יצוא ההייטק ממשיך לשמור על השקל חזק | סקירת מאקרו של הראל

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

נקודות מרכזיות בסקירה המאקרו כלכלית השבועית של אגף כלכלה ומחקר בהראל:

| בישראל:

• האינדיקטורים המקדימים מצביעים על צריכה פרטית חזקה ברבעון הראשון שתתפרסם בעוד שבועיים.
• יצוא השירותים ממשיך לשבור שיאים ונותן תמיכה לשקל.
• שיעור האבטלה הרחבה ירד ל-8% והטיעונים להארכת תשלומי האבטלה מעבר ליוני מצטמצמים.

| בעולם:

• הצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב האיצה. הצריכה הפרטית הייתה התורמת העיקרית לכך בזכות הסיוע הממשלתי הנדיב במרץ שהזניק את ההכנסה הפנויה הריאלית.
• למרות הצמיחה המהירה והצפי לעלייה חדה באינפלציה בחודשים הקרובים, הבנק המרכזי עוד לא קרוב לדון על צמצום המדיניות המרחיבה. הנגיד הדגיש שלהערכתם העלייה באינפלציה מקורה בגורמים חד פעמיים.
• אירופה המשיכה לשקוע ברבעון הראשון עם עוד התכווצות בתוצר, בהובלת גרמניה. אך השיפור במבצע החיסונים והעלייה בסנטימנט החברות מרמז שנראה מהפך ברבעון הנוכחי.
• סנטימנט חברות התעשייה בסין השתפר באפריל בשל הביקושים העולים מבית ומבחוץ.
• כצפוי, גם הבנק המרכזי באוסטרליה השאיר את הריבית ללא שינוי. להערכתנו, לנוכח שיפור מצב הכלכלה הוא צפוי לשקול בהמשך את צמצום קצב רכישות אג"ח הממשלתיות.

| תמונת מאקרו של המשק הישראלי

האינדיקטורים המקדימים מצביעים על צריכה פרטית חזקה ברבעון הראשון שיתפרסם בעוד כשבועיים. יצוא ההייטק מישראל ממשיך לשמור על השקל חזק.

יצוא השירותים ממשיך לצמוח והגיע לשיא נוסף בפברואר, לאחר עלייה חודשית של 3% (על פי נתונים מנוכים עונתיות), כאשר הגידול ביצוא בענפי ההייטק ממשיך לפצות על אובדן יצוא שירותי התיירות.

ההשקעות העצומות של משקיעים זרים בחברות הייטק ישראליות ברבעונים האחרונים (בדגש על הרבעון הראשון של 2021), תומכים בגידול עתידי נוסף ביצוא השירותים, ובכך גם בחוזקו של השקל.

מדד פדיון רשתות השיווק עלה ב-4% במרץ (על פי נתונים מנוכי עונתיות) לאחר עלייה דומה בפברואר. הנתון החזק מתווסף לשאר האינדיקטורים המקדימים, שמצביעים על צריכה פרטית חזקה ברבעון הראשון שיתפרסם בעוד כשבועיים.

| שוק העבודה המקומי ממשיך להשתפר

ההתאוששות המהירה באה כצפוי לידי ביטוי גם בשוק העבודה, כך שבמחצית הראשונה של אפריל מספר המובטלים והנעדרים מהעבודה בשל הקורונה (בעיקר חל"ת) ירד ל-8% מכוח העבודה (קרוב לרף ה-7.5% שמתחתיו מפסיקים התשלומים לאחר חודש).

השיפור בשוק העבודה לצד הגידול החד במספר המשרות הפנויות מצמצמים את הטיעונים הקוראים להאריך את דמי האבטלה מעבר לסוף יוני, כאשר גם בסקר מצב העסקים של הלמ"ס צוין ש-29% מהעובדים מסרבים לחזור לעבודה כי הם מעדיפים דמי אבטלה. אנו מקווים שלאחר מכן הממשלה תמקד את הסיוע בענפים שעדיין לא יכולים לחזור לפעילות מלאה נוכח ההגבלות (בעיקר תיירות נכנסת, תרבות והארחה).

| אמריקה ממריאה, והבנק המרכזי לא חושב עדיין על צמצום המדיניות המרחיבה

נתוני התוצר בארה"ב לרבעון הראשון הראו צמיחה של 6.4% בשיעור שנתי, בדומה להערכות המוקדמות. אך בניגוד לרבעון הקודם, הפעם הצריכה הפרטית הובילה את הצמיחה (10.7%) בשל התוכנית הפיסקאלית המאוד נדיבה של הממשל במהלך מרץ. הסיוע הוביל לזינוק בהכנסה הפרטית הריאלית במרץ בכמעט 30% בהשוואה למרץ בשנה שעברה, כאשר ללא תשלומי הממשלה הגידול היה אפסי. שיעור החיסכון הגבוה של משקי הבית תומך בהמשך צריכה פרטית חזקה גם ברבעונים הבאים, במיוחד לאחר שענפי השירותים יפתחו באופן מלא.

להערכתנו, הפתיחה ההדרגתית של ענפי השירותים, לצד הזינוק במחירי הסחורות והשילוח בחצי השנה האחרונה יובילו לעלייה חדה באינפלציה (במבט לאחור) בחודשים הקרובים. למרות זאת, בהחלטת הריבית האחרונה הבנק הדגיש את מחויבותו לריבית נמוכה והמשך רכישות אגח לזמן ממושך. הנגיד ציין שהם עדיין לא שוקלים עדיין לדון על צמצום המדיניות הרחיבה, והדגיש שלהערכתם הזינוק הצפוי באינפלציה בחודשים הקרובים יהיה זמני. הפוקוס של הבנק כרגע הוא על שוק העבודה, שאמנם השתפר משמעותית, אך עדיין רחוק מרמתו קדם המשבר. המדיניות המרחיבה של הממשלה והבנק המרכזי ממשיכים לתמוך בהיחלשות הדולר בעולם.

| אירופה שוקעת גם ברבעון הראשון, אך השיפור במבצע החיסונים מסמן היפוך מגמה בקרוב

בניגוד לארה"ב ולסין, הכלכלה השלישית בגודלה בעולם המשיכה להתכווץ גם ברבעון הראשון כאשר נרשמה ירידה של 2.5% (בשיעור שנתי) בתוצר בגוש האירו. ההגבלות על הפעילות הכלכלית לצד צמצום המדיניות המרחיבה של הממשלות (גרמניה העלתה מחדש את המע"מ בתחילת השנה) היו הגורמים העיקריים לכך, כאשר התוצר בגרמניה ירד ב-6.6 אחוזים (בשיעור שנתי). יחד עם זאת, ההתקדמות במבצע החיסונים באיחוד האירופאי, שכבר חצה את 25 האחוזים מהאוכלוסייה, לצד השיפור בסנטימנט החברות מלמדים על צמיחה חיובית ברבעון הנוכחי.

למרות הצמיחה הנמוכה, האינפלציה בגוש האירו המשיכה לעלות ל-1.6% באפריל (על פי האומדן הראשוני), אך בניכוי מחירי המזון והאנרגיה האינפלציה נשארה מתונה. אינפלציית הליבה הנמוכה מגבירה את הסיכוי שהבנק האירופי המרכזי יודיע בהחלטה הבאה על התמדה בקצב רכישות האג"ח המוגבר.

| הצמיחה המהירה בסין מחלחלת לאוסטרליה

להערכתנו, לנוכח שיפור מצב הכלכלה הבנק האוסטרלי צפוי לשקול בהמשך את צמצום קצב רכישות אג"ח הממשלתיות.

לאחר חודשיים של ירידה, מדד מנהלי הרכש לענף התעשייה בסין עלה יותר מהצפי באפריל ל-51.9 נקודות, כאשר גידול בהזמנות המקומיות ובביקושים ליצוא תרמו לכך.

החברות המשיכו לציין את העלייה במחירי הסחורות ששוחקת את המרווחים שלהם, אך המהלך האחרון של הממשלה שהפחית מכסים על יבוא חומרי גלם (לייצור מקומי בלבד) צפוי לסייע לרווחיות החברות בענף.

הביקושים העזים לחומרי גלם מסין תורמים להתאוששות של המדיניות המייצאות אליה, בדגש על אוסטרליה הקרובה. כאשר בהחלטת הריבית הבוקר הבנק המרכזי עדכן כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה והותיר את הריבית ללא שינוי על 0.1 אחוז יחד עם מדיניות שליטה על העקום התשואות (0.1% עד ל-3 שנים).

יחד עם זאת, נוכח השיפור בתחזיות הם ידונו בהחלטה הבאה (יולי) בכמה להגדיל את תקרת תוכנית רכישות אג"ח הממשלתיות, לאחר שהתקרה הקודמת על סך 100 מיליארד דולר אוסטרלי תגיע למיצוי בספטמבר.

נגיד הבנק ציין שלמרות ההתאוששות המהירה, האינפלציה (1.1%) עדיין מתחת ליעד הבנק (2%-3%) ושוק העבודה וקצב עליית השכר עדיין רחוקים מלחזור לרמות משביעות רצון. לכן הדגיש שהריבית הקצרה תישאר ללא שינוי לפחות עד 2024, או עד שנראה שיפור משמעותי יותר בשוק העבודה.