| יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
סקירת מאקרו שבועית: נקודות עיקריות
| מאקרו ישראל: ההתמתנות בגירעון צפויה להימשך
ביוני הגירעון התקציבי הסתכם ב- 8.8 מיליארד שקל ל-43.5 מיליארד שקל מתחילת השנה לעומת 59.3 מיליארד שקל באותה תקופה אשתקד. הגירעון ב- 12 החודשים האחרונים התמתן ל- 10.1% תוצר מ- 10.5% לפני חודש. בחודש מרץ הגירעון שנה אחורה עמד על 12.1%.
בינואר-יוני ההוצאות למעט הסיוע המיוחד בגין הקורונה עלו ב-4% y/y. ההוצאות התקציביות בגין משבר הקורונה ממשיכות לרדת והגיעו ל- 4.8 מיליארד שקל ביוני מקצב של כ- 8 מיליארד שקל בדצמבר 2020. סך ההכנסות בתקציב עלו ב- 29%, ומזה ההכנסות ממסים עלו ב-23% ועלו ב- 16% לעומת ינואר-יוני 2019. הפער נובע מהפקדות של הביטוח הלאומי של 8.8 מיליארד שקל (לא היו בשנת 2020).
בנק ישראל הוריד את תחזית הגירעון השנה ל- 7.1% תוצר מתחזית של 8.2% לפני שלושה חודשים. אנו סבורים שהגירעון יהיה נמוך יותר ויגיע ל- 6.5% תוצר (ראה ,"זום אין"), זאת על רקע התאוששות מהירה בפעילות וירידה מהירה יחסית בתמיכות בגין הקורונה.
| הסקטור העסקי אופטימי מאוד
סקר מגמות בקרב הסקטור העסקי מצביע על ציפיות להמשך התרחבות בקצב מהיר יחסית בקרב מרבית הסקטורים. רכיבי ההזמנות, גם בתעשייה וגם בענפי שירותים ממשיכים להצביע על צמיחה מהירה בפעילות.
| ציפיות האינפלציה בסקטור העסקי עלו
התעשיינים מצפים לאינפלציה של 1.4% שנה קדימה (עלייה מ- 1.25% לפני חודש) ובמסחר הקמעונאי מצפים ל- 1.33% (עלייה מ- 1.04%). העלייה בציפיות נובעת כנראה מעלייה במחירי הסחורות ומחירי ההובלה, אם כי עדיין ציפיות האינפלציה בסקטור העסקי נמוכות בהרבה מציפיות האינפלציה המגולמות בשוק ההון.
| תחזית המאקרו של בנק ישראל משקפת אופטימיות
תחזית הצמיחה בשנים 2021-2022 מעט אופטימית יותר היום לעומת התחזית של אפריל (במצטבר). אומנם תחזית הצמיחה ל- 2021 ירדה ל- 5.5% מ- 6.3% (בשל הירידה "הטכנית" בתוצר ברבעון א' 21), אך ב- 2022 צפויה צמיחה של 6% (במקום 5%). רמת התוצר בסוף 2022 תהיה נמוכה ב- 0.5% בלבד מהרמה שהייתה צפויה לולא משבר הקורנה. אופטימיות זאת משתקפת בתחזית האבטלה הרחבה ברבעון ד' 2022: 5.5% לעומת 6% בתחזית הקודמת.
ההשפעה השלילית של מבצע "שומר החומות" על הצמיחה הייתה נמוכה מאד: פחות מ- 0.1%.
נגיד בנק ישראל מסכים עם גישתו של שר האוצר שלא להעלות מיסים עד סוף 2022. בנק ישראל אופטימי יותר לגבי תחזית הגירעון השנה (7.1% תוצר לעומת 8.2% בתחזית הקודמת), ו- 3.8% ב- 2022. החוב הציבורי צפוי להתייצב על 74%.
בנק ישראל צופה אינפלציה של 1% בלבד שנה קדימה (יותר נכון: מרבעון ב' 21 עד לרבעון ב' 22- התחזית שלו לתקופה עומדת על 1.1%), 1.7% השנה ו- 1.2% ב- 2022. בנק ישראל צופה שמחירי הדיור יעלו ב- 1.8% השנה (בדומה לתחזית שלנו). בנק ישראל סבור שההאצה באינפלציה ב-2021 נובעת מגורמים זמניים.
| מסרים סמויים מהודעת הריבית ודברי הנגיד
נגיד בנק ישראל נמנע מלדבר באופן מפורש על סיום תוכנית רכישות האג"ח, ואמר שהנושא ייבחן לקראת סוף השנה בהתאם להתפתחויות הכלכליות. מבחינתו של בנק ישראל, אין סיבה לקבל החלטה כבר היום: המשך הטייפרינג (צמצום הרכישות מדי חודש) צפוי למשוך את התוכנית הנוכחית לפחות עד סוף השנה.
יחד עם זאת, סיום מתן הלוואות לבנקים בריבית שלילית מהווה איתות ברור שהמדיניות המוניטארית בעתיד צפויה להיות פחות מקילה כול עוד שווריאנט "הדלתא" לא טורף את הקלפים. אין אנו צופים הגדלת תוכנית רכישות האג"ח. יחד עם זאת, לא מדובר בדרמה מבחינת שוק האג"ח: לפי הערכתנו, האוצר צפוי להמשך לצמצם בהדרגה את היקף ההנפקות במהלך המחצית השנייה של השנה.
למרות שבנק ישראל חותר למדיניות מוניטרית פחות מרחיבה, לא צפויה העלאת ריבית בקרוב. הנגיד סבור שיש לשקול העלאת המיסוי על משקיעי הנדל"ן ומדגיש שהפתרון לעלייה במחירי הדיור צריך להגיע מצד ההיצע. מדובר במסר ברור שכלי הריבית לא נועד לצנן את שוק הדיור.
| כמה נתונים חשובים יתפרסמו השבוע:
יום שני: מדד אמון צרכני (יוני, למ"ס).
יום שלישי: נתוני סחר חוץ (יוני).
יום רביעי: מכירות של דירות חדשות ומלאי הדירות החדשות הלא מכורות (מאי).
יום חמישי: מספר המשרות הפנויות (יוני). מדד מחירים לצרכן של חודש יוני צפוי לעלות ב-0.1% ויושפע מעליות מחירי המזון, דיור, רהיטים וציוד לבית, והבראה ונופש. מחירי "נסיעות לחו"ל" צפויים להימדד (אך אין עדיין החלטה סופית בלמ"ס) עם עלייה של 2%. בנוסף, מחירי הדלקים עלו ב- 1.1%.
| מאקרו עולמי: התמתנות מסוימת בענפי השירותים בארה"ב
ביוני מדד מנהלי הרכש ISM בשירותים ירד ב- 3.9 נק' ל- 60.1 נקודות. הצפי היה לירידה מתונה יותר. הנתון של מאי היה הגבוה ביותר מאז 1997. מדובר בנתון מאקרו מאד חשוב בשל משקלם המשמעותי של ענפי השירותים בתוצר. נתון חלש (יחסית) זה תמך בירידת תשואות בארה"ב.
עדיין לפי הנתון של יוני, מדובר בהתרחבות מהירה יחסית, אם כי בקצב מתון יותר לעומת החודש הקודם, זאת בעיקר עקב מגבלה של מחסור בכוח אדם. רכיב התעסוקה ירד ב-6 נקודות ל- 49.3 נקודות. מסתמנת גם התמתנות בהזמנות החדשות.
| סימני התמתנות בסין
מסתמנים סימני התמתנות בפעילות בסין. האינדיקטור הבולט הינו קצב הגידול של האשראי (Credit impulse) עבור הסקטור העסקי. ממשלת סין צמצמה בהדרגה חלק מהתמיכות עבור משבר הקורונה.
בעבר, קצב השינוי באשראי העסקי היה מתואם עם התשואות ל- 10 שנים בארה"ב, זאת בשל ההשפעה הרבה של כלכלת סין על הפעילות הגלובלית בכלל, כולל בארה"ב.
בנוסף, בחודשים האחרונים מרבית הנתונים הכלכליים בסין היו נמוכים יחסית לציפיות, כפי שניתן לראות ב-surprise index לכן גם הבנק המרכזי בסין הודיעה על הורדת שיעור הרזרבה (RRR) ב- 0.5% על רקע סימני התמתנות.
| נתוני מאקרו חשובים שיתפרסמו בעולם:
יום שלישי: ארה"ב: מדד מחירים לצרכן (יוני). קיימת ציפייה להמשך האצה באינפלציית הליבה (0.5% בחודש יוני ו-4.1% שנה אחורה, האצה מ- 3.8% לפני חודש).
יום רביעי: מדד מחירי התפוקה PPI, אירופה: הייצור התעשייתי (מאי).
יום חמישי: סין: המסחר הקמעונאי, הייצור התעשייתי וההשקעות (יוני).
יום שישי: ארה"ב: המסחר הקמעונאי (יוני), מדד האמון הצרכני של מישיגן (יולי).
מסמך PDF: סקירת המאקרו השבועית מאת כלכלני לידר שוקי הון
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.