עם התחזקות הציפייה להתאוששות ממגפת הקורונה, מחיריהן של כל הסחורות חוזרים לרמת הדינמיות שהייתה להם לפני המגפה. מבחינת הזהב, המצב הוא הכי גרוע שאפשר.
בניגוד לנפט או לנחושת, הזהב זכה לתהילה בימי הסגר או, אם לדייק, לפני פריצות הדרך בחיסונים, שנתנו תקווה לסיום הקרוב של המציאות שהעולם למד לקבל בשנה החולפת.
מחירי הזהב עלו יותר מ-600 דולר ארה"ב, או 40%, מנקודות השפל של שנת 2020, והגיעו לנקודות שיא של כמעט 2,100 דולר. חזרה לממוצע לא רק תמחק את העלייה המרשימה ביותר בהיסטוריה של הזהב; היא גם תחשוף את המחזיקים בפוזיציות יתר במתכת הצהובה לשוק דובי קודר יותר מהנוכחי.
נכון לעכשיו, הזהב הוא כבר הסחורה עם הביצועים הכי גרועים לשנת 2021, עם ירידה של 11%. הסחורה עם ההפסד השני בגודלו לשנה הנוכחית היא מיץ תפוזים, שירד 9%. הודות לצבעם המרהיב, הרבה מכנים את התפוזים "זהב על העצים".
בנקודת השפל של 11 חודשים, כ-1,676 דולר, שאליה הגיע ביום שני, מחיר הספוט של הזהב, שמשקף מסחר במטילי זהב, ירד 396 דולר, או 19%, מהשיא שלו מאוגוסט, שהיה כ-2,073 דולר.
בינתיים, החוזים העתידיים על הזהב, נגעו בנקודת השפל מאפריל 2020, כ-1,673 דולר, וירדו 416 דולר, או 20%, מ-2,089 דולר, שיא של כל הזמנים שאליו הגיעו באוגוסט. כל שוק שירד 20% או יותר מנקודת השיא שאליה הגיע לאחרונה, על רקע פסימיזם נרחב ותחושה שלילית בקרב המשקיעים, מוגדר בתור שוק דובי. החוזים העתידיים על הזהב כבר קולעים להגדרה זו.
סיכונים אפשריים נוספים הצפויים לשורי הזהב
אך נסיגה נוספת במחיר הזהב תחשוף את פוזיציות היתר עליו למחירים נמוכים עוד יותר מהתקופה שלפני המגפה. הסיכון הראשון נמצא בנקודת השפל מחודש מרץ 2020 של מחיר הספוט, כמעט 1,452 דולר. נמוך יותר נמצאת נקודת השפל מספטמבר 2019, כמעט 1,400 דולר.
את מה שקורה עם הזהב אי אפשר להשוות לשום סחורה חשובה אחרת כמעט.
למשל, נפט גולמי ארה"ב נסחר קרוב לנקודת השיא שלו מאוקטובר 2018, אחרי שפרץ את קו ה-67 דולר לחבית ביום שני. הנחושת בדרך לשיא של כמעט 4.50 דולר לליברה, שאליו הגיעה בספטמבר 2011. פולי הסויה שואפים לשיאים של שנת 2014, כמעט 14.60 דולר לבושל, והקפה, שנסחר מעט מתחת ל-1.40 דולר לליברה, מתקרב לשיאים של ספטמבר 2017. ככל הנראה, לכל השווקים הללו יש "סיפורי צמיחה" העולים בקנה אחד עם הצפי להתאוששות כלכלית מהנמרצות ביותר אי פעם אחרי מיתון.
תשואות אג"ח הורגות את הזהב
גם לזהב יש סיפור חזק – האפשרות לאינפלציה בלתי מבוקרת עקב הגירעונות הפיסקליים וחוב חדש בהיקף של טריליונים, שממשל ביידן צפוי להזרים אל מכונת ההתאוששות. זה כבר עשורים שאנשים ממליצים על הזהב בתור הגידור הטוב ביותר מפני אינפלציה. מארק זנדי ממודי'ס אנליטיקס מזהיר שוול סטריט מעריכה בחוסר משמעותי את מידת החומרה של חזרת האינפלציה עקב תכנית ההתאוששות של ביידן, ולדבריו, הדבר ישפיע על כל פינה בתעשייה – מחברות הטכנולוגיה הגדולות ועד לנכסים המחזוריים.
הבעיה של הזהב היא שתשואות האג"ח יימצאו בלבה של כל אינפלציה שההתאוששות תביא עמה.
התשואות המיוחסות לאג"ח האוצר ל-10 שנים של ארה"ב, שהגיעו לאחרונה לשיאים שלהן מפברואר 2020, הן אלה שהרגו את העלייה במחירי הזהב הבלתי-מניב. התשואות האלה הן גם אלה שדחפו כלפי מעלה את הדולר, הנכס המנוגד לזהב, מה שהוסיף לקושי של פוזיציות היתר במתכת הצהובה.
לדברי זנדי ממודי'ס, אג"ח האוצר ל-10 שנים של ארה"ב עשויות לעלות בחודשים הקרובים לרמות גבוהות מאלה שמדמיינים בפדרל ריזרב.
השווקים אכן נוהגים להפתיע, ומחירי הזהב עשויים לשוב ולעלות בכל רגע, ללא אזהרה. אף אחד לא יודע איזו ירידה צריך כדי להוביל להתאוששות כזאת.
השימוש הנפוץ במודלי מסחר אלגוריתמיים, שקונים ומוכרים כמויות עצומות של כל נייר ערך סחיר, מקשה גם הוא על קביעת נקודת שפל לזהב במציאות הזאת, בייחוד לאור האיתותים מנכסי סיכון שונים.
עם הלחץ שמפעילים הדולר ותשואות האג"ח על רוב השווקים לטובת חזרה לדינמיקה שלפני המגפה, לזהב קשה יותר ויותר למצוא הזדמנויות לעלייה.
מדד החוזק היחסי הירוד עשוי להיות תקוותו הגדולה של הזהב
מדד החוזק היחסי הסטוכסטי של הזהב, או RSI, מאותת על תנאים של מכירת-יתר חמורה, ועל סיכוי לחזרה לאזור ה-1,800 דולר, לדברי סוניל קומאר דיקשיט מ-SK Dixit Charting בקולקטה, הודו.
אך קודם לכן, לדבריו, ייתכנו נקודות כאב נוספות בדרכן של פוזיציות היתר על הזהב, וגם:
"יכול להיות שנקודת השפל ביום שני, 1,676.93 דולר לספוט זהב, היא לא הסוף. הדובים מכוונים לממוצע הנע הפשוט (SMA) של 100 שבועות, הנמצא כעת ב-1,648 דולר. יש כאן פוטנציאל ממשי לתמיכה חזקה במקרה של נפילה חופשית, והשווקים כבר חזו בכך."
לדברי דיקשיט, מנקודה זו והלאה סביר לצפות להתאוששות למחיר של 1,785, שהוא ה-50 EMA, או הממוצע הנע האקספוננציאלי של 50 שבועות, בדרך אל 1,831 דולר, שיסמן ממוצע נע פשוט של 20 שבועות.
"דבר אחד בטוח: מדד החוזק היחסי הסטוכסטי נמצא באזור של מכירת-יתר קיצונית, עם קריאות בין אפס ל-3. אך כל מהלך כלפי מעלה יותנה בהישארות מחיר הספוט מעל ל-1,720 דולר. זה יהיה האתגר. אחרת, עשוי להיפתח מהלך נוסף אל מתחת ל-1,648 דולר."
הגרף באדיבות SK Dixit Charting
ג'פרי האלי, אסטרטג שווקים בכיר לאסיה-פסיפיק ב-OANDA, מסכים עם ההנחה שמדד החוזק היחסי הסטוכסטי הירוד של הזהב עשוי לתפקד כחרב פיפיות:
"אחת התקוות להקלה מבוססת על תנועת ה-RSI של הזהב אל אזור מכירת היתר. אני חושב שהזהב יגביל הפסדים ל-1,680 בימי המסחר הקרובים, שבהם השווקים יפנימו את המכירות הפומביות של אג"ח ארצות הברית."
"עם זאת, להערכתי, אנו נכנסים לתרחיש של מסחר בטווח מחירים, וקשה לראות איך הזהב יצליח לעלות מעל שער של 1,720 דולר לאונקיה בשבוע הנוכחי. התרחיש הסביר ביותר הוא עדיין התייצבות אופקית מסוימת, ואחריה ירידה משמעותית נוספת, עם יעד באזור 1,600.00 דולר לאונקיה."