| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |
מדד המניות S&P 500 הגיע ביום שני ליעד השנתי שצפו לו אנליסטים בתחילת 2021 לסופה של השנה. ומה עכשיו? הנה הסקירה היומית שלנו.
| כמה פעמים אפשר להסתפר בחודש?
משקי הבית האמריקאים צברו בתקופת הקורונה חיסכון עודף המוערך ב-1.7-2 טריליון דולר. הערמה הזאת הובילה אנליסטים רבים לבנות תזה של התפרצות ביקוש ככל שהחיסונים יתרחבו - ומכאן לאינפלציה. ואולם מחקר שפורסם בסוף השבוע שעבר על ידי חוקרי הפדרל ריזרב, מטיל ספק רב בתיאוריה הזאת. לטענת החוקרים, יש (לפחות) שלוש סיבות לכך שמשקי הבית לא באמת מתייחסים לחיסכון הזה באופן שונה מחיסכון אחר שלהם:
-
החיסכון העודף הוא, למעשה, המקבילה החשבונאית לחוב הממשלתי ה"נוסף".
-
הקבוצה באוכלוסייה שצברה את רוב החיסכון, היא בדיוק אותה קבוצה שבכל מקרה נמצאת בהיקפי חיסכון גבוהים (נטייה שולית נמוכה לצרוך).
-
לא סביר להניח שחיסכון עודף יושקע בשירותים. כלומר, הציבור לא יתחייב להוצאות קבועות, שמאפיינות את רוב השירותים, כמו בריאות, חינוך, דיור וכדומה - וגם לא יילך להסתפר פעמיים בחודש.
| חולשה מפתיעה ביצוא מסין סודקת את התיאוריה להתפוצצות ביקושים
נתוני הסחר של סין שפורסמו ביום שלישי בבוקר, לימדו על עלייה נמוכה משמעותית מהצפוי ביצוא של סין, 30.6% לעומת צפי ל-38% (הנתונים מעוותים כמובן בשל ההשוואה לתחילת 2020).
מה גרם לאכזבה? האם אופטימיות יתר לגבי עוצמת התאוששות הביקוש העולמי? נזכיר כי ארגון הסחר העולמי צופה כי הסחר יגדל השנה ב-8%, לאחר צניחה של 5.3% בשנת 2020. כלומר, הארגון אינו צופה התפרצות גבוהה מקו המגמה הרב-שנתי. ביום שישי הקרוב יפורסמו בסין נתוני הצמיחה, הייצור התעשייתי והמכירות הקמעונאיות.
| המחסור העולמי בשבבים עשוי להפוך להצפה
המחסור העולמי בשבבים נחשב לאחד המשבשים העיקריים כיום של הייצור העולמי, ובולט בעיקר בתעשיית הרכב - וכך לטיעוני האינפלציה. ואולם המחסור הוביל חברות רבות לקדם ייצור שבבים עצמאי, וביום שני פנה נשיא ארה"ב ג'ו ביידן לחברות שמתמודדות עם מחסור בשבבים, ואמר להן כי הממשל מתכוון להתערב ולפתור את המחסור באמצעות מימון ממשלתי, וכי יש לו לשם כך תמיכה דו-מפלגתית.
זה מזכיר לי ציטוט מוצלח של הנשיא לשעבר רונלד רייגן: "שש המילים המפחידות ביותר באנגלית הן 'אני מהממשלה ואני פה כדי לעזור'". כלומר, איזון רגיל של השוק זה לא מה שיהיה פה.
| מחיר הנפט יתקשה לצאת לפריצה נוספת מרמת ה-60 דולר
לכולם זכור נפט ברמות מחיר של מעל 100 דולר - ומגמת העלייה הנוכחית מעלה שאלות לגבי הסוף, אבל יש סיבות טובות לכך שלחזור לרמות אולטרה-גבוהות יהיה קשה מאוד.
רמת ה-60 דולר היא רמת מחירים נוחה מאוד עבור ענף פצלי השמן בארה"ב, שספג פגיעה קריטית במשבר. ככל שהזמן יעבור והמחיר יישאר ברמות הללו, כך סביר להניח שיותר ויותר מפיקי פצלים ירגישו נוח לחדש השקעה בקידוחים. זה לבדו סיבה מספקת עבור קרטל OPEC+ להימנע מפעולות שיגרמו לעליות מחירים משמעותיות.
| פרסום מדדי המחירים לצרכן בארה"ב ובישראל
בארה"ב יפורסם היום מדד המחירים לצרכן (CPI) שצפוי כי עלה בשינוי שנתי של 2.5%. הקפיצה במדדים השנתיים צפויה להימשך לפחות עד למדד יוני, כשירידות המחירים המקבילות בשנת 2020 העמיקו, בעיקר בתחום האנרגיה. המדד ללא אנרגיה ומזון צפוי כי עלה בשנה שהסתכמה במרץ רק ב-1.5%, נמוך מבחינת היעד.
בישראל יפורסם מדד המחירים לצרכן מחר (יום רביעי). לפי חוזי האינפלציה בבנקים, עלה המדד ב-0.4%, ולפי ממוצע תחזיות האנליסטים, ב-0.5%.
חודש מרץ בישראל היווה גם את תחילת החזרה לשגרה ממשבר הקורונה, אף שבמובנים רבים זאת עדיין רחוקה: ההובלה הימית והאווירית בשיבושים קשים - מה ששומר את עלויותיהן גבוהות; קרטל הנפט עדיין בקיצוצים; ההגבלות הבריאותיות רבות וגוררות איתן עלויות; והמשך מענקי החל"ת משבש את שוק העבודה.
| הפד כמעט 40% בדרך לצמצום הגידול ברכישות אג"ח
לראשונה, חבר פדרל ריזרב מוכן לחשוב על מתי יהיה אפשר להתחיל לחשוב על התחלת צמצום המדיניות המוניטרית: נשיא שלוחת הפד בסנט לואיס, בולארד, העיר כי בשיעור החיסון של 75% אפשר, לדעתו, להתחיל לדון על עיתוי ה-Tapering - צמצום הגידול ברכישות האג"ח. כלומר, אנחנו כבר כמעט 40% בדרך לשם. בהתאם למגמה הנוכחית נגיע לשם עד ל-9 באוגוסט - ממש לפני הסימפוזיון השנתי של הבנקים המרכזיים בג'קסון הול.
אוי לא, המשקיעים בטח מקווים שעד אז יימצא איזה וריאנט חדש ועמיד של הקורונה, שישכנע את הפד להמתין עוד.