| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי, הפניקס-אקסלנס |
התנאים העסקיים סוגרים על החברות, עלות האשראי מזנקת, עלות האנרגיה מזנקת, עלות השכר מזנקת - אבל הן ממשיכות לפרסם דוחות חזקים ולצפות שההתרחבות שלהן שנה קדימה תגבר על האינפלציה. מתוך החברות במדד S&P 500 שפרסמו עד כה את דוחותיהן, 76% הפתיעו לטובה עם רווח שעלה בממוצע 6% על התחזיות. גולדמן זקס חושבים שהחברות אופטימיות מדי.
| מחכים שה-10 יחצה את 2 והנפט יחצה את 100
אם שום דבר לא ישתבש, התשואה ל-10 שנים בארה"ב קרובה לעבור לקידומת 2%, רמה שנראתה בפעם האחרונה רק במאי 2019. להערכת כלכלני גולדמן זאקס (NYSE:GS), עליית התשואות תתחיל לקרר את הצמיחה כבר השנה, ומספקים תחזית צמיחה נמוכה ביחס לממוצע התחזיות בשוק.
תמיכה להערכה שלהם קיבלנו לפני יומיים מסקר הכדאיות לרכישת בית בארה"ב שהגיע לשפל, כש-69% ענו שאם כבר שואלים אותם, אז זה זמן טוב דווקא למכור. כלכלני גולדמן מודאגים שחברות רצות כיום קדימה עם הגדלת מלאים מהירה ועלולות לגלות בהמשך שהצריכה הפרטית לא גדלה באותו שיעור. תופעה כזאת עלולה להביא אולי למה שקרה השבוע למחיר ההובלה הימית של גז נוזלי.
| גם מחירי הובלה ימית יכולים לרדת לרמה שלילית
אחרי שראינו בשנת 2020 מחיר נפט שלילי ולאחר שראינו בגרמניה בשנה שעברה מחיר חשמל שלילי, השבוע זכינו לראות לראשונה גם מחיר הובלה ימית שלילי לאוניות של גז נוזלי מארה"ב לאירופה (Spark30S Atlantic ירד למחיר של מינוס 750 דולר ליום).
במקום אחר באוקיאנוס מחירי ההובלה הימית של מכולות דווקא סביב רמת שיא היסטורית, שההגעה למחירים הללו היתה כזכור אחד ההסברים העיקריים לאינפלציה. שימו לב שבימים האחרונים מגמת העליות הזאת נשברה, הפעם השלישית מאז תחילת הראלי ב-2020 שהם מנסים לחזור למטה. אם הפעם יצליחו הם עשויים להגשים את הערכות הישנות (שנקברו בינתיים) שזאת בסה"כ אינפלציה טרנזיטורית.
עוד גורם מטורלל בהקשר הזה הוא הנפט: מחיר הנפט יעצור רק ברמה שבה יעשה הרס- מחירי הנפט הגולמי מתקרב בנחישות לרמה של 100 דולר לחבית, מונע על ידי התפרצות ביקוש שלאחר משבר הקורונה יחד עם הוצאות ממשלתיות חריגות וניסיון של העולם לצמצם השקעות באנרגיית מאובנים.
בשנת 2008 מסלול עלייה דומה גרר להתחממות האינפלציה שדחפה בעצמה בנקים מרכזיים, ובהם בנק ישראל, להעלאות ריבית - מה שהסתיים בפיצוץ שוק האשראי, ובעקבותיו גם את שוק הנדל"ן בארה"ב והוביל לבסוף לקריסת מחיר הנפט אל תוך עצמו.
| יונה עם עיניים של נץ
בנק ישראל ממשיך לשלוח את בכיריו לתקשורת לקרר את הציפיות להעלאות ריבית. הבנק רואה מאחוריו אינפלציה בתוך גבול היעד ולפניו ציפיות אינפלציה להתקררות.
הבנק מאמין שיצליח ללחוץ על שיעור האבטלה בישראל עוד למטה (אולי לקידומת שלילית?), לאפשר המשך צמיחה מהירה, וכל אלה בלי לאבד שליטה על האינפלציה.
לדברי המשנה לנגיד, אנדרו אביר, גם חריגה מסוימת מהיעד כלפי מעלה תהיה נסבלת. הגורם היחיד שנראה כרגע מאיים בכל זאת לדחוף את הבנק להעלאות הוא השוק, שככל שימשיך להתקדם בגילום העלאות, לבסוף ישבור אותו ויהפוך אותו בעל כורחו ל"נץ".
הכותב הוא כלכלן ראשי של הפניקס-אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם