| ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון |
מדד המחירים לצרכן בישראל עלה בחודש דצמבר 2022 בשיעור של 0.3%, זאת לעומת ממוצע התחזיות וגם תחזית לאומי לעלייה בשיעור של 0.4%. עליות מחירים בולטות נרשמו בסעיפי תחבורה, דיור, שירותים אישיים וקוסמטיקה ושירותים רפואיים. ירידות מחירים בולטות נרשמו בסעיפי פירות וירקות טריים, תרבות ובידור, הלבשה והנעלה וריהוט וציוד לבית. נציין כי אינפלציית מחירי השירותים עודנה גבוהה יותר מזו של מחירי המוצרים.
בחודש דצמבר אשתקד תת-הסעיף שירותי דיור בבעלות הדיירים (שמשקף את מחירי שכר הדירה בחוזים חדשים ומתחדשים) עלה בשיעור של כ-0.7%, לעומת נובמבר. נתון זה, הביא להאצה בקצב העלייה השנתי של תת-הסעיף בחודש דצמבר 2022 ל-6.3% (שיא של כ-11 שנה) לעומת 5.9% בנובמבר. במבט קדימה, ברקע מחירי הדירות שממשיכים לעלות, גם אם תוך האטה קלה בקצב (הרחבה בפסקה הבאה) מחירי השכירות צפויים להמשיך ולעלות בחודשים הקרובים.
לסיכום, שנת 2022 הסתכמה באינפלציה של 5.3% (במהלך השנה), לאחר עליית מחירים של 2.8% במהלך שנת 2021. מדובר באינפלציה גבוהה מהגבול העליון של יעד יציבות המחירים של הממשלה (1%-3%), זאת לראשונה מאז שנת 2009, והגבוהה ביותר ב-20 השנים האחרונות (2003-2022), בהן קיים היעד של 1%-3%, אשר במהלכן הסתכמה האינפלציה בממוצע שנתי של 1.4%.
במבט לקצב האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים, נראה שהקצב הנוכחי קרוב מאוד לשיאו ובחודשים הקרובים צפויה ירידה של שיעור זה. כמו כן, בין היתר, בעקבות ההכרזה על צעדי הממשלה להפחתה נקודתית של יוקר המחייה (הפחתת העליות שתוכננו במחירי החשמל, המים והארנונה), עדכנו כלפי מטה את תחזית האינפלציה לשנת 2023, אשר מצויה עתה סביב מרכז היעד (2%). בנוסף, אנו מעריכים כי בנק ישראל צפוי להעלות את הריבית ב-25 נ"ב בהחלטה הקרובה (20.2) לרמה של 4.00%.
| נמשכת הירידה בביקוש לרכישת דירות שהתחילה בראשית 2022
סך הדירות החדשות שנמכרו ב-12 החודשים שהסתיימו בנובמבר 2022 עמד על כ-41.9 אלף דירות – נמוך בכ-29.5% ביחס לרמת השיא שנרשמה בחודש ינואר אשתקד. זאת, כתוצאה ממספר גורמים, ובהם: העלייה המהירה של ריבית בנק ישראל (מרמה של 0.1% בתחילת 2022 ל-3.25% בסוף חודש נובמבר), האצת האינפלציה (מקצב שנתי של כ-3% בראשית 2022 לקצב של 5.3% בנובמבר), וכן הקטנת היקף הפעילות של משקיעי הנדל"ן בעקבות העלאת מס הרכישה בסוף שנת 2021.
על רקע זה, מלאי הדירות הלא-מכורות המשיך לעלות, ועמד בחודש נובמבר אשתקד על כ-50 אלף דירות. מגמות אלה, משתקפות בהימשכות מגמת העלייה החדה יחסית במספר חודשי ההיצע (פרק הזמן שבו מלאי הדירות צפוי להימכר בהינתן קצב המכירות), שעלה לכ-19 בנובמבר 2022 לעומת כ-10 בינואר.
לסיכום, מדדי הפעילות משוק הדיור מצויים ברמה התומכת בהיווצרות לחצים לעצירה של מחירי הדירות, וייתכן שאף על ירידת מחירים (נומינלית) מתונה. בהקשר זה, נציין כי אמנם קצב עליית מחירי הדירות עודנו מצוי בסביבת שיא של כ-12 שנים, בהשפעת הביקוש המוגבר לרכישות דירות שהיה עד לאחרונה, אולם הנתון האחרון מצביע על האטה קלה. מחירי הדירות עלו ב-0.3% (אוקטובר-נובמבר 2022), העלייה החודשית הנמוכה ביותר מאז ראשית 2021. שיעור העלייה השנתי של מחירי הדירות התמתן לכ-18.8% לעומת 20.1% בחודש הקודם (עפ"י סקר הדירות החודשי של הלמ"ס אשר איננו נכלל במדד המחירים לצרכן).
נראה שהתמתנות זו תואמת את ראשיתו של התהליך אשר הוצג על-ידי לאומי כבר לפני מספר חודשים, של האטה ניכרת ב"אינפלציית מחירי הדירות" ואף ירידה נומינלית מתונה של המחירים במהלך 2023-2024.
| בשנת 2022 נרשמה ירידה מתונה בהיקף הגירעון בחשבון הסחר הבסיסי
יצוא הסחורות של ישראל הסתכם בשנת 2022 בהיקף שיא של כ-60.2 מיליארד דולר (נתונים מקוריים, ללא אוניות, מטוסים ויהלומים). נתון זה, משקף עלייה של כ-19.8% (במונחים דולריים נומינליים) לעומת שנת 2021, אשר במהלכה נרשמה עלייה של כ-14.1%, ובכך מסכמת שנתיים רצופות של גידול נומינלי מהיר ביצוא הסחורות. יש לציין שלא מדובר בגידול ריאלי (ממשי) אלא בשיעור שינוי אשר משקף בחלקו גם עליות מחירים ושינויים בשער החליפין. מבין ענפי היצוא המרכזיים, בלטו לחיוב בשנת 2022 הענפים: תרופות, כימיקלים, כלי תחבורה ורכיבים אלקטרוניים.
יבוא הסחורות הסתכם בשנת 2022 בהיקף שיא של כ-85.3 מיליארד דולר (ללא אוניות, מטוסים, יהלומים וחומרי אנרגיה). נתון המשקף עלייה של כ-11.6% בהשוואה לשנת 2021, בה צמח היבוא בשיעור גבוה של כ-26.6%. צמיחה נרשמה בכל קבוצות המוצרים, בהובלת יבוא של חומרי גלם.
לסיכום, לאור הגידול המהיר יותר ביצוא מאשר ביבוא, הגירעון בחשבון הסחר הבסיסי (ללא אניות, מטוסים, יהלומים ודלק) ירד מעט, והסתכם בשנת 2022 בהיקף של כ-25.1 מיליארד דולר, לעומת שיא של כ-26.2 מיליארד דולר בשנת 2021. מדובר עדיין ברמה גבוהה בראייה היסטורית. במבט קדימה, לאור תחזיתנו לגידול מהיר יותר ביצוא מאשר ביבוא בשנת 2023, אנו מעריכים כי הגירעון המסחרי צפוי להמשיך להתכווץ במתינות גם השנה. גירעון מסחרי בהיקף משמעותי, מהווה גורם אשר מקזז את העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, אשר צפוי להערכתנו לרדת מעט במהלך 2023.
| שנת 2022 הסתכמה בשיעור אבטלה של 3.8% (בממוצע שנתי)
שיעור האבטלה (בגילאי 15 ומעלה) בהגדרתו הסטנדרטית, שכוללת את היקף הבלתי מועסקים בלבד, עמד בשנת 2022 על 3.8% (נתונים מקוריים, בממוצע שנתי), כך על-פי נתוני הלמ"ס.
מדובר בשיעור אבטלה נמוך מזה שהיה בשנים 2020-2021, ודומה לזה של שנת 2019, לפני פרוץ משבר הקורונה. כמו כן, נציין כי תוספת האבטלה שנוצרה ברובה בעקבות המשבר – בעיקר עובדים שהוצאו לחל"ת כתוצאה מהמשבר ועובדים שהפסיקו לעבוד עקב פיטורים או סגירת מקום העבודה מתחילת המשבר (מרץ 2020) – נשחקה בחלקה הגדול בשנת 2022, אשר במהלכה שוק העבודה התאושש ממרבית השפעות המשבר.
עם זאת, בחודשים האחרונים נרשמה עלייה בשיעור האבטלה. נתון הקצה של שנת 2022 (דצמבר), הצביע על עלייה בשיעור האבטלה לרמה של 4.2% (נתון מנוכה עונתיות), אך יש לציין שהוא בא במקביל לעלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ובשיעור התעסוקה, תוך גידול במספר המועסקים. על אף העלייה, מדובר עדיין ברמת אבטלה נמוכה היסטורית, המשקפת סביבה של תעסוקה מלאה. במבט קדימה, אנו מעריכים כי לאור ההאטה הצפויה בפעילות במהלך השנה, שנת 2023 צפויה להסתכם בעלייה מתונה בשיעור אבטלה לרמה של כ-4.1% (בממוצע שנתי).
| עולם: סביבת האינפלציה הכללית באירופה מתמתנת, אולם אינפלציית הליבה נותרה חזקה
גוש האירו עבר את שיא האינפלציה, ברמת המדד הכולל, זאת עקב ירידות באינפלציית המזון והאנרגיה. אינפלציית ה-HICP בגוש האירו בדצמבר ירדה מ-10.1% בנובמבר ל-9.2% (שיעור שינוי שנתי), בהתאם לאומדן הבזק שפורסם לפני שבועיים. עם זאת, נתוני ה- HICP של דצמבר הראו שהאינפלציה הבסיסית, ברמת הליבה, נותרה חזקה.
אינפלציית סעיפי המזון, המשקאות והטבק עלתה עוד יותר בדצמבר, אך היא קרובה לשיא. אינפלציית מחירי יצרני המזון, שהיא אינדיקטור מוביל טוב למחירים לצרכן, ירדה בנובמבר וגם הירידה במחירי הסחורות החקלאיות אמורה להשפיע בקרוב. אינפלציית הדלק, הקשורה קשר הדוק למחירי הנפט, כבר נמצאת במגמת ירידה. גם אינפלציית החשמל והגז ירדה בדצמבר: זה נבע גם מתמיכה ממשלתית זמנית בגרמניה, אבל השפעות הבסיס והירידה האחרונה במחירי הגז גורמים לכך שהיא תמשיך לרדת.
עם זאת, לחצי המחירים הבסיסיים המשיכו והתחזקו. אינפלציית הליבה עלתה ל-5.2% בדצמבר, כאשר אינפלציית השירותים והאינפלציה של מוצרים תעשייתיים שאינם אנרגיה עלתה לשיאים חדשים. אינפלציית הליבה תתחיל לרדת בקרוב, אך רק באופן איטי. ההקלה המשמעותית בשיבושי שרשראות האספקה העולמית והירידה בעלויות המשלוחים כבר הובילה לירידת אינפלציית הסחורות בארה"ב ובבריטניה, ונראה כי גוש האירו ילך בעקבותיו בקרוב.
אך המשך החוזק של שוק העבודה והתחזקות בגידול השכר באירופה מצביעים על כך שאינפלציית השירותים תישאר גבוהה. במבט כולל, צפוי שה-ECB יעלה את ריבית הפיקדונות שלו לשיא של 3% וישאיר אותו שם עד 2024.
| כלכלת גרמניה: התחזית משתפרת, אך ריביות הגבוהות עוד יכבידו על הכלכלה
הסנטימנט הכלכלי בגרמניה השתפר בתחילת 2023 והוסיף סימנים לכך שהכלכלה מחזיקה מעמד טוב יחסית. בהתאם לכך, סקר ZEW לינואר מצביע על כך שהשיפור בסנטימנט שהחל בסוף השנה שעברה נמשך לתוך 2023. אינדיקטור הסנטימנט עלה זה החודש הרביעי ברציפות. גם מדד התנאים הנוכחיים עלה יותר מהצפוי, למרות שרמת המדד עדיין עקבית עם התכווצות בתוצר.
עם זאת, מבחינת הדיוק, ה-ZEW לא תמיד היווה מדריך טוב לעוצמת השינויים בתוצר. ישנם סקרים נוספים, עם קשר טוב יותר עם צמיחת התמ"ג, כמו מדד ה-PMI ומדד התנאים הנוכחיים של סקר ה- Ifo, והם מצביעים על התכווצות קטנה בלבד בתוצר בדצמבר ובהנחה שהם יעלו עוד בינואר, הם כנראה יהיו עקביים עם קיפאון בתוצר. השילוב של ירידה במחירי הגז הטבעי, שיפור בביקוש חיצוני, במיוחד מסין, והצפי להמשך התמיכה הממשלתית באנרגיה פירושו שהתחזית לכלכלה הגרמנית התבהרה ואף עשויה להשתפר.
נתוני האינפלציה לגרמניה, HICP ה- סופיים, לדצמבר מראים כי האינפלציה ירדה מ-11.6% ל-9.6% בחודש שעבר. אבל זה שיקף בעיקר ירידות גדולות באינפלציית הגז והדלק עקב סובסידיות גז ממשלתיות חד פעמיות וירידת מחירי הנפט, בהתאמה. כנגד, שיעור אינפלציית הליבה עלה מ-5.1% ל-5.4% כאשר אינפלציית הסחורות והשירותים התגברה ול-ECB יש הרבה סיבות להישאר ניצי.
מסמך PDF: הסקירה השבועית המלאה של לאומי
הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.