| מאת טמיר פדידה, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |
השקל נחלש בשבוע החולף אל רמות שער של 3.2350 שקלים לדולר, וזאת על רקע היחלשות הבורסות ועליית התשואות השקליות והדולריות שמגלמות עליות ריבית מהירות בשנה הקרובה.
בסיכום חודשי, על רקע התאוששות שוקי המניות בעולם בחודש מרץ, השקל אמנם התחזק בחודש מרץ בכ-2.2% כנגד סל המטבעות (לאחר הפיחות בינואר ובפברואר), אך בנק ישראל בחר הפעם שלא לרכוש מט"ח בשל שתי סיבות עיקריות, הראשונה, בנק ישראל בתהליך של צמצום ההרחבות המוניטריות ורכישת מט"ח כמוה כהרחבה מוניטרית. והשנייה, השקל נחלש בשנה בכ-1.5% כנגד סל המטבעות, ולכן אין טעם באמת ברכישות בעת הנוכחית.
שבוע לא רגוע גם בשוק סטיות תקן, כאשר מרבית העניין התרכז בחלקו הקצר של העקום (עד 3 חודשים), העלייה בריסקי בתחילת השבוע נבעה מהגנות מהתחזקות הדולר שבוצעו, והמגמה הייתה למכור וולים, לקראת סוף השבוע כאשר החוזים החלו לרדת נכנסו קונים לכל אורך העקום, סטית תקן לחודש נסחרה השבוע ברמות של 7.9, שלושה חודשים נסחר סביב 7.75 וסטית תקן לשבוע נסחרה ברמות של 8. Risk Reversal 25 Delta ירדו בהתאמה כאשר חודש נסחר סביב 0.74%.
| מט"ח עולמי
הדולר אינדקס (DXY) מתחזק וממשיך את המגמה של החודשים האחרונים ומסכם עלייה שבועית של כ-1% אל מול הסל ונסחר ברמות של 99.8 נכון לכתיבת שורות אלו. האירו ממשיך להיחלש מול הדולר לאחר ששבר את רמות התמיכה של 1.10 נסחר כעת ברמות של 1.0880.
הפאונד הבריטי בצלילה חופשית כנגד הדולר ונסחר בשער של 1.3030 דולר לליש"ט, והמאבק סביב הרמה הטכנית של 1.30 החל, ביום שישי האחרון בשעה 16:30 הרמה נשברה והפאונד ירד ל 1.2985 בנמוך, אך מיד הגיעו קונים והרימו אותו אל השער הנוכחי.
כל זאת על רקע פרסום הפרוטוקול של הפד, האירוע המרכזי בשבוע החולף. על אף הרצון לעלות את הריבית בכחצי אחוז, הריבית הועלתה ב 0.25% לאור מלחמת רוסיה-אוקראינה. עיקרי הדברים היו: צמצום היקף הנכסים במאזן הפד בקצב של 95 מיליארד דולר בחודש, תוך צמצום חודשי של אג"ח ממשלתיות ואג"ח מגובות משכנתאות בהיקפים עצומים.
לסיכום הדברים ניתן להבין כי הפד ניצי ביותר ויעשה ככל שיידרש על מנת להוריד את האינפלציה הגוהה במדינה אשר עומדת כעת על פי 4 מהיעד של הבנק המרכזי.
דברים אלה לא פסחו על המדדים המובילים בארה"ב כאשר בסיכום שבועי- הנאסד“ק ירד בכ-3.9% מה שממחיש את רגישות מניות הטכנולוגיה לעליית ריבית, וה-S&P 500 ירד בכ-1.3%.
הנפט מסוג WTI איבד כ-1.3% ונסחר קצת מתחת ל-100 דולרים לחבית.
תשואות האג“ח ממשיכות להמריא, כאשר התשואה לאג"ח ל-10 שנים אשר נסגרה ב-2.74% ומסכמת עלייה של יותר מ-0.3% (במונחי תשואה) בשבוע, בהחלט מהלך שלא רואים בכל שבוע.
| נקודות פורוורד
השבוע הטבלה כן ”משקרת“. על פי הטבלה, נראה שאין שינויים מהותיים מלבד הטנורים הקצרים. אך בפועל ראינו פעילות גועשת בהובלת הבנקים הזרים אשר מתעוררים וחוזרים להיות פעילים בשוק המקומי לאחר 3 חודשים של תרדמת, בעיקר קונים (מפקידים דולרים) לאורך כל העקום ואף גם בטנורים הארוכים של ה 5-10 שנים.
בחלק של ה-FXswap קרי עד שנה ראינו פלואו של בנקים זרים אשר קונים ומנגד המקומיים צריכים לגייס דולרים ואכן ראינו בנק מקומי מוכר כמויות בעיקר בטווחים של 9 חודשים ושנה.
אנו סבורים שאם נמשיך לראות פלואו מלונדון של קונים אז ברגע שהמקומיים יירגעו, הם יאלצו להפקיד יתרות בקצרים והשוק יעלה. כיוון שאנו בתקופה של תנודתיות והסיפור של הפד ורוסיה משפיע על השווקים, שלהם קורלציה גבוהה עם שוק הפיפסים, קשה להעריך מה יוליד יום.
| אג"ח מדד ו-IRS
עוד שבוע פעיל ותנודתי בגזרת ה IRS, העקום פתח את השבוע ברמות של 1.51% 1.91% ו-2.12% בשנתיים, חמש שנים ועשר שנים בהתאמה.
השבוע התחיל ונמשך בעליית תשואות לכל אורכו של העקום עם קורלציה גבוהה לארה"ב. ראינו פעילים מקומיים משלמים וכן בנקים זרים אשר הוסיפו להיות פעילים ולקנות לכל אורכו של העקום, חלקו הקצר של העקום ריכז את עיקר העניין כאשר שוק ה-IRS מתמחר כבר 8 העלאות ריבית עד למרץ 2023 ל- 2%-1.8%, העקום הוסיף להשתטח כאשר חמש שנים מול עשר נסחר סביב 18 נ"ב ושנתיים מול חמש נסחר ברמות של 35 נ"ב.
העקום סגר ברמות הגבוהות של התקופה האחרונה, כאשר שנתיים 1.75%, חמש שנים ב-2.09% ועשר שנים 2.26%.
| הערות:
*נקודות פורוורד - פער הריביות בין 2 מטבעות לתקופה מסוימת + ה-Basis לתקופה זו.
Basis*- עסקת החלף ריביות משתנות, הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל על מנת ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמא,Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים שישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית הנסחרת לאותה תקופה.
T/N*- Tomorrow Next - עסקת FX SWAP מיום עסקים קדימה ליום העסקים הבא
Asset Swap*- המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות ה-IRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוהה מתשואת ה-IRS ולהפך.
הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.