| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
מהר עכשיו, הקלה אחר כך: לאחר מהלכים של 0.25, ו-0.4 נקודת אחוז בנק ישראל העלה את הריבית בחצי נקודת אחוז ל-1.25 אחוזים, (המהיר ביותר מאז 2011), הרחיב את פרוזדור האשראי לבנקים המסחריים לחצי נקודת אחוז, ואותת כי תהליך עליית הריבית רחוק עדיין ממיצוי.
הגורמים המרכזיים לכך הם האינפלציה הגבוהה, שתישאר כך לפחות בשנה הקרובה, האצת עליות הריבית בעולם, שתרמה לפיחות בשקל, וחוזקו של שוק העבודה.
להערכתנו, אם בהמשך החודש נראה העלאות של חצי אחוז ויותר של הבנקים המרכזיים בגוש האירו ובארה"ב, סיכוי גבוה שנראה העלאה של חצי אחוז גם בהחלטת הריבית הבאה (22 באוגוסט).
במקביל, חטיבת המחקר של בנק ישראל עדכנה רק בחצי נקודת אחוז כלפי מטה את תחזית הצמיחה לשנתיים הקרובות ל‑5 אחוזים השנה ו-3.5 אחוזים ב-2023 (התחזית שלנו נמוכה יותר). זו עדיין צפויה להיות צמיחה מהירה יותר מהצמיחה במרבית השווקים המפותחים שבהם ראינו עדכונים משמעותיים יותר כלפי מטה. תחזית האינפלציה עודכנה כלפי מעלה ל-4.5 אחוזים ברבעון האחרון השנה, אך הם צופים התכנסות לכיוון גבולות היעד במהלך 2023.
לאור הגורמים הללו, חטיבת המחקר צופה שהריבית תעמוד על 2.75 אחוזים בעוד כשנה (1.5% בתחזית הקודמת), רמה דומה לתוואי שכרגע מגולם בשווקים.
| ארה"ב רק התחילו להדק, וכבר רואים האטה. להערכתנו, הדבר לא יעצור את עליית הריבית השנה
הסימנים להתמתנות מהירה בפעילות הכלכלית בארה"ב ביוני ממשיכים להתפרסם: מדד מנהלי הרכש ליוני ירד יותר מההערכות המוקדמות לרמתו הנמוכה ביותר זה כשנתיים, עם ירידה חדה בהזמנות החדשות. מדד אמון הצרכנים ירד לשפל של עשורים, והצריכה הפרטית הריאלית התכווצה במאי. מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית (Core PCE) התמתן מעט ביוני ל-4.7 אחוזים (המדד המועדף על הבנק המרכזי לאינפלציה) הוא עדיין מאוד גבוה.
הנתונים הראשוניים מעידים על צמיחה שלילית גם ברבעון השני, ברובה בשל ירידה במלאים, לכן להערכתנו, הדבר לא ימנע מהבנק המרכזי להעלות את הריבית בלפחות חצי נקודת אחוז בעוד 3 שבועות לאור שוק העבודה החזק.
יו"ר הפד ובכירים בבנק המרכזי מדגישים שהאינפלציה בראש סדר העדיפויות גם על חשבון צמיחה נמוכה יותר, דבר שתרם לירידה החדה האחרונה בתשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב. ביום שישי הקרוב יתפרסם דוח התעסוקה שיצביע, להערכתנו, גם על התמתנות (אבל אנו עדיין ברמות שיא).
| באירופה האינפלציה עדיין לא עוצרת
האינפלציה בגוש האירו ממשיכה לעלות לשיאים שלא ראינו זה עשורים, ועמדה על 8.6 אחוזים ביוני (על פי האומדן הראשוני), בעיקר בשל זינוק של כ-42 אחוזים במחירי האנרגיה, שכנראה עוד יאמירו ביולי לאור צמצום אספקת הגז מרוסיה. בניכוי מחירי האנרגיה והמזון, האינפלציה באירופה התמתנה ל-3.7 אחוזים, אך הנתונים ממשיכים לתמוך בהעלאת ריבית של לפחות רבע נקודת אחוז בעוד שבועיים וגם בהחלטה לאחר מכן.
עם זאת, צמצום הגז מרוסיה לצד קושי למצוא מקורות חלופיים מהר, ממשיכים לאיים להביא חלקים באירופה למיתון בחורף, אז צריכת האנרגיה מרקיעה. לכן, אנו לא מאמינים שהבנק המרכזי האירופי יוכל להתמיד בעליית ריבית מהירה בשנה הבאה.
החששות הללו, שהתווספו לחששות מהאטה בארה"ב, הביאו לירידה חדה בציפיות לאינפלציה ובתשואות אג"ח הממשלתיות באירופה ובעולם בשבוע האחרון.
| הריבית באוסטרליה עלתה כצפוי ב-0.5 נקודת אחוז נוספת, ובסין - יוצאים מהסגר
הבנק המרכזי של אוסטרליה העלה כצפוי את הריבית בעוד חצי נקודת אחוז ל-1.35 אחוזים. האינפלציה הגבוהה (שלהערכתנו, עוד תעלה) וחוזקו של שוק העבודה באוסטרליה תרמו להחלטה. נגיד הבנק המרכזי הדגיש כי משקי הבית יכולים להתמודד עם עליית הריבית, אבל הבנק יעקב באדיקות אחר ההתפתחות בצריכה ויביא זאת בחשבון בהחלטות הבאות.
גל התחלואה הנוכחי בסין ממשיך לדעוך ואיתו ההגבלות, כאשר הממשלה גם קיצרה בחצי את משך זמן בידוד החובה לשבים מחו"ל. ההקלה בהגבלות מגיעה עם שיפור מקביל (כמו שראינו בכל העולם) בסנטימנט משקי הבית והחברות, וכך מדד מנהלי הרכש לענף התעשייה בסין עלה ל-51.7 נקודות ביוני.
- הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים