מדד אפריל נמוך מהתחזיות: האינפלציה בישראל צפויה לעלות 0.8% בשנה הקרובה

| רפי גוזלן, כלכלן ראשי, IBI בית השקעות |

מדד אפריל עלה בשיעור של 0.3%, נמוך מהערכת הקונצנזוס לעלייה של 0.5%. השפעת משבר הקורונה, הן מצד ההיצע והן מצד הביקוש על רקע פתיחת המשק באו לידי ביטוי גם באפריל, אך באופן מתון יחסית.

קצב האינפלציה שנתי עלה באפריל ל-0.8% לעומת 0.2% במרץ. על רקע הירידה החדה באינפלציה בתקופה המקבילה אשתקד, קצב האינפלציה השנתי צפוי להמשיך ולעלות גם בחודשים הקרובים.

אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מצפים לעלייה של 0.8% באינפלציה בשנה הקרובה- תמהיל האינפלציה הנוכחי הנתמך בעלייה במוצרים הסחירים צפוי להמשיך ולאפיין את המחצית השנייה של השנה, אך השפעתו צפויה להתפוגג להערכתנו לקראת סוף השנה ולשקף יותר את סביבת האינפלציה הבסיסית.

מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל עלה בשיעור של 0.3%, נמוך מהערכת הקונצנזוס (0.5%) וזאת לאחר עלייה גבוהה מהצפוי ב-3 המדדים הקודמים. העלייה באפריל וה-base effect הובילו את הקצב השנתי לעלייה של 0.8% מ-0.2% במרץ. המדד ללא אנרגיה, פירות וירקות, המהווה אינדיקציה לאינפלציה הבסיסית, עלה אף הוא בשיעור של 0.3%, אך קצב העלייה השנתי בו מתון יותר והגיע באפריל הקצב השנתי עלה ל-0.45%. בהתחשב בכך שמדד מאי אשתקד ירד בשיעור חריג של 0.3%, הרי שקצב האינפלציה השנתי צפוי להמשיך ולעלות גם בחודשים הקרובים לסביבה של 1%-1.5%.

העלייה במדד אפריל תאמה את הערכתנו, וכך גם מרבית השינויים בסעיפים העיקריים. עיקר התרומה לעליית המדד באפריל הגיעה מגורמים עונתיים ובראשם הלבשה והנעלה, מזון פירות וירקות. התרומה מצד גורמים המושפעים מפתיחת המשק נמשכה באופן חלקי באפריל ובלטה בקרב חלק מהמוצרים התעשייתיים ובעריכת אירועים. לעומת זאת, סעיף הנופש המקומי ירד באפריל  לאחר עלייה חדה במרץ אך הוא עדיין גבוה בכ-11% בהשוואה לאפריל אשתקד.

מתחילת השנה נרשמה עלייה גבוהה באינפלציה והיא הסתכמה ב-1.1%.  בטבלה הבאה מוצגים סעיפים במדד המחירים לצרכן שבלטו בהשפעתם על המדד. התרומה הגבוהה ביותר לעליית המדד מתחילת השנה ובשנה האחרונה הגיעה מסעיף התחבורה ובעיקר מהעלייה במחירי הדלקים והרכבים. העלייה במחירי הדלקים נובעת מהעלייה החדה במחירי הנפט בעולם מתחילת השנה, אם כי קצב העלייה בנפט התמתן לאחרונה והתרומה הצפויה בהמשך צפויה להיות להערכתנו זניחה (תוך גידול הדרגתי בהיצע).  מבחינת מחירי המכוניות, העלייה בביקוש בשנה האחרונה והעלאת המיסוי בתחילת השנה הובילו לעליית מחירים, אך בחודשיים האחרונים השפעות אלו התפוגגו ומחירי המכוניות נותרו ללא שינוי.

השפעת הסטת הצריכה משירותים למוצרים תעשייתיים ניכרה גם במדד אפריל עם עלייה בסעיף הריהוט והציוד לבית, הכולל מוצרים שלאורך זמן מתאפיינים בירידות מחירים (חלק נובע גם מתיקנון איכות), וככל שפתיחת המשק תתגבר, סביר שהם ישובו למגמה הירידה ארוכת הטווח.  תרומה גבוהה נוספת התקבלה מסעיף התרבות והבידור ובעיקר מעריכת מסיבות ואירועים ומהבראה ונופש. להערכתנו, שני סעיפים אלו צפויים להמשך תרומה חיובית עד לחודשי הקיץ, שילוב של ביקוש כבוש ותיירות יוצאת מוגבלת בשלב זה.

העלייה במחירי המזון מתחיל השנה אמנם גבוהה יחסית, שילוב של צריכה מקומית גבוהה ועלייה במחירי התשומות, אך בשנה האחרונה המחירים נותרו ללא שינוי. על רקע העלייה החדה במחירי הסחורות החקלאיות מתחילת השנה, סביר לצפות לעלייה במחירי המזון גם במחצית השנייה של השנה.

התרומה של סעיף הדיור אמנם גבוהה יחסית, (פועל יוצא של משקל הסעיף המדד) אך היא דווקא משקפת קצב עלייה מתון של מחירי השכירות בחוזים המתחדשים. סעיף זה התאפיין בתנודתיות גבוהה בחצי השנה האחרונה, אך לאחרונה מסתמנת התבססות סביב קצבים של כ-1%. באפריל ירד סעיף זה בשיעור של 0.2%, ושיקף האטה בקצב השנתי ל-0.9%. ההתפתחויות בסעיף זה יושפעו בעיקר מאופן ההתאוששות של שוק העבודה, ונוכח הצפי לשיעורי אבטלה הגבוהים מאלו של טרום המשבר ותרומה פוחתת מצד הממשלה עם סיום מודל החל"ת, אנו מצפים לעלייה בקצבים דומים של סביב 1% בשנה הקרובה.

| צפי לעלייה של 0.8% באינפלציה בשנה הקרובה

באופן כללי, האינפלציה ממשיכה להישען על עליית המוצרים הסחירים, עם עלייה של 1.5% בשנה האחרונה, בעוד קצב עליית המוצרים הבלתי- סחירים, כ-0.25% בשנה האחרונה,  ממשיך להיות מתון בהובלת  סעיף הדיור. במבט קדימה, אנו מצפים לעלייה של 0.8% בשנה הקרובה. תמהיל האינפלציה הנוכחי הנתמך בעלייה במוצרים הסחירים צפוי להמשיך ולאפיין את המחצית השנייה של השנה, והשפעתו צפויה להתפוגג להערכתנו לקראת סוף השנה. התפוגגות השפעה זו צפויה להיות להחזיר את האינפלציה לקצב מתון יותר מזה שיאפיין את החודשים הקרובים, ולשקף את  האינפלציה המבנית הנמוכה, אופן ההתאוששות של שוק העבודה ואת השקל החזק.