| ליאור שילה, אנליסט בנקים IBI בית השקעות |
בנק דיסקונט (TASE:DSCT) מציג רבעון חזק עם תשואה להון של 14.3% וממחיש את חוסן תיק האשראי שלו, שהוטל בו ספק בעבר.
כמובן שריקבריס גבוהים תמכו בתוצאות והכנסות מרווחי מסחר, שחלקן אינן מייצגות, אך בשורה התחתונה, בשאר הפרמטרים הבנק מוכיח כי הדרך לתשואה דו-ספרתית מייצגת אינה רחוקה.
בהסתכלות קדימה, אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מעריכים כי נראה את המרווח הפיננסי מתחיל לעלות, לצד צמיחה חזקה בהכנסות הריבית נטו עם רוח גבית מעליית האינפלציה.
ההוצאות להפסדי אשראי צפויות להיות נמוכות ואפילו שליליות, לאור כרית ספיגת ההפסדים הגבוהה של הבנק, שאותה הוא ככל הנראה ימשיך לצמצם בהדרגה, ככל שנתוני המאקרו ישתפרו.
לצד זאת, העמלות גם כן צפויות להתאושש - מה שיהיה ניכר יותר ברבעון השני, שבו מלבד שבועיים של לחימה, פעילות המשק הייתה גבוהה.
בהיבט ההוצאות, אנו מעריכים כי תוכנית ההתייעלות תמשיך לבוא לידי ביטוי בצמצום ההוצאות, כאשר כל ה"חד-פעמיים" הנוגעים לה מאחורינו.
בהתאם לכך, אנו באי.בי.אי מעדכנים את מחיר היעד שלנו למניית דיסקונט למחיר של 18.3 שקל, אבל מורידים המלצה ל"תשואת שוק".
| הדרך של דיסקונט לתשואה דו-ספרתית מייצגת אינה רחוקה
בנק דיסקונט פרסם ביום שלישי את הדוחות לרבעון הראשון לשנת 2021. התשואה להון ברבעון הסתכמה בשיעור של 14.3%, מעל לצפי לעומת 5.6% רבעון הקודם ו-6.1% ברבעון המקביל.
התשואה להון הגבוהה נבעה מהכנסה מסעיף הפסדי האשראי (ריקבריס קבוצתיים בעיקר), רווחי מסחר חזקים (חלק משמעותי ממרכנתיל) וירידה בצד ההוצאות כפועל יוצא של תוכנית ההתייעלות.
הסעיפים החד-פעמיים, מלבד ההוצאות להפסדי אשראי, היו הוצאות סילוק של 115 מיליון שקל ברוטו ורווחי מסחר בעיקר ממניות. אם מנטרלים את הסעיפים החד-פעמיים, התשואה להון נעה סביב 15.5%.
הסיפור היותר מעניין הוא התשואה המייצגת של הבנק: מעבר לנטרול הסעיפים החד-פעמיים, גם נירמול ההוצאות להפסדי אשראי והתאמות נוספות (כמו שכר ומס) מביאות את התשואה ה"נקייה" של הבנק ברבעון הנוכחי לרמה של כ-11%.
לא מדובר בתשואה מייצגת עבור הבנק, אבל הדרך של דיסקונט לתשואה דו-ספרתית מייצגת אינה רחוקה.
בנק דיסקונט מציג צמיחת תיק מרשימה (כפי שנטען בתוכנית האסטרטגית), ירידה בהוצאות התפעוליות וכן קיימת ציפייה לצמיחה בהכנסות (ריבית ועמלות) ככל שתתקדם השנה.
כל אלה מביאים אותנו לעדכון מחיר היעד של מניית דיסקונט ל-18.3 שקל למניה, אבל אנו מורידים המלצה ל"תשואת שוק", לאור העליות של המניה בתקופה האחרונה.
| קצת על הדוח:
הכנסות הריבית צמחו בשיעור של 3.4%, בהשוואה לתקופה המקבילה ונותר דומה לרבעון המקביל. זאת לאור הצמיחה במגזרים בהם המרווחים יותר מצומצמים כמו משכנתאות ועסקים גדולים.
כמו כן, המרווח הפיננסי המשיך לרדת על אף צמיחת התיק עקב פערי מחירים בין מגזרים בהם צמח הבנק.
בהקשר זה נציין כי המרווח צפוי לעלות בהסתכלות קדימה כתוצאה מהערכה לצמיחת תיק האשראי במגזרים בעלי מרווח גבוה יותר כמו משקי בית ועסקים קטנים שמתאוששים בחודשים האחרונים.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.