחידה: סך הפרמיות שהורווחו ברבעון השני עמד על 1.9 מיליארד שקל (ברוטו), שזה מאד דומה לסכום שהורווח בתקופה המקבילה. עם זאת, המגמה בין המגזרים הייתה מעורבת, שכן הפרמיות בתחום הבריאות ובביטוח הכללי צמחו בשיעורים ש 8% ו- 6% בהתאמה, כאשר במגזר ביטוחי החיים והחיסכון ארוך הטווח נרשמה ירידה (בשיעור של 6%). הקיטון בתחום ביטוחי החיים נובע בעיקר מירידה בפרמיות השוטפות, בסך של 34 מיליון שקל, כתוצאה מביטולים ומירידה במכירות חדשות בפוליסות ביטוחי המנהלים.

רווחים גבוהים מהשקעות, על רקע התקופה ובדומה לכלל התעשייה: הסתכמו לכדי 1.7 מיליארד שקל, ברבעון השני, שזה יותר ממה שנרשם בשנת 2020 כולה. זו כמובן רמת רווחים גבוהה שאינה מייצגת, אבל צריך לזכור שמרביתה נרשמת כנגד העתודות ולא נזקפת לזכות החברה.

הכנסות מדמי ניהול: מובן שכאשר שוקי ההון נוסקים אז גם דמי הניהול גדלים, כתוצאה מהמרכיב המשתנה בפוליסות המשתתפות ברווחים. כפועל יוצא, דמי הניהול שנגבו ברבעון השני הסתכמו לכדי 305 מיליון שקל, שזו עלי של 37% ביחס לתקופה המקבילה, אבל יש לציין שהרבעון המקביל בשנה שעברה היה לא מייצג בצורה הפוכה - שהרי בו לא נגבו בכלל דמי ניהול משתנים.

הוצאות התפעול גדלו, אבל השוואה לתקופה המקבילה מעט מטעה: אם מסתכלים על שיעור הגידול בהוצאות האמורות ביחס לרבעון המקביל אשתקד, אזי רואים עלייה לא קטנה של 8%. עם זאת, בהשוואה לרמת ההוצאות הממוצעת בשנת 2020 כולה, הרי שהעלייה הנגזרת הרבה יותר מתונה (סדר גודל של 2%).

שורה תחתונה: מנורה מבטחים היא חברת ביטוח יציבה, שבה בעת מייצרת רווחיות שוטפת מרשימה - כזו שגבוהה מהרמה הממוצעת בתעשייה - ועדיין נסחרת בשיעור של 25%-20% מתחת לערכה.

לפיכך, המניה בהמלצת "קנייה", עם מחיר יעד של 92.8 שקל למניה.

הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר מניות בלאומי שוקי הון. סקירה זו היא לצרכים כלליים בלבד, ואין להסתמך עליה לשם ביצוע פעולות ו/או עסקאות כלשהן ו/או כתחליף לייעוץ ו/או בכל אופן אחר.

מניה בטוחה? מנורה מבטחים נסחרת במחיר של 25%-20% מתחת לערכה | ניתוח
 

מאמרים נוספים

מניה בטוחה? מנורה מבטחים נסחרת במחיר של 25%-20% מתחת לערכה | ניתוח

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים באתר. תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים באתר וגם זה את זה. עם זאת, כדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא שימוש לב להנחיות הבאות:

·         השתדלו להעשיר את השיח והדיונים באתר.

·         הישארו בנושא הרלוונטי לדיון. פרסמו אך ורק חומרים רלוונטיים לנושא המדובר.

 

·         שימרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות נגדיות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ובלתי פוגעני.

 

·         הקפידו על סגנון כתיבה סטנדרטי ועל סימני פיסוק.

 

·         הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות ו/או הודעות "זבל" (ספאם) ו/או קישורים בתגובות.

 

·         הימנעו מקללות, נאצות, גידופים והתקפות אישיות המכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.

·         רק הערות בעברית מותרות.

מפיצי הודעות "זבל" (ספאם) או עושי שימוש לרעה בתגובות יימחקו מהרישום לאתר ותימנע מהם הרשמה מחדש, בהתאם לשיקול הדעת של Investing.com.

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
תגובות (2)
meir moshe
meir moshe 31.08.2021 17:54
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
לכן, צריכים לספור עד עשר !!
יצחק רבי
יצחק רבי 31.08.2021 17:44
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
אז מה קרה היום?
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
האפליקציות שלנו
הורדהApp store
Investing.com
© 2007-2022 כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
  • הרשמו חינם וקבלו:
  • התראות בזמן אמת
  • אפשרויות תיק השקעות מתקדמות
  • גרפים מותאמים אישית
  • אפליקציה בסנכרון מלא
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל