חברת הדירוג פיץ’ אישררה את דירוג המנפיק לטווח ארוך (IDR) של First Quantum Minerals Ltd. (FQM) ברמה של ’B’, תוך הסרת דירוגי החברה מרשימת אזהרת הדירוג השלילית. תחזית הדירוג לטווח ארוך נותרה שלילית, כך על פי הודעת סוכנות הדירוג מה-19 בפברואר 2025.
פיץ’ העניקה גם דירוג ראשוני ’B(EXP)’ לאיגרות החוב הבכירות הבלתי מובטחות החדשות של FQM. דירוגי ההחזר עבור איגרות החוב הבכירות המובטחות והבלתי מובטחות עומדים על ’RR4’. התחזית השלילית נובעת מהמינוף הגבוה של FQM ואי-הוודאות המתמשכת סביב עתיד מכרה Cobre Panama.
הדירוג מביא בחשבון גם את הפעילות החזקה של FQM בזמביה ואת ניהול הנזילות הפעיל שלה. החברה שוקלת מכירת חלק מיעוט בנכסיה בזמביה. התמורה מהמכירה תשמש להפחתת חוב והגדלת הנזילות. אם המכירה תצליח, פיץ’ צופה כי מינוף ה-EBITDA ברוטו יהיה מעט מתחת לרגישות הדירוג השלילית של 5x.
מכרה Cobre Panama נמצא תחת שימור וניהול בטוח ללא ייצור מאז נובמבר 2023. הבחירות בשנה שעברה לא הביאו להחלטה לגבי עתיד המכרה, בניגוד לציפיות פיץ’ שהפעילות תתחדש ב-2025. בשל אי-ודאות זו, תחזית פיץ’ לשנים 2025-2028 מתמקדת בפעילות בזמביה.
FQM פועלת להחייאת פעילות מכרה Cobre Panama באמצעות קמפיין יחסי ציבור לשיפור תפיסת הפרויקט ומשא ומתן עם הממשלה. החברה החלה בקביעת תנאים לביקורת סביבתית בינואר ומנהלת כעת שני הליכי בוררות בינלאומיים נפרדים נגד פנמה.
ללא הנפחים מ-Cobre Panama, פיץ’ צופה EBITDA ממוצע של 1.4 ביליון דולר בשנים 2025-2028, כמעט מחצית ממה שהיה כשהמכרה היה פעיל. הסוכנות צופה מינוף EBITDA ברוטו של כ-5x בשלוש השנים הבאות, גבוה מ-4.4x ב-2024. עלייה זו נובעת מהציפייה לתזרים מזומנים חופשי שלילי ב-2025-2026, בשל הוצאות הון משמעותיות, כולל השלמת פרויקט Kansanshi S3.
אם FQM לא תצליח להשלים את מכירת המניות והשעיית Cobre Panama תימשך, מינוף ה-EBITDA עלול לעלות מעל 6x, מה שעלול להוביל להורדת דירוג. עם זאת, מאז השעיית פעילות Cobre Panama, FQM מנהלת באופן פעיל את סיכוני הנזילות ומחזקת את המאזן שלה. ב-2024, החברה הנפיקה איגרות חוב מובטחות בשווי 1.6 ביליון דולר למימון מחדש, הנפיקה מניות רגילות בשווי 1.1 ביליון דולר לפירעון מוקדם של איגרות חוב, וחתמה על מתקן קדם-תשלום נחושת בסך 500 מיליון דולר.
הנפקת איגרות החוב המוצעת תשמש למימון מחדש של פירעונות איגרות חוב קרובים וחלק ממתקני הבנק שלה. זאת, יחד עם המכירה הפוטנציאלית של אחזקות מיעוט במכרות בזמביה, תשפר את הנזילות שלה.
ללא נפחים מ-Cobre Panama, FQM תפיק מעל 95% מה-EBITDA מזמביה החל מ-2025, מה שהוביל את פיץ’ להחיל את תקרת המדינה ’B-’ של זמביה, במקום פנמה. החברה שומרת על מרווח נזילות משמעותי, עם חלק גבוה מתקבולי הייצוא, מזומנים המוחזקים בחו"ל, וקווי אשראי מחויבים לא מנוצלים בחו"ל המסתכמים ב-3.3 ביליון דולר ב-2025 ו-2.2 ביליון דולר ב-2026. זה תומך ביחס כיסוי שירות חוב במטבע קשה מעל 1.5x לשנים 2025-2026 ומאפשר לפיץ’ לדרג את FQM דרגה אחת מעל תקרת המדינה של זמביה.
השעיית הפעילות ב-Cobre Panama מאז נובמבר 2023 בשל מחאות חברתיות ופסיקת בית-המשפט העליון שחוק הזיכיון של המכרה אינו חוקתי הובילה לאי-ודאות לגבי עתיד המכרה וביצועיה הפיננסיים של FQM. אי-ודאות זו הובילה להורדת הדירוג ושמירת אזהרת הדירוג השלילית בפברואר 2024. ה-IDR נמצא כעת בתחזית שלילית.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.