| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
הציפיות לאינפלציה זינקו בשבוע האחרון והן כבר מעל מרכז יעד האינפלציה (2%) של בנק ישראל. יחד עם זאת, להערכתנו, האינפלציה בפועל ב-12 החודשים הקרובים תהיה נמוכה יותר.
לפנינו שני מדדים גבוהים יחסית, בשישי הקרוב יתפרסם מדד המחירים לאפריל והתחזית שלנו לעלייה של 0.4-0.5% בעיקר בשל עליות בסעיפי הפירות הטריים, ההלבשה והחינוך (נופש ופנאי). מדד מאי צפוי לעלות ב-0.4%. לאחר מכן, יגיעו המדדים הנמוכים יותר עונתית, ובסך הכל אנו רואים בשנה הקרובה אינפלציה הנמוכה משמעותית מהצפי שנגזר בשוק ההון.
הגידול בצריכה הפרטית ובשוק הנדל"ן באים לידי ביטוי בהכנסות ממסים. התחזית שלנו שהגירעון בסוף השנה ירד לכיוון 7% תוצר.
הכנסות המדינה ממסים באפריל היו כצפוי גבוהות ועמדו על 31.4 מיליארד שקל (ללא מע"מ יבוא ביטחוני). ההאצה בפעילות הכלכלית, בדגש על הצריכה הפרטית ושוק הדיור למגורים, תרמו להמשך העלייה בהכנסות. מנגד, גם ההוצאה נותרה גבוהה כתוצאה מהמשך תוכנית הסיוע. הגירעון כאחוז מהתוצר ירד ל-11.2 אחוזים. בעקבות המשך השיפור בהכנסות ובפעילות התחזית שלנו שהגירעון בסוף השנה ירד לכיוון 7 אחוזי תוצר.
בנק ישראל ממשיך להרחיב. יחד עם זאת, לנוכח השיפור בפעילות הכלכלית אנו צופים שירכוש פחות ופחות אג"ח ממשלתי.
באפריל השקל התחזק ב-1% מול סל המטבעות וחזר קרוב לרמתו מתחילת השנה, זאת למרות שבנק ישראל הגביר את התערבותו באפריל כאשר רכש 5.3 מיליארד דולר, קרוב לשיא החודשי שנרשם רק בינואר השנה. בקרוב סך היתרות יחצו את קו ה‑50 אחוזים מהתוצר, דבר המהווה 'כרית ביטחון' משמעותית כנגד פיחות חד ועקבי במשברים עתידיים. להערכתנו, הבנק קרוב כחודשיים שלושה מלהגיע לסכום תקרת הרכישות במט"ח (30 מיליארד דולר) שהכריז בתחילת השנה, וסביר שבחודש יולי יכריז על הגדלה נוספת של התקרה.
בגזרת האג"ח, בנק ישראל המשיך לרכוש אג"ח ממשלתיות אך בקצב הנמוך ביותר מאז אוקטובר (3.4 מיליארד שקל). להערכתנו, לצד הגדלת תוכנית רכישות המט"ח, צפוי בנק ישראל להמשיך ולצמצם את קצב רכישות האג"ח לנוכח השיפור במצב הכלכלי והשיפור בנתוני הגירעון הממשלתי. צמצום קצב הרכישות לא יהיה חריג. אמנם הבנקים המרכזיים הגדולים בארה"ב, גוש האירו ויפן ממשיכים לאותת שתוכנית הרכישות הנוכחית תימשך לזמן ממושך (למרות שהטיעונים התומכים בכך בארה"ב מצטמצמים). בשבועיים האחרונים מספר בנקים מרכזיים אותתו על צמצום הרכישות. בהם הבנק המרכזי בקנדה שהכריז שיקטין את קצב הרכישות ברבע. השבוע הצטרף גם הכלכלן הראשי בבנק הבריטי שתמך בצמצום של תוכנית הרכישות נוכח השיפור בתחזיות והעלייה באינפלציה.
בעולם, מחר צפוי מדד מחירים גבוה בארה"ב, בשווקים המתעוררים הריבית ממשיכה לעלות.
מדדי מנהלי הרכש בארה"ב לאפריל רשמו ירידה, אך זאת לאחר רמות שיא רק בחודש הקודם בשל השיפור בחיסונים, התמיכה הממשלתית והצפי להמשך ההתאוששות. חלק מהסיבות לירידה היא המשך העלייה החדה בעלויות הייצור שפוגעת ברווחים. העלייה תבוא לידי ביטוי גם במדד המחירים לצרכן בארה"ב מחר (יום רביעי), כאשר האינפלציה במבט לאחור, להערכתנו, תגיע קרוב ל-3.5%.
העלייה באינפלציה משמעותית יותר בשווקים המעוררים, ושם חלק מהבנקים המרכזיים המובילים כבר מעלים ריבית, גם כדי למנוע פיחות במטבע המקומי. השבוע הבנק המרכזי בברזיל העלה את הריבית בפעם השנייה ברציפות ל-3.5%.
| נקודות מרכזיות השבוע בישראל:
- סנטימנט החברות במשק המשיך להשתפר גם באפריל. הגידול בצריכה הפרטית לאחר הסגר והביקושים לדירות תרמו לצמיחה מהירה בהכנסות המדינה ממסים באפריל.
- למרות האצה ברכישות המט"ח של בנק ישראל, השקל התחזק באפריל.
- בנק ישראל מוריד (לאט) את קצב רכישות האג"ח הממשלתיות. בעולם, הבנק המרכזי בקנדה צמצם את קצב הרכישות, איתות דומה נרשם גם מהבנק המרכזי בבריטניה.
- הציפיות לאינפלציה זינקו בשבוע האחרון והן כבר במרכז יעד האינפלציה. בשישי הקרוב יתפרסמו מדדי המחירים לאפריל - התחזית שלנו לעלייה של 0.4-0.5% בעיקר בשל עליות בסעיפי הפירות הטריים, ההלבשה והחינוך (נופש ופנאי).
| נקודות מרכזיות השבוע בעולם:
- בניגוד לאינדיקאטורים המקדימים, דוח התעסוקה בארה"ב לאפריל היה חלש מההערכות המוקדמות. ייתכן שתשלומי האבטלה המוגדלים (לעוד 4 חודשים) הניאו חלק מהעובדים מלחזור לשוק העבודה.
- חלק מהעלייה במחירים ליצרן תתגלגל לצרכנים, כך להערכתנו האינפלציה בארה"ב תגיע לסביבת ה-3.5% בפרסום מחר (רביעי). בשווקים המתעוררים האינפלציה גבוהה יותר ועליות הריבית יימשכו, השבוע הבנק המרכזי בברזיל העלה את הריבית בפעם השנייה ברציפות.
- סין 'מתדלקת' את הסחר העולמי עם ביקושים עזים לחומרי גלם ומוצרי מזון. במקביל היא היצואנית הגדולה בעולם וממשיכה לנצל את העובדה שחלק מהתעשייה העולמית עדיין לא חזרה לפעילות מלאה.
הסקירה המלאה של הראל – בקובץ
: