הפתרון למשבר בתעשיית רכיבי האלקטרוניקה והמוליכים למחצה עדיין רחוק | ניתוח

| דורון אולסוונג, שותף מנהל תחום הסיכונים הפיננסיים בחברת הייעוץ אג'יו |

שוק המוצרים האלקטרוניים מורכב מיצרנים ונותני שירותים נלווים עבור רכיבים המתחברים למעגלים אלקטרוניים. שווי שוק זה מוערך ב-337 מיליארד דולר (סך מכירות שנתיות), ועם השחקנים היותר מוכרים בו נמנות החברותToshiba, Texas Instruments, Panasonic, Hitachi  ואחרות. מרבית הייצור מתרחש בסין.

המוליכים למחצה, או השבבים, הינם רכיבים שמיוצרים בעיקר מסיליקון ומהווים את הבסיס לאלקטרוניקה המודרנית. שוק זה מורכב מיצרנים ובהם אינטל (NASDAQ:INTC) TSMC, סמסונג (KS:005930ואחרים. שווי שוק זה מוערך ב-440 מיליארד דולר (סך מכירות שנתיות), והייצור מתרחש בעיקר בארה"ב, טאיוואן וקוריאה הדרומית.

מכירות שוק הרכיבים האלקטרוניים צמחו בקצב ממוצע של 12% בשנים האחרונות לעומת שוק המוליכים למחצה, שגדל בכ-6% בשנה. בשנה החולפת, שוק המוליכים למחצה צמח ביותר מ-20%. בשנים האחרונות התרחשה קונסולידציה רחבה בשוק, ובה חברות רבות התמזגו (אנבידיה (NASDAQ:NVDA) רכשה את ARM, אדוונסד מיקרו רכיבים (NASDAQ:AMD) את Xlinix), וחברות התחילו לייצר במיקור חוץ, ולמעשה, נשארו רק עם יכולות מחקר ופיתוח וללא יכולות ייצור. במלים אחרות, יכולת הייצור נותרה בידי מיעוט שחקנים.

| המשבר הנוכחי: תוצאה של "תנועת מספריים"

מגפת הקורונה העולמית שינתה באופן משמעותי את הסקטור ואת התנהגות הצרכנים בשוק. כתוצאה מהשפעת המגפה נוצרה "תנועת מספריים": מצד אחד הביקוש הגובר למוצרים טכנולוגיים ומחשוב בענן, הגידול במכירות כלי רכב חדשים, ובפרט כלי רכב חשמליים ואוטונומיים, הפריסה של רשת G5 והמכשירים התומכים בה; ומצד שני, הקשיים בייצור תחת הגבלות המגפה.

"תנועת מספריים" זו יצרה מחסור קריטי במוצרים והובילה לזינוק במחירים. כתוצאה מכך נוצרו הפרעות ונזקים רבים - ולהלן כמה דוגמאות: יצרני הרכב צפויים לרשום ירידה בהכנסות של 110 מיליארד דולר בשנה הנוכחית; ג'נרל מוטורס אף השביתה באופן זמני את מפעלה במישיגן; בעוד שצרכני שבבים גדולים מצביעים על עיכוב של יותר מ-18 שבועות מיום ההזמנה, יצרנים קטנים מדווחים על עיכובים של מעל שנה.

בתוך כך, המתיחות ומלחמת הסחר בין ארה"ב לסין רק מעמיקות את עומק המשבר. בכירים בתעשייה מאשימים חברות בסין, ובראשן Huawei , בכך שהן אוגרות רכיבים שונים בעקבות הסנקציות נגד החברה שעליהן הכריזה ארה"ב בטענה שהחברה מהווה איום ביטחוני.

התוצאה של כל אלה היא התארכות חסרת תקדים של זמן האספקה בשוק הרכיבים האלקטרוניים והמוליכים למחצה, כפי שניתן לראות בתרשים.

| המשבר הנוכחי נוצר על קרקע דליקה

המשבר בתחום הרכיבים האלקטרונים התחיל כבר ב-2015 בעקבות מיזוגים של יצרנים, ביקושים גוברים משוק הרכב והסמארטפונים. מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, שבמסגרתה ארה"ב כפתה מס של 25% על יבוא סחורות מסין, החריפה את המשבר. במקביל התפתחה גם תעשייה של "ברוקרים" של רכיבים, שניצלו את המצב, הפקיעו מחירים ומכרו סחורה מזויפת.

בין לבין, התרחשו גם אירועים שונים שפגעו בשרשרת האספקה, אשר לא בהכרח קשורים לעודפי הביקוש או מגפת הקורונה, ובהם שריפה במפעל Renesas ביפן; בצורת קשה בטאיוואן (בייצור שבבים יש שימוש נרחב במים נקיים); חורף קשה בטקסס בפברואר השנה, שפגע ביצרנים רבים; וכמובן חסימת מפרץ סואץ על ידי הספינהEver Given  שעיכבה את המסחר הגלובלי.

| ניסיונות לפתור את המשבר

במאמץ להביא לפתרון המשבר, יצרניות השבבים בארה"ב (Intel, Nvidia, Qualcomm) התאחדו בדרישה מהבית הלבן לספק סיוע של 50 מיליארד דולר כדי לתמוך במו"פ וייצור השבבים. קוריאה הדרומית הכריזה על חבילת סיוע בגובה של 451 מיליארד דולר כדי לשמור על יתרון תחרותי, ואף באירופה, הנחשבת לשחקן שולי בשוק, הצהירו על כוונות להשקיע בתחום ולחזור לימי התהילה בתחילת שנות ה-90, שבהם עדיין הובילו בשוק (Nokia; Ericsson). גם אינטל מתכננת לבנות מתקן ייצור באריזונה בהשקעה של 20 מיליארד דולר.

למרות הכוונות, ברור כי פתרונות אלה הם מורכבים ולא מיידיים. עלות הקמתו של מפעל לייצור שבבים (FAB) היא כמה מיליארדי דולרים, ומשך זמן ההקמה הוא כשנתיים. בהודעה שיצאה באפריל השנה, TMSC מעריכה כי הקלה מסוימת במחסור השבבים תורגש החל ברבעון השלישי של 2021, אך המחסור עדיין יורגש במהלך 2022. בהודעות דומות יצאו גם AMD ו-Stellantis (יצרן הולנדי עם מחזור מכירות של 86 מיליארד אירו), שאמרו כי המשבר צפוי להיפתר רק בשנה הבאה.

| מניסיון העבר

בעבר התרחשו משברים בתעשייה, ובעקבותיהם נרשם זינוק במחירי השבבים. האחרון שבהם התרחש ב-2011, לאחר רעידת האדמה והאסון הגרעיני ביפן. ב-1988 התרחש משבר בתעשיית השבבים, לאחר מלחמת סחר בין ארה"ב (רייגן) ליפן, ומחירי השבבים עלו בעשרות ומאות אחוזים (שבב DRAM 256K עלה ממחיר של 2.95 דולר ל-12.45 דולר בתוך שנה) רק כעבור שנה, במהלך  1989, המחסור נפתר - ובתוך שנתיים מחירי השבבים נחתכו שוב. ב-1994 בעקבות זינוק של 25% בשוק המחשבים האישיים, נוצר מחסור בשבבים ומחירם האמיר עד לשנת 1996, שבה הביקושים שככו, נצברו עודפי מלאי ומחיר השבבים שב וצנח.

| תחזית

במלים אחרות, משבר משמעותי בשוק זה נפתר לאחר שנה-שנתיים, וחולפת עוד שנה ולעתים יותר מכך עד לירידת המחירים.

בהתאם לכך, אנו באג'יו מעריכים כי ההתפרצות החוזרת של מגפת הקורונה בדמות וריאנט דלתא, והשינויים המבניים שהתרחשו בעקבותיה, כמו עבודה מהבית או לימודים מרחוק, תמשיך לייצר לחצי ביקוש למוצרים טכנולוגיים ולשבש את תהליכי הייצור. לכן, אנו מסיקים כי המשבר יתחיל להגיע אל פתרונו רק החל באמצע השנה הבאה, שבה יתחילו להיווצר תנאים לירידת מחירים בשנה-שנתיים שאחריה.