Investing.com — לאחר שאלפבית (NASDAQ: GOOGL) פרסמה לאחרונה את הדוחות הרבעוניים שלה, אנליסטים בברנשטיין שואלים שאלה מכרעת: האם האתגרים הגדולים ביותר של ענקית הטכנולוגיה עשויים בסופו של דבר להפוך להזדמנויות הגדולות ביותר שלה?
בהערה שפורסמה לאחר פרסום הדוחות, אנליסטים של ברנשטיין, בהובלת מארק שמוליק, שמרו על דירוג "ביצועי שוק" לאלפבית, תוך הורדת מחיר היעד ל-165 דולר למניה מ-200 דולר.
יעד חדש זה מרמז על פוטנציאל עלייה צנוע של כ-9%, אך ברנשטיין מציעה שהרגע הנוכחי של החברה הוא יותר מאשר רק דוחות, הוא עשוי לייצג נקודת מפנה במסלול של אלפבית (NASDAQ:GOOGL).
אלפבית מנווטת בנוף מורכב, עם אתגרים הכוללים עלייה במכסים, סיכוני מיתון, פיקוח רגולטורי, וההשפעה המשבשת של בינה מלאכותית על עסקי החיפוש הליבתיים שלה.
ברנשטיין טוענת שאתגרים אלה עשויים לשמש כזרז לשינויים שהתעכבו זמן רב, כגון משמעת תפעולית משופרת ואסטרטגיית מוצר ברורה יותר.
לשנת הכספים 2024, אלפבית דיווחה על הכנסות של 350 ביליון דולר. ברנשטיין צופה שההכנסות יגדלו ל-382 ביליון דולר ב-2025 ו-423 ביליון דולר עד 2026, המשקפים שיעור צמיחה שנתי מורכב של 10%.
ה-EBITDA צפוי לעלות מ-127.7 ביליון דולר ב-2024 ל-158.4 ביליון דולר עד 2026, כאשר המרג’ין נשאר בשלושים הגבוהים. הרווח למניה המותאם צפוי לעלות מ-9.82 דולר ב-2024 ל-12.10 דולר ב-2026.
עם זאת, ברנשטיין עדכנה את תחזית ההכנסות שלה ל-2025 כלפי מטה ב-2% וקיצצה את תחזית הרווח ב-3%, בהתייחס לחולשה בפרסום, במיוחד ביוטיוב ובתוך רשת הפרסום הרחבה יותר שלה. תחומים אלה, החשופים יותר לפרסום מותג והאטות מאקרו-כלכליות, מתמודדים עם רוחות נגדיות.
כיום, אלפבית נסחרת במכפיל של 17.2 פעמים הרווח המוערך ל-2025, או 14 פעמים על בסיס מותאם, הנחה ביחס לממוצע ההיסטורי שלה ול-S&P 500 הרחב יותר.
הערכת השווי של ברנשטיין משלבת מכפיל שווי תפעולי ל-EBIT של 13 פעמים ומודל תזרים מזומנים מהוון, המניב טווח ערך למניה של 102 עד 181 דולר, בהתאם לתרחישים שונים, מכשלים רגולטוריים ועד עסקים כרגיל.
דמי העמילות גם מציינים סיכונים מרכזיים, כולל כוח עבודה מנופח, אסטרטגיית בינה מלאכותית מפוצלת, ואתגרים משפטיים הולכים וגוברים בארה"ב ובאירופה.
תיקי אנטי-טראסט מתמשכים הכוללים את עסקי טכנולוגיית הפרסום של אלפבית וחנות Google Play מעלים השוואות למאבקים המשפטיים של מיקרוסופט (NASDAQ:MSFT) בתחילת שנות ה-2000.
יוזמות הבינה המלאכותית של גוגל, כגון Gemini, NotebookLM, ו-Pixie שכבר אינו קיים, חסרו כיוון מאוחד, בעוד מתחרים כמו OpenAI התקדמו משמעותית עם הצעות ממוקדות יותר, כמו ChatGPT.
למרות סיכונים אלה, ברנשטיין רואה פוטנציאל לעלייה. אם התנאים המאקרו-כלכליים יתדרדרו והתליות בתעשייה יאיצו, אלפבית עשויה להיאלץ ליישם אמצעי קיצוץ עלויות שנדחו זמן רב.
התמקדות מחודשת ביעילות ואינטגרציה טובה יותר של בינה מלאכותית בכל האפליקציות המובילות של גוגל יכולה להגביר את הפרודוקטיביות ב-20%.
בתרחיש שבו החלטות רגולטוריות מובילות לפילוג או מגבלות על הפצה בתשלום, גוגל יכולה להקצות מחדש משאבים לפלטפורמות הליבה שלה ולעבור ממודל מבוסס-חיפוש לגישה מבוססת-בינה מלאכותית.
רעיון אחד שהועלה על ידי ברנשטיין היה שאלפבית יכולה להשתמש ב-36 ביליון דולר של עלויות רכישת תנועה שנתיות כדי להפיץ טלפוני פיקסל בחינם, ליצור אינטגרציה עמוקה יותר ונאמנות במהלך האטה.
החשיפה של אלפבית להכנסות פרסום הקשורות לסין מוגבלת יחסית לרק 5%, בהשוואה ל-6% במטא פלטפורמס (NASDAQ:META). עדיין, החברה אינה חסינה מפני זעזועים גלובליים.
מיתון או הסלמה במכסים עלולים להפחית את צמיחת פרסום החיפוש בעד 3 נקודות אחוז.
בעוד שחיפוש גוגל נחשב למוצר פרסום עמיד יותר, הוא עדיין תלוי בשאילתות מסחריות, וכוונת צרכנים חלשה יותר במהלך האטה עלולה להוביל לירידה בנפח החיפוש והכנסות פרסום נמוכות יותר.
בנימה חיובית יותר, Google Cloud ממשיך לבצע היטב, נהנה מעליות מחירים ב-Workspace ורווחים תוספתיים בהוצאות IT של ארגונים.
סמנכ"ל כספים החדשה ענת אשכנזי הדגישה מחויבות לבקרת עלויות, עם התליות בתהליך במכירות ושיווק.
ברנשטיין ממקמת את אלפבית במה שהיא מכנה קטגוריית "קשה מדי", שבה אי-ודאות סביב אסדרה, לחצים מאקרו-כלכליים, ותחרות בינה מלאכותית מקשים על נקיטת עמדה מוחלטת.
עדיין, מחיר היעד המעודכן של 165 דולר משקף פיצול בין רצפת ירידה של 140 דולר למניה ועלייה של 180 דולר, בהתבסס על מכפיל מחיר-לרווח של 17 לשנת 2026.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.