ענף הפינטק לא הרג את הבנקאות המסורתית, אך ממשיך לייצר הזדמנויות חדשות | דעה

| אוראל לוי וניר צרפתי, מור בית השקעות |

בשנים האחרונות אנו עדים לירידה שנתית ממוצעת של כ-3% במספר סניפי הבנקים. במקביל, אנו עדים לתופעה מעניינת שבה יותר ויותר אנשים עוברים לשירותי בנקאות דיגיטליים ואף לבנקים דיגיטליים.  

להערכתנו במור בית השקעות, למרות התהליכים האלה, מוקדם מדי לצאת בהצהרות שהבנקאות המסורתית מתה. מצד אחד, הבנקאות הדיגיטלית צומחת בקצב מרשים, אבל מהצד השני, אנו עדיין לא רואים Unit Economics שמאפשר רווחיות.

נוסף על כך, כאשר מתייחסים לענף הפינטק, חשוב להביא בחשבון שישנם הרבה תתי-סקטורים שצומחים בקצב מרשים (חלקם אפילו הואץ בעקבות הקורונה). הנה כמה דוגמאות לסקטורים שעשויים להיות מעניינים להשקעה.

| מגזר ה-Buy now Pay later

שוק ה-BNPL (Buy now Pay later) או בשמו האחר Pos Landing (הלוואות בנקודת מכירה) הוא חלק קטן משוק הפינטק שנמצא בחפיפה בין שתי נישות - שוק התשלומים (חברות לדוגמה הן סקוור (NYSE:SQ) או Adyen stripe) ושוק ההלוואות.

חשוב לציין כי בסקטור זה התשלומים מתבצעים בפלטפורמה שנקראת "Closed Loop payments" ובעזרתה הם "עוקפים" את התשתית של חברות ויזה ומאסטרקארד. אחת הסיבות שהשוק צמח בקצב דו-ספרתי היא הערך שהוא מביא לקונים ולמוכרים כאחד, כאשר להערכתנו, הסגמנט רק בתחילת דרכו - ואף צפוי להתרחב בצורה משמעותית הן באי-קומרס והן ב-POS פיזי.

| פלטפורמות מסחר וארנקים דיגיטליים

תעשיית הברוקרים עברה ארבעה שינויים מהותיים בשנים האחרונות. כניסתה של חברת צ'ארלס שוואב (SCHW), שהתחילה לספק שירותי מסחר "לואו-קוסט"; כניסתה של E-TRADE (נרכשה על ידי מורגן סטנלי), שהעבירה את המסחר בניירות ערך למסחר אלקטרוני; כניסתה של רובינהוד ב-2013, שעבדה ללא סניפים, ופעלה רק בסמארטפון ללא עמלות; ב-2019, כשכל הברוקרים הגדולים בארה"ב התיישרו עם מודל רובינהוד והורידו את העמלות ל-0, הדבר גרם לחברות הטכנולוגיה לחפש גורם מבדל אחר.

השנה, עם הנפקתן של שלוש חברות מובילות בתחום - Coinbase Global Inc (NASDAQ:COIN), שכבר הונפקה, רובינהוד ו-eToro, שצפויות להנפיק השנה - אנו מעריכים כי צפוי שינוי נוסף בתעשייה.

להערכתנו, הערך המוסף של החברות לא יגיע מצד המחיר, אלא מהטכנולוגיה. חברות שיספקו את כל השירותים הפיננסיים הנדרשים תחת קורת גג אחת, או במלים אחרות, ייבנו "אפליקציית-על", יצליחו לשאת ערך.

דוגמה לכך היא חברת סקוור (SQ), שמספקת לצרכנים באפליקציה (CashApp) ארנק דיגיטלי שמאפשר להעביר אליו כסף (תחליף לבנק), אפשרות להעביר כסף מצרכן לצרכן ואופציה לסחור ללא עמלות עם הכסף שנותר בארנק הדיגיטלי. נוסף על כך, קיבלה החברה באחרונה אישור לביטוח פיקדונות בנקאיים מה-FDIC, וסקוור הודיעה כי תתחיל לפעול כבנק מסחרי דיגיטלי כבר השנה תחת "Square Financial Services" ותוכל להעניק הלוואות וניהול חשבונות עו"ש גם באפליקציה שלה.

דוגמה נוספת היא חברת פייפאל (NASDAQ:PYPL), שציינה בשיחת אנליסטים על כוונתה להיות "SuperApp" ולאפשר ללקוחותיה לבצע את כל הפעולות הפיננסיות דרך האפליקציה שלה.

דוגמה אחרת היא חברת SOFI, שצפויה להתמזג לספאק Social Capital Hedosophia Holdings Corp V (NYSE:IPOE) עוד השנה. החברה התחלה כפלטפורמה להלוואות לסטודנטים וכיום מספקת את כל השירותים תחת קורת גג אחת באפליקציה נוחה ונגישה, שכוללת הלוואות, מסחר, פיקדונות ועוד.

| בנקאות בענן ובנקאות כשירות

לפינטק יש מוניטין של גורם משבש בשירותי הבנקאות המסורתיים. אבל זה איננו הסיפור כולו. חברות פינטק מציעות גם טכנולוגיות שעוזרות לחברות של שירותים פיננסיים לשפר את שירותיהן. הוצאות הבנקאות הגלובליות על IT צפויות לגדול בכ-11% בשנת 2021 ולהסתכם ב-112 מיליארד דולר.  

כיום, יותר ויותר חברות פינטק יכולות לספק את הטכנולוגיה שלהן לבנקים בצורה מהירה ונגישה. טכנולוגיית הענן של חברות הפינטק יכולה לפשט תהליכים מסורבלים עבור הבנקים, ב-Onboarding (קבלה של לקוחות חדשים) ובתחומי הציות לדרישות רגולטוריות.

בנקאות ענן גם מאפשרת לחברות להגיב במהירות לדינמיקה בשוק ובכניסה לשווקים חדשים. בנקאות הענן מספקת פתרונות במחירים כדאיים, משום שהיא מעבירה את הוצאות הבנק ממצב של השקעות מראש בשירותי IT לשימוש זול יותר מבוסס מנוי ומבוסס מודל תוכנה כשירות, ואף תוכל לעזור לבנקים לייעל את מצבת כוח העובדים ולשפר את יחס היעילות שמהווה KPI עבור שוק ההון.

כעת, רק כמה בנקים לוקחים חלק פעיל במודל של קבלת הטכנולוגיה באמצעות צד שלישי, בנקים כמו BBVA מספרד והבנק הדיגיטלי של גולדמן זקס, מרקוס, סולאריס בנק ועוד. כיום, רוב החברות שמספקות בנקאות כשירות, מספקות בעיקר שירותים לחברות פינטק צעירות ובנקים דיגיטליים. להערכתנו, ככל שהזמן יעבור, אנו נראה בנקים מסורתיים נוספים מצטרפים לבנקים הצעירים.

להערכתנו, בכל הקשור לישראל, כשהבנקאות הפתוחה תיכנס בשלמותה, נראה יותר חברות פינטק מציעות את שירותיהן לבנקים במודל עסקי של Baas (בנקאות כשירות חודשי).

| שוק התשלומים

אמנם שוק התשלומים חווה התרחבות מכפילים מכובדת והולך ונהיה יותר תחרותי, אך להערכתנו, יש לו עוד הרבה מקום לצמוח. משנת 2010 ועד 2019, צמח שוק התשלומים הגלובלי בכ-80%, עם קצב צמיחה שנתי של כ-7%. שנת 2020 הביאה להאצה בשימוש של אמצעי תשלום דיגיטליים על חשבון מזומן, ושיעור העסקאות שמבוצעות במזומן ירד ל-64% מ-69%.

אנו מעריכים כי שיעור העסקאות שיבוצעו במזומן ימשיך לרדת מסיבות רגולטוריות (תשלומים דיגיטליים מורידים את הסיכונים להלבנת הון) ומסיבות של נוחות. לפי מחקרים שונים, שוק התשלומים העולמי צפוי להמשיך להציג קצב צמיחה דו-ספרתי בשנים הבאות.

נציין כי בסקטור התשלומים יש תת-סקטור שלהערכתנו, אפילו יותר מעניין ונמצא ממש לפני תחילת השיבוש. מדובר בתשלומים בין עסקים: כיום רק כ-2% מתוך 125 טריליון דולר מתבצע בארה"ב דרך כרטיסי אשראי - מה שמותיר מקום לצמיחה גבוהה לחברות בתחום.

| השורה התחתונה

לסיכום, מהפכת הפינטק מייצרת הזדמנויות עסקיות והזדמנויות השקעה חדשות. עם זאת, להערכתנו, בשווי החברות כיום מגולמות ציפיות אופטימיות מאוד לעתיד. אכזבה מקצב צמיחה פוסט־קורונה, או חוסר יכולת לייצר צמיחה רווחית בתקופה של עליית תשואות, עלולים להביא גם לאכזבה למשקיעים.

• הכותבים הם אוראל לוי, אנליסט במור בית השקעות וניר צרפתי, סמנכ"ל מחקר במור בית השקעות. האמור מובא למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין בו כדי להוות ייעוץ או שיווק השקעות או כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות בידי יועץ השקעות בעל רישיון עפ"י דין, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן אין בו כדי להחליף את שיקול הדעת של הקורא. החברה מחזיקה ו/או עשויה להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותה השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברה הנסקרת, והיא עשויה לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברה הנסקרת, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברה ו/או נושאי המשרה שלה ו/או מנהליה ו/או עובדיה ו/או מי מטעמה עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בכתבה.